港股紅籌上市常態化監管持續落地。近期中國證監會國際司完成新一輪擬境外上市企業備案材料補充問詢，在5月18日—5月22日披露的17家被問詢企業名單中，國內知名咖啡機品牌格米萊控股有限公司（下稱“格米萊”）榜上有名。

從格米萊被問詢的內容來看，監管聚焦其股權返程投資并購合規、歷史股權變動核查、外資準入合規三大基礎維度，屬于備案制下紅籌企業上市必經的標準化合規審查，不存在針對性風險問詢。

盡管合規審查屬于常規流程，但這家沖刺港股IPO的咖啡機企業，依舊受到市場多方審視。一方面，公司業績實現大幅增長，但海外業務增長乏力的問題逐步顯現；另一方面，上市前夕分紅規模超越同期凈利潤的操作，也讓市場對其資金安排、上市募資的必要性產生疑問。

目前，《星島》已就問詢回復進度、業務規劃、市場布局策略等問題向格米萊致函，截至發稿，公司尚未作出回應。

內銷自主品牌成增長主力

格米萊的前身“佛山市順德區科銳瑪電器有限公司”成立于2011年，創始人為袁彬（現已完全退出）。2012年，公司推出首款搭載58mm商用萃取系統的家用意式咖啡機，并于次年進軍海外市場，開始全球化布局。

在發展過程中，格米萊逐步擺脫代工依賴，從早期純外貿OEM代工，過渡至ODM設計制造，如今將自主品牌（OBM）作為核心發展方向，實現了經營模式的全面升級。

據招股書披露，格米萊產品已分銷至全球逾60個國家及地區，累計銷量超過200萬件，已服務超過40萬名用戶。根據弗若斯特沙利文數據，就收入而言，格米萊位列中國咖啡機行業第二，是國內第一大咖啡機品牌，2024年市場份額約為7.5%。

營收層面，2023—2024年及2025年前九個月，格米萊分別實現收入3.08億元、4.98億元及4.49億元，保持較為強勁的增長勢頭。按業務模式分，其自有品牌業務收入占比從69.2%迅速攀升至83.3%，已成為核心收入來源；而ODM為主的第三方品牌合作業務收入占比逐步壓降，從30.8%降至16.7%。

▲格米萊按業務模式劃分收入情況

得益于收入結構的轉變，格米萊的整體毛利率從2023年的41.9%，提升至2025年前九個月的44.1%；其中自有品牌的毛利率從46.3%提升至47.4%，主要由于產能恢復及電商銷售占比提升，后者通常能帶來較高的利潤率。

從區域市場來看，格米萊營收重心持續向國內市場傾斜。中國市場收入占比由2023年的69.7%，大幅攀升至2025年前九個月的80.9%。與之相對，海外市場收入多依托ODM代工業務，整體貢獻持續走低，除東南亞國家以外，歐美、南美等外銷區域整體銷售額出現下滑。

大手筆分紅引爭議

營收增長的同時，格米萊的利潤規模持續走高。2023—2024年及2025年前九個月，公司歸母凈利潤分別為1993.02萬元、3995.8萬元及5397.2萬元，對應歸母凈利潤率為6.5%、8.0%及12.0%。招股書提及，2023—2024年公司的凈利潤增長率達到81.8%，顯著高于行業平均水平。

與此同時，公司的經營效率也有所提升。截至2023年末、2024年末及2025年9月30日，其貿易應收款分別為768.2萬元、1340.6萬元及2701.1萬元，對應貿易應收款項周轉天數33.8天、7.6天及12.1天，周轉速度總體提高主要由于電商業務占比增長。

在亮眼的盈利與周轉數據之下，公司的現金流卻呈現背離態勢。數據顯示，2023—2024年及2025年前九個月，公司現金及現金等價物凈增加額分別為8.7萬元、471.8萬元及-309.1萬元，現金儲備甚至出現階段性凈流出。

▲格米萊現金流量變化

《星島》注意到，格米萊的融資活動現金流持續凈流出，成為公司現金儲備難以增長的核心因素，高額股東分紅則是主要推手。上述期內，公司分別向股東支付了股息2500萬元、2500萬元及8000萬元，累計分紅1.3億元，而同期歸母凈利潤僅為1.1億元。

也就是說，格米萊在過去將近三年內分紅的規模，遠遠超過了自身創造的利潤。按實控人謝建萍持股比例47.24%計算，其累計分得紅利約6141.2萬元。這種一邊大額分紅“掏空”公司，一邊計劃IPO募資補充資金的做法，也成為市場熱議的焦點。

“飛亞達系”入主管理層

不僅如此，格米萊的管理團隊背景也備受市場關注。招股書顯示，目前公司的董事及高管團隊中，有多名成員均有在飛亞達（000026.SZ）任職經歷。作為國內鐘表行業首家上市公司，飛亞達成為格米萊管理層的重要人才來源。

具體而言，公司執行董事及行政總裁葉樹生，1997—2009年就職于深圳市飛亞達精密科技有限公司，最終職位為公司副總經理；2009—2013年擔任深鐵集團財務部副部長；此后相繼在多家上市公司擔任管理職務。2022年加入廣東格米萊，目前負責格米萊集團整體管理及業務運營。

2023年，張春來加入格米萊，擔任廣東格米萊副總經理，并自2025年12月起擔任格米萊集團執行副總裁，管理銷售職能并協助總經理管理日常運營。他曾于2005—2021年歷任飛亞達南京分公司總經理、飛亞達銷售及營銷部門總經理及副總經理。

朱應林于2025年4月加入格米萊擔任助理總裁，并自2025年10月起擔任廣東格米萊副總裁，負責監督集團的生產流程。他曾于2011—2025年歷任深圳飛亞達工程技術部經理、裝配部經理、研發與品質部副總經理及制造部副總經理等工程與制造業務崗位。

梁甲于2025年8月擔任廣東格米萊助理總裁，監督集團的質量控制流程。加入本集團前，其于2013—2025年在飛亞達歷任附屬公司總經理助理、經理及工程師，主要負責質量管理體系建設及產品結構設計。

歐陽壯杰則于2023年4月加入格米萊，擔任廣東格米萊電子商務業務部總監。加入本集團前，他曾于2013—2019年歷任博觀表行銷售營運經理、飛亞達銷售有限公司電子商務部副總經理。

除此之外，賴俊杰也于2023年6月擔任廣東格米萊運營管理部經理，并已獲任格米萊聯席公司秘書。他曾于2014—2022年擔任飛亞達的區域業務經理及規劃運營經理，并于2022—2023年擔任迪阿股份（301177.SZ）業務分析師。

格米萊的獨立非執行董事劉標，也曾在1994年7月至2005年9月先后擔任飛亞達財務部主管、副經理及部門總經理。目前他負責監督格米萊及向董事會提供獨立判斷。

至此，從董事會獨立董事、集團最高管理者，到銷售、生產、品控、電商、運營等各核心業務條線，格米萊已形成一支以飛亞達舊部為核心的管理團隊。