5月26日，日本財(cái)務(wù)省發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年年末，日本對(duì)外凈資產(chǎn)雖創(chuàng)下561.75萬(wàn)億日元的歷史新高，但其全球排名再度下滑，退居世界第三大債權(quán)國(guó)。

所謂債權(quán)國(guó)，通常指在國(guó)際資本流動(dòng)中，資本輸出大于資本輸入的國(guó)家，其對(duì)外凈資產(chǎn)（即居民持有的海外資產(chǎn)減去外國(guó)投資者持有的本國(guó)資產(chǎn)）為正。這一地位不僅象征著一國(guó)強(qiáng)大的儲(chǔ)蓄與投資能力，也常被視為其貨幣穩(wěn)定性和經(jīng)濟(jì)韌性的重要基石。日本曾憑借這一地位，讓日元在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)扮演“避險(xiǎn)貨幣”的角色。

從表面數(shù)字來(lái)看，日本的對(duì)外資產(chǎn)表現(xiàn)并不差。截至2025年年末，受日本企業(yè)持續(xù)擴(kuò)大海外直接投資和并購(gòu)，以及居民持有的外國(guó)證券價(jià)格上漲等因素推動(dòng)，日本對(duì)外資產(chǎn)總額同比增長(zhǎng)8.5%，達(dá)到1805.63萬(wàn)億日元，連續(xù)17年增加。凈外部資產(chǎn)也連續(xù)8年保持增長(zhǎng)。然而，同一時(shí)期日本的對(duì)外負(fù)債余額更是同比增長(zhǎng)了10.5%，達(dá)到1243.88萬(wàn)億日元，連續(xù)7年增加。負(fù)債端的急劇膨脹，正不動(dòng)聲色地侵蝕著日本對(duì)外凈資產(chǎn)增長(zhǎng)的質(zhì)量。

日本自1991年起曾連續(xù)33年穩(wěn)居全球最大債權(quán)國(guó)寶座，這一地位一度被視為日本經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融影響力的象征。2024年，德國(guó)憑借龐大的經(jīng)常賬戶盈余首次超越日本。2025年，中國(guó)以更快的資產(chǎn)積累速度完成了對(duì)日本的反超。

日本為何接連被德國(guó)和中國(guó)甩在身后？路透社指出，德國(guó)和中國(guó)的凈外部資產(chǎn)規(guī)模龐大，主要受益于每年可觀的貿(mào)易順差。相比之下，日本已連續(xù)五個(gè)財(cái)年出現(xiàn)貿(mào)易逆差，這一結(jié)構(gòu)性壓力直接制約了經(jīng)常賬戶盈余的積累，進(jìn)而拖累了對(duì)外凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度。貿(mào)易格局的分化，恰恰是這場(chǎng)排名洗牌中最底層的驅(qū)動(dòng)力。

此外，瑞穗銀行首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家唐鐮大輔分析指出，外國(guó)投資者對(duì)日本資產(chǎn)的青睞，特別是日經(jīng)225指數(shù)在2025年飆升26%突破50000點(diǎn)大關(guān)，大幅推高了日本對(duì)外負(fù)債的賬面價(jià)值。這種“資產(chǎn)與負(fù)債賽跑”中負(fù)債增速更快的局面，直接稀釋了凈資產(chǎn)的相對(duì)增幅。

日元匯率的長(zhǎng)期疲軟也是一個(gè)關(guān)鍵變量。三井住友日興證券公司的資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家宮前耕也指出，日元持續(xù)走弱，使得以本幣計(jì)價(jià)的排名更容易因匯率波動(dòng)而出現(xiàn)變動(dòng)。日元貶值雖然會(huì)推高以日元計(jì)價(jià)的海外資產(chǎn)價(jià)值，產(chǎn)生所謂的“匯率幻覺(jué)”，但同時(shí)也放大了負(fù)債端的表現(xiàn)。更重要的是，它動(dòng)搖了日元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的根基。

唐鐮大輔坦言，日本龐大的海外資產(chǎn)持有量曾是市場(chǎng)承壓時(shí)日元發(fā)揮避險(xiǎn)作用的關(guān)鍵原因，但在當(dāng)今地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升的背景下，僅僅擁有海外資產(chǎn)本身就可能引發(fā)關(guān)于資產(chǎn)安全和保護(hù)的疑問(wèn)。

面對(duì)排名的接連下滑，日本官方試圖淡化其影響。內(nèi)閣官房長(zhǎng)官林芳正和財(cái)務(wù)大臣加藤勝信均曾表示，對(duì)外凈資產(chǎn)受多重因素影響且日本自身規(guī)模仍在穩(wěn)步增長(zhǎng)，僅憑排名變化就斷定日本經(jīng)濟(jì)地位發(fā)生重大改變并不恰當(dāng)。

然而，分析人士普遍認(rèn)為，這不僅是簡(jiǎn)單的名次更迭，更是全球資本積累模式分化的縮影——德國(guó)依靠堅(jiān)實(shí)的制造業(yè)和貿(mào)易順差登頂，中國(guó)憑借“貿(mào)易順差+產(chǎn)業(yè)鏈出海”的組合快速崛起，日本則越來(lái)越依賴金融資產(chǎn)的賬面重估和海外投資收益。