近期新老能源的熱度比較高，相關(guān)板塊，不管是和AI相關(guān)還是不相關(guān)的的邏輯，都有一定的表現(xiàn)。在這個(gè)階段，這些板塊是除了半導(dǎo)體或光模塊之外可以去重點(diǎn)關(guān)注的方向。包括交易擁擠度，籌碼也處在不錯(cuò)的位置。

從全球維度來看，今年開年以來最重要的事件是在中東的地緣沖突，整個(gè)霍爾木茲海峽的能源運(yùn)輸方面出現(xiàn)了一些限制。包括前段時(shí)間的油價(jià)暴漲，很容易讓人回想到2022年當(dāng)時(shí)的俄烏沖突帶來的油價(jià)上漲，以及當(dāng)時(shí)歐洲的能源替代需求。當(dāng)時(shí)整個(gè)歐洲的風(fēng)、光、包括新能源車等需求出現(xiàn)了比較顯著的上行。今年也是類似的邏輯，高油價(jià)客觀上會(huì)促進(jìn)新能源替代需求。包括最近我們看到，整個(gè)中東可能會(huì)進(jìn)入到一個(gè)談判或緩和的狀態(tài)。

但是我們覺得這個(gè)大邏輯沒變，因?yàn)榧词购{目前還沒有完全恢復(fù)通航，可能會(huì)在未來一段時(shí)間逐漸恢復(fù)流通。但是供給的缺失已經(jīng)差不多兩個(gè)月的時(shí)間，包括中東地區(qū)的產(chǎn)油設(shè)施可能受到影響，整個(gè)油價(jià)的供需不平衡還是會(huì)造成今年原油價(jià)格維持高位，或者說在今年年底之前，我們認(rèn)為油價(jià)很難完全回到?jīng)_突之前的位置。在油價(jià)中樞抬升的情況下，不管是在發(fā)電側(cè)的風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能，還是在用電側(cè)的新能源車，都會(huì)有非常不錯(cuò)的需求。尤其是現(xiàn)在電車相比于油車，在高油價(jià)之下性價(jià)比還是非常突出的。從國內(nèi)來看，我們覺得政策的支持的確很重要，包括剛剛提到的算電協(xié)同，以及今年的兩會(huì)工作報(bào)告，也明確提到了在“十五五”期間可能要實(shí)現(xiàn)的雙碳目標(biāo)。

包括算電協(xié)同，其實(shí)也很重要，就是把新能源，或者說風(fēng)光儲(chǔ)這樣的板塊和整個(gè)AI算力進(jìn)行了比較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)。去年我們看到，國內(nèi)就有相關(guān)的政策要求數(shù)據(jù)中心發(fā)電，需要有一定比例由綠電來實(shí)現(xiàn)的。而且我們看到，在過去“十四五”整個(gè)風(fēng)光裝機(jī)高增之后，也到了通過配儲(chǔ)來解決風(fēng)光發(fā)電和用電時(shí)間點(diǎn)不匹配問題的階段。所以整體來看，不管是海外的地緣形勢，還是國內(nèi)政策，都對新能源今年的投資機(jī)會(huì)形成了比較強(qiáng)的支撐和驅(qū)動(dòng)。

在一季度整個(gè)新能源板塊確實(shí)有一些回落，當(dāng)時(shí)我們看到是有些利空。比如海外會(huì)有一些出口限制，對于國內(nèi)的逆變器等產(chǎn)品形成了一定限制。同時(shí)從板塊層面來看，前期整個(gè)新能源板塊確實(shí)取得了不錯(cuò)的漲幅，包括鋰電、儲(chǔ)能等相關(guān)板塊。同時(shí)，從基本面維度來看，相關(guān)的公司，比如儲(chǔ)能龍頭公司，可能在前期披露的財(cái)報(bào)確實(shí)不及市場的預(yù)期，可能受到了上游漲價(jià)壓力，出現(xiàn)了毛利率下滑等情況。所以，在前期板塊在資金兌現(xiàn)、海外的出口限制以及財(cái)報(bào)等因素疊加之下，板塊確實(shí)有些調(diào)整。當(dāng)然，我們覺得從整體邏輯上來講，全球的新能源替代還是會(huì)受到能源價(jià)格上漲的影響。

我們看到，在4月份，英國對風(fēng)電的一些組件，或者相關(guān)零部件的進(jìn)口關(guān)稅進(jìn)行了調(diào)降。類似政策也反映出，到了4月份，大家看到油價(jià)暴漲，或者說能源價(jià)格中樞抬升之后，一些原本可能有貿(mào)易保護(hù)主義傾向的一些國家和地區(qū)，客觀上也必須去做能源替代。同時(shí)，中國的新能源產(chǎn)業(yè)又是繞不開的方向。所以不管是風(fēng)電、儲(chǔ)能等等這些方向，今年的出口，或者整個(gè)海外需求的預(yù)期景氣度，還是會(huì)比較高的。包括從排產(chǎn)數(shù)據(jù)、出口數(shù)據(jù)等，也都能反映這樣的現(xiàn)象。

從國內(nèi)上市公司的業(yè)績角度上來看，前期確實(shí)可能會(huì)面臨一些成本端的壓力。但是從需求端來看，從今年二季度開始才是需求旺季。包括今年的二季度，能源價(jià)格上漲后，也會(huì)進(jìn)一步催化海外整體需求。所以從上市公司財(cái)報(bào)的角度上來看，在二季度之后可能會(huì)看到逐步的改善。不僅僅是戶用儲(chǔ)能，隨著海外數(shù)據(jù)中心大規(guī)模的建設(shè)，一些大儲(chǔ)需求可能也會(huì)逐步釋放。所以整體來看，前期市場或板塊調(diào)整的原因，可能在逐步消化。在經(jīng)過前段時(shí)間的籌碼出清之后，在當(dāng)前階段，我們覺得新能源可能是二季度大家重點(diǎn)關(guān)注的方向。

我們最大的優(yōu)勢就是國內(nèi)的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相對來說門類比較齊全，同時(shí)整體效率相對較高。國內(nèi)新能源不管是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈還是風(fēng)光儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈，整體性價(jià)比，或者說價(jià)格優(yōu)勢都非常明顯的。從一些新技術(shù)的角度來看，布局也比較全面。比如在光伏里面，我們看到的HJT、鈣鈦礦等新技術(shù)，國內(nèi)的企業(yè)也有布局。包括在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈里面，國內(nèi)龍頭公司在鈉電、固態(tài)等方向也處于全球領(lǐng)先地位。所以大家之前了解比較多的，可能是成本優(yōu)勢。客觀來講，這確實(shí)是中國制造業(yè)很長期的一個(gè)特點(diǎn)，也是我們的競爭優(yōu)勢。

同時(shí)，在新技術(shù)領(lǐng)域我們也在不斷突破。包括布局新的方向。這一點(diǎn)也是非常重要的優(yōu)勢。比如北美，馬斯克要做太空光伏，也需要從國內(nèi)進(jìn)口相應(yīng)的光伏設(shè)備。所以這里面也反映了，在這些領(lǐng)域，我們還是有技術(shù)和成本上的競爭優(yōu)勢。

新能源多環(huán)節(jié)業(yè)績超預(yù)期驗(yàn)證行業(yè)高景氣，5月排產(chǎn)有望延續(xù)增長態(tài)勢預(yù)示需求強(qiáng)勁，政策定調(diào)儲(chǔ)能打開長期空間，海外地緣沖突催化戶儲(chǔ)需求，新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化提速提升估值彈性。感興趣的投資者可關(guān)注：創(chuàng)業(yè)板新能源ETF（159387），20cm的漲跌幅，鋰電+儲(chǔ)能+光伏+風(fēng)電一鍵全覆蓋。截至2026年5月25日，固態(tài)+儲(chǔ)能含量超60%，鈉離子電池含量約33%，氫能含量約33%。

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