在杭州市中心一條老巷子里的社區(qū)超市里，六個(gè)核桃被孤零零地?cái)[在貨架最上層，罐身已經(jīng)蒙上了一層薄薄的灰塵。老板指著那幾罐飲料無(wú)奈地說(shuō)："不好賣，一個(gè)月賣不了一箱（24 瓶），早年曾經(jīng)風(fēng)光過(guò)一陣子，現(xiàn)在幾乎無(wú)人問(wèn)津。"

這樣的場(chǎng)景在全國(guó)很多城市的超市里都在上演。曾經(jīng)占據(jù)飲料區(qū)黃金位置、堆頭最顯眼的六個(gè)核桃，如今大多被擠到了角落，有的甚至已經(jīng)下架。年輕消費(fèi)者路過(guò)時(shí)，大多會(huì)選擇元?dú)馍帧|方樹葉或者功能飲料，很少有人會(huì)注意到角落里的六個(gè)核桃。

2026 年 4 月 24 日，養(yǎng)元飲品同步披露了 2025 年年報(bào)和 2026 年一季報(bào)。兩份財(cái)報(bào)呈現(xiàn)出冰火兩重天的景象：2025 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 53.36 億元，同比減少 11.91%；歸母凈利潤(rùn) 12.60 億元，同比減少 26.84%。核心產(chǎn)品核桃乳營(yíng)收同比下滑約 18%，七大銷售區(qū)域幾乎全線下滑。

西北、東北地區(qū)跌幅超過(guò) 32%，而營(yíng)收規(guī)模最大的華東區(qū)域，降幅也高達(dá)雙位數(shù)。然而 2026 年一季報(bào)一出，市場(chǎng)情緒瞬間反轉(zhuǎn)：營(yíng)收同比增長(zhǎng) 37.5%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 25.8%。但這組數(shù)據(jù)的 "含金量" 其實(shí)并不高，答案藏在日歷里。

2025 年春節(jié)是 1 月 29 日，旺季銷售紅利大部分計(jì)入了 2024 年第四季度，導(dǎo)致 2025 年 Q1 基數(shù)偏低；2026 年春節(jié)是 2 月 17 日，銷售旺季整體 "推遲" 到了當(dāng)年第一季度。這種 "春節(jié)錯(cuò)位" 效應(yīng)，是 Q1 業(yè)績(jī)大幅反彈的核心推手。

東吳證券發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，若將 2025 年第四季度和 2026 年第一季度合并，收入約為 39.88 億元，同比僅增長(zhǎng) 8.1%。這說(shuō)明六個(gè)核桃的市場(chǎng)需求并沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回暖，所謂的 "開(kāi)門紅" 更像是財(cái)務(wù)上的統(tǒng)計(jì)時(shí)差。

時(shí)間倒回 2015 年，那是六個(gè)核桃最風(fēng)光的一年。當(dāng)年養(yǎng)元飲品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 91.17 億元，同比增長(zhǎng) 14.37%，凈利潤(rùn) 26.2 億元，同比增長(zhǎng) 41.48%。憑借 "經(jīng)常用腦，多喝六個(gè)核桃" 這句洗腦式的廣告語(yǔ)，六個(gè)核桃從河北的一個(gè)地方性品牌，一躍成為全國(guó)知名的 "國(guó)民飲料"。

在那個(gè)年代，六個(gè)核桃是逢年過(guò)節(jié)送禮的首選，尤其是在三四線城市和農(nóng)村市場(chǎng)，幾乎家家戶戶都會(huì)備上幾箱。高考季更是六個(gè)核桃的銷售旺季，無(wú)數(shù)家長(zhǎng)抱著 "補(bǔ)腦" 的心態(tài)，一箱箱地買給孩子喝。

六個(gè)核桃的成功，既是養(yǎng)元飲品的驕傲，也是它最大的隱患。多年來(lái)，養(yǎng)元飲品一直依賴六個(gè)核桃這一個(gè)大單品，核桃乳業(yè)務(wù)占公司總營(yíng)收的比重長(zhǎng)期保持在 80% 以上。2025 年，核桃乳營(yíng)收 44.3 億元，占總營(yíng)收的 83.02%。

這種單一產(chǎn)品依賴的模式，讓養(yǎng)元飲品的抗風(fēng)險(xiǎn)能力變得非常脆弱。一旦消費(fèi)者對(duì)六個(gè)核桃的需求下降，公司的業(yè)績(jī)就會(huì)立刻受到影響。而且，隨著消費(fèi)者健康意識(shí)的提高，越來(lái)越多的人開(kāi)始質(zhì)疑六個(gè)核桃的 "補(bǔ)腦" 功效。

"補(bǔ)腦" 是六個(gè)核桃最核心的賣點(diǎn)，但這個(gè)賣點(diǎn)近年來(lái)不斷受到質(zhì)疑。有消費(fèi)者表示，喝了很多六個(gè)核桃，并沒(méi)有感覺(jué)到明顯的補(bǔ)腦效果。還有人指出，六個(gè)核桃的配料表中，排在第一位的是水，第二位是白砂糖，核桃仁的含量其實(shí)并不高。

雖然法院最終認(rèn)定 "經(jīng)常用腦，多喝六個(gè)核桃" 這句廣告語(yǔ)不違反廣告法，但消費(fèi)者心中的疑慮并沒(méi)有消除。越來(lái)越多的人開(kāi)始意識(shí)到，想要補(bǔ)腦，不如直接吃核桃或者其他堅(jiān)果，而不是喝添加了大量糖分的飲料。

除了產(chǎn)品本身的問(wèn)題，養(yǎng)元飲品的渠道管理也出現(xiàn)了嚴(yán)重的問(wèn)題。2023 年年底，六個(gè)核桃發(fā)生了經(jīng)銷商跑路卷走上千萬(wàn)資金的事件。一位網(wǎng)友在網(wǎng)上發(fā)布投訴稱，自己是超市商家，公司和經(jīng)銷商把訂貨款收了，卻不發(fā)貨跑路了，估計(jì)損失在千萬(wàn)以上。

事件發(fā)生后，六個(gè)核桃的相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，涉事經(jīng)銷商馬某已經(jīng)和公司解約，事后多次聯(lián)系馬某未果，現(xiàn)在公安機(jī)關(guān)已經(jīng)介入調(diào)查。這件事暴露出養(yǎng)元飲品對(duì)渠道的管控力度已經(jīng)出現(xiàn)下降，而在 2020 年之前，這種事情對(duì)于熱銷的養(yǎng)元飲品來(lái)說(shuō)是絕對(duì)不能出現(xiàn)的。

主業(yè)增長(zhǎng)乏力的情況下，養(yǎng)元飲品開(kāi)始嘗試跨界投資。財(cái)報(bào)顯示，養(yǎng)元飲品對(duì)外股權(quán)投資共計(jì) 14 家，投資金額合計(jì) 43.05 億元，覆蓋半導(dǎo)體、新能源、人工智能等多個(gè)科技板塊。這些跨界投資并沒(méi)有給公司帶來(lái)明顯的收益。

2025 年，養(yǎng)元飲品投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 - 3.17 億元。更令人不解的是，在主業(yè)下滑、投資虧損的情況下，養(yǎng)元飲品還在堅(jiān)持高比例分紅。2025 年擬每 10 股派 10 元（含稅），分紅總額 18.90 億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的 150.05%。

面對(duì)不斷下滑的銷量和越來(lái)越大的庫(kù)存壓力，很多六個(gè)核桃的經(jīng)銷商開(kāi)始選擇擺爛躺平。一位做了六個(gè)核桃 20 余年的經(jīng)銷商表示，今年到目前為止，他完成的任務(wù)相比去年同期少了 20%~30%。"銷量不好，倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存都很大，沒(méi)有利潤(rùn)，都是壓貨。"

為了清理庫(kù)存，很多經(jīng)銷商不得不降價(jià)銷售，這進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。有的經(jīng)銷商甚至已經(jīng)放棄了六個(gè)核桃，轉(zhuǎn)而代理其他更受歡迎的飲料品牌。經(jīng)銷商的流失，讓六個(gè)核桃的終端鋪貨變得更加困難，形成了惡性循環(huán)。

飲料行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也在不斷加劇。近年來(lái)，無(wú)糖茶、功能飲料、氣泡水等新品類快速崛起，搶占了傳統(tǒng)飲料的市場(chǎng)份額。農(nóng)夫山泉、元?dú)馍帧|鵬特飲等品牌發(fā)展迅速，不斷推出新產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者多樣化的需求。

相比之下，養(yǎng)元飲品的產(chǎn)品創(chuàng)新顯得非常滯后。雖然也推出了無(wú)糖六個(gè)核桃、六個(gè)核桃 2430 等新品，但市場(chǎng)反響平平，沒(méi)有形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)。而且，這些新品本質(zhì)上還是核桃乳，沒(méi)有跳出原來(lái)的產(chǎn)品框架。

從年入 90 億的國(guó)民飲料，到如今超市滯銷、經(jīng)銷商擺爛躺平，六個(gè)核桃的衰落令人唏噓。這不僅僅是一個(gè)品牌的失敗，更是傳統(tǒng)營(yíng)銷模式在新時(shí)代下的必然結(jié)果。靠一句洗腦式的廣告語(yǔ)就能打遍天下的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了，現(xiàn)在的消費(fèi)者更加理性，更加注重產(chǎn)品的品質(zhì)和健康。

養(yǎng)元飲品如果想要走出困境，就必須徹底改變過(guò)去的經(jīng)營(yíng)模式。首先，要加大研發(fā)投入，推出真正有競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品，擺脫對(duì)六個(gè)核桃的單一依賴。要加強(qiáng)渠道管理，改善與經(jīng)銷商的關(guān)系，提高終端鋪貨效率。最后，要重新定位品牌，找到新的消費(fèi)場(chǎng)景和目標(biāo)人群。

六個(gè)核桃的故事告訴我們，沒(méi)有永遠(yuǎn)的國(guó)民品牌，只有不斷創(chuàng)新、不斷適應(yīng)市場(chǎng)變化的企業(yè)。如果一味地吃老本，躺在過(guò)去的功勞簿上，最終只會(huì)被市場(chǎng)淘汰。