「IPO全觀察」欄目聚焦首次公開募股公司，報道企業家創業經歷與成功故事，剖析公司商業模式和經營業績，并揭秘VC、CVC等各方資本力量對公司的投資加持。

作者丨漫地

編輯丨關雎

圖源丨midjourney

近日，“數字人第一股”硅基智能（Silicon Intelligence）再次遞交港股招股書。這是其繼2025年10月之后的第二次遞表。

硅基智能成立于2017年，總部位于江蘇南京。公司面向電信、金融、醫療、教育及公共服務等多個行業垂直領域，提供一站式硅基勞動力解決方案，產品與業務覆蓋智能語音、數字人視頻、數字人直播、數字人智能交互，以及全自動內容生產。

在硅基智能的創始人司馬華鵬看來，如果說人類是DNA編碼的碳基生命，而基于硅芯片與大模型的AI是一種新型勞動力，他把它叫作"硅基勞動力"，"硅基智能"這個名字就來自這套世界觀。

按2024年收入計，硅基智能在中國所有數字人智能體提供商中排名第一，占32.2%市場份額，并位列全球數字人智能體提供商第二名。目前，硅基智能已經向各行各業提供了10萬個硅基數字人。

業績方面，公司收入從2023年的5.31億元、2024年的6.55億元，增至2025年的7.89億元，同期虧損分別約9591萬元、1.12億元與2592萬元，虧損呈收窄態勢。公司收入與現金流對少數大型客戶依賴度較高，2025年最大客戶貢獻41.3%收入，前五大客戶貢獻57.4%收入。

招股書顯示，硅基智能在上市前的股東架構中，司馬華鵬直接持股26.54%、通過股權激勵平臺嘉興硅語控制10.28%股權，合計控制36.81%的投票權，為公司的單一最大股東。

騰訊是最大機構股東，持股16.59%。其他股東包括：招銀基金合計持股約11.81%，國新控股6.8%、嘉興高新6.35%、海松資本5.89%、好望角3.48%、中財奇虎3.38%、紅杉中國2.97%等。

“讓硅基勞動力帶來數字平權”

硅基智能的創始人司馬華鵬1982年出生，1999年考入南京航空航天大學電氣工程及自動化專業，大學期間就與電腦和代碼結下深緣。

早在司馬華鵬讀大三時，他便做了第一款帶著"會說話的吉祥物"的殺毒軟件產品雛形。那個"能跟你語音聊兩句"的界面和程序邏輯，放在今天看，就是他對數字人的最早設想。

2007年，25歲的司馬華鵬做了一個在今天看仍顯大膽的決定：遠赴拉脫維亞，創立Returnil殺毒軟件。Returnil靠差異化技術拿到了俄羅斯VTB銀行

2016年，當AlphaGo擊敗李世石的時刻來臨，司馬華鵬意識到，這是一個激動人心的節點，意味著AI開始具備進入真實生產與服務體系的能力。

2017年8月，司馬華鵬在南京正式創立硅基智能。但是，硅基智能最早的產品形態——AI智能外呼和電話語音機器人并不夠吸引人。這些智能外呼電話主要面向金融機構、運營商，做合規框架下的批量觸達與客服前置。當時市場對"AI打電話"的態度，往往傾向于認為這是在批量制造“騷擾電話”，因此此類產品曾受到不少質疑。

直到一個“意外”的來臨，把硅基智能真正推上了數字人的軌道上。彼時團隊里一位合伙人的親人離世，希望能用微信語音記錄把聲音"復原"一點，司馬華鵬敏銳地覺察到其中的工程機會：先做聲音克隆，再做形象克隆，一步步把"語音+人臉+口型+節奏"串起來。

于是，2018年底至2019年前后，硅基智能正式切入數字人方向。只不過，當時的自然語言處理與生成能力仍是技術短板，行業熱度也還沒到。“當時團隊把各行業大V聯系了個遍，免費送很多人也不愿試。”司馬華鵬在此前接受媒體采訪時回憶道。而這個免費線路，硅基智能走了兩年。

到了2022年秋，ChatGPT在11月橫空出世，把AI從"圈內黑話"炸成全民話題，硅基的克隆分身開始批量"上崗"：幾萬間直播間啟用硅基數字人，單天銷售額破百萬的案例出現，同時，一些網絡大V、知名人物被"克隆"了數字分身。

在司馬華鵬對硅基智能和數字人的敘事里，硅基智能要做的并不是一家"純技術秀"的公司，而更像"勞務輸出型公司"，更關注如何打造不同段位的硅基勞動力。通過早期的數字人先做一些智能外呼等相對基礎的重復性交互，隨后逐步往銷售、以及更專業復雜的教育和醫療等交互內容升級。

“數字平權”是司馬華鵬反復提及的概念。在他看來，工業革命解決了上半場人們的物質平權，那么人工智能的到來，要解決的是下半場的服務的平權。要想把教育、醫療、金融咨詢這些"人對人"的高端服務普及化，解決問題的鑰匙就在把AI數字人變成可規模化復制的硅基勞動力。例如用數字教師/名師復刻去做教育資源下沉，讓更多人"面對面、一對一"享受原本稀缺的專家服務。

虧損收窄，自我造血能力幾何？

硅基智能把自己定位為中國最大的數字人智能體提供商。據灼識咨詢，按2024年收入計市占率達32.2%，在國內排第一、全球排第二。

借助自研的炎帝大模型與DUIX多模態交互平臺，其產品線覆蓋硅基智能語音（外呼）、數字人視頻克隆、數字人直播、智能交互，以及2025年新推的硅基全自動內容生產（AICP）。目前，AICP的收入占比已達約6.5%，被公司包裝為從Copilot（數字人作為輔助者）向Autopilot（數字人自主完成全鏈路任務）的升維。

圖源：硅基智能官網

從交付的數量來看，目前硅基智能已向電信、金融、醫療、教育、政務等行業累計交付超10萬個"硅基勞動力"，覆蓋40+行業。

從硅基智能的客戶畫像來看，目前呈現出集中度極高的態勢。以國內電信運營商為代表的通信行業在2025年貢獻了約69.3%的收入。

硅基智能的分業務營收情況 圖源：招股書

根據最新的招股書，硅基智能2023年至2025年營收分別為5.31億元、6.55億元、7.89億元，三年復合增速約21.7%，看起來是一條不錯的增長曲線；但毛利質量并不算亮眼，其毛利率從2023年的45.8%一路滑落到2024年的34.3%，2025年微回至34.5%。

硅基智能基本營收情況 圖源：招股書

而這歸因于硅基智能面對市場競爭進行的策略調整。從硅基智能面向的大型客戶不難看出，此類客戶往往具有較高的議價權，為了搶占低線市場、維系和深化商業銀行和電信運營商這類大型客戶的合作，硅基智能主動下調了部分舊產品線價格、并提供更優惠的折扣條款。

與此同時，硅基智能的業務結構在這個階段越來越向少數直銷大客戶傾斜，其直銷占比長期高于96%，定制化服務投入重、議價空間小。因此，企業單位收入的"毛利潤厚度"被系統性壓薄。

硅基智能分業務營收情況 圖源：招股書

目前，硅基智能的虧損在逐年縮減，從2023年至2025年，其年內虧損分別為9591萬元、1.12億元、2592萬元。

騰訊、紅杉中國加注

硅基智能自2017年8月在南京成立后，完成了多輪融資。

在成立當年的12月，便在Pre-A輪融資中拿到中財奇虎、澎湃資本等機構的2000萬元。

真正的提速期在2018年，這一年硅基智能一口氣完成了A輪、A+輪、A++輪和B輪融資，總融資額為1.62億元。其中騰訊獨家押注了硅基智能B輪約1.15億元，在A+輪和A++輪則獲得紅杉中國的投資。

隨后2019年的B+輪硅基智能獲得招銀國際等機構的1.5億元投資，并在2020年12月的C輪進一步拿到國新控股、海松資本、浦信資本以及騰訊再次加注的3.37億元，機構陣營從VC延伸到了國資系與產業資本。

在沉寂了幾年后，直到2025年5月，硅基智能完成D輪融資2億元，由嘉興高新區產業基金領投，投后估值定在31.5億元。

數字人市場蓄勢待發

數字人智能體的行業現在仍處于發展的初期階段，其占全球及中國人工智能市場份額不足1%，主要應用于客戶服務及內容創作等場景，成為各個企業“降本增效”的工具。

根據自動化程度，硅基智能把數字人智能體劃分為L1至L5五個發展階段，并提出公司的發展藍圖，從AI Copilot（L1～L2 輔助）向AI Autopilot（L3～L5 自主勞動力）推進。

圖源：硅基智能招股書

如果說L1階段的數字人只能展現基礎的交流價值、互動性較弱；L2階段則是在此基礎上讓數字人具備推理與解決問題的能力，它可調用第三方接口進行深度思考，在醫療、教育、法律等領域勝任基礎咨詢工作。但是仍未能達到L3的專業深度對話水平，以及L4的靈活快速自我迭代水平。

而在最高等級L5階段，數字人智能體已從輔助性工具邁向具備完全自主與自我學習能力的勞動力，能夠理解復雜業務語境、獨立決策并持續優化策略，融入企業及社會系統，處理標準化重復性任務，提升管理效率，支持人機協作，成為新一代生產力的核心單元。

數字人市場定位以企業級服務為主，同時部分廠商兼顧企業及消費者市場；業務模式靈活多樣，普遍采用訂閱制、按用量計費、按項目收費或許可費等多種方式的組合。在價格方面也呈現出跨度極大的特征，從低至數元到數百萬元不等，反映出應用場景的碎片化和定制化需求。

從數字人智能體市場的頭部企業來看，大致可以分為基礎設施與應用層兩個定位。阿里云、騰訊云、百度（智能云）本質上走的是AI基礎設施與PaaS/MaaS式能力供給。它們把語音、視覺、大模型推理、渲染與數字人組件打包進云產品體系，面向ISV/企業IT做生態分發，數字人的生意更像其AI棧上的一個可售模塊，其優勢在算力調度、合規邊界、ToB銷售網絡與行業解決方案捆綁，而不是單靠數字人形象溢價獲利。

而其他企業則各有特色，比如硅基智能圍繞智能語音、數字人視頻、直播、智能交互乃至全自動內容生產（AICP）去做"可交付、可規模化復制"的企業數字員工解決方案；科大訊飛則更用星火大模型底座把數字人放進政務大廳導辦、綜窗輔辦、政策咨詢等需要準確率、可追溯與可審計體驗的崗位型場景里；小冰則把長期主線放在情感計算和擬人關系與人格一致性上，整體更強調EQ與可建立情感聯結的人設，而非純效率工具。

目前，全球數字人智能體市場正處在快速增長期，據灼識咨詢，市場規模預計將于2030年達到人民幣470億元，自2024年至2030年的復合年增長率為50.4%。

大模型正在重新定義數字人行業。過去，像硅基智能這樣的公司，本質上賣的是數字形象、語音驅動和虛擬直播能力，核心競爭力是“像不像真人”；但隨著大模型成熟，數字人開始從“會說話的虛擬人”進化為“能理解、能決策、能執行任務的AI Agent”。

這意味著，行業競爭重點正在從視覺生成轉向智能能力、企業數據和工作流整合。與此同時，大模型也大幅降低了數字人的技術門檻，基礎生成能力快速商品化，行業進入新一輪洗牌。未來真正有機會跑出來的，不再只是做虛擬主播或數字分身的公司，而是能夠深入企業場景、提供AI銷售、AI客服、AI培訓等“AI勞動力”的平臺型公司。換句話說，大模型讓數字人公司的天花板更高了，但淘汰賽也提前開始了。

本文為創業邦原創，未經授權不得轉載，否則創業邦將保留向其追究法律責任的權利。如需轉載或有任何疑問，請聯系editor@cyzone.cn。