文 | 新質(zhì)動(dòng)能，作者 | 沛林

5月26日，京東方A（000725.SZ）封死漲停，單日成交額突破260億元。至此，這家全球顯示面板龍頭在四個(gè)交易日內(nèi)已斬獲兩個(gè)漲停，累計(jì)漲幅超過(guò)36%。

引爆這輪行情的是，5月20日，京東方與全球玻璃基板巨頭康寧，簽署的一紙合作備忘錄。雙方聚焦玻璃基封裝載板、鈣鈦礦玻璃基板、光互連等前沿領(lǐng)域，瞬間點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)京東方第四曲線的想象：

玻璃基板被視作下一代AI芯片封裝的關(guān)鍵材料，鈣鈦礦是第三代光伏技術(shù)的核心襯底，光互連則指向AI芯片集群通信的未來(lái)。

然而，暴漲之下也有冷靜的聲音。公司早在5月21日便主動(dòng)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示：

上述三項(xiàng)業(yè)務(wù)仍處于技術(shù)探討與驗(yàn)證階段，尚未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，未來(lái)2至3年內(nèi)預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。同時(shí)，公司澄清未與英偉達(dá)開(kāi)展任何業(yè)務(wù)合作。

資本市場(chǎng)對(duì)京東方A狂熱追逐的原因，不僅在于這些消息公布，還有公司對(duì)舊主業(yè)的扎實(shí)堅(jiān)守。而這家從瀕臨破產(chǎn)的電子管廠一路走來(lái)的中國(guó)科技企業(yè)，如今，這家公司已經(jīng)在新材料領(lǐng)域邁出了下一步。

四天兩漲停，成交260億

京東方A此輪暴漲并非無(wú)源之水。

但這輪暴漲并非全靠“黑科技”講故事。京東方A的財(cái)報(bào)本身也足夠硬，給股價(jià)撐起了一個(gè)結(jié)實(shí)的底。

2025年年報(bào)顯示，京東方全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2045.90億元，同比增長(zhǎng)3.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)58.57億元，同比增長(zhǎng)10.03%。在全球顯示行業(yè)周期波動(dòng)的大背景下，這份增利更增收的成績(jī)單含金量頗高。

其中，顯示器件業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收1664.17億元，LCD五大主流應(yīng)用及車載面板出貨量連續(xù)多年穩(wěn)居全球第一，柔性O(shè)LED器件出貨量也保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

更具說(shuō)服力的是2026年一季報(bào)。

今年第一季度，公司營(yíng)收達(dá)510.01億元，創(chuàng)下歷史同期新高；歸母凈利潤(rùn)17.07億元，同比增長(zhǎng)5.78%，環(huán)比大增近36%。扣非凈利潤(rùn)14.38億元，同樣實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)。利潤(rùn)端的修復(fù)彈性明顯強(qiáng)于收入端，顯示出公司盈利能力的實(shí)質(zhì)性改善。

與此同時(shí)，行業(yè)基本面也在悄然轉(zhuǎn)暖。受益于體育賽事備貨、成本驅(qū)動(dòng)及按需生產(chǎn)等積極因素，2026年1至4月TV面板價(jià)格全面上漲，IT面板也小幅抬升。資本開(kāi)支方面，LCD生產(chǎn)線已從大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)入成熟期，OLED暫無(wú)新建產(chǎn)線計(jì)劃，折舊壓力的逐步下降正在改善長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流。

正是在這樣的背景下，5月20日與康寧的合作公告一出，資本市場(chǎng)瞬間被點(diǎn)燃。

玻璃基封裝載板、鈣鈦礦玻璃基板、光互連，這三條技術(shù)路線分別指向AI芯片先進(jìn)封裝、第三代光伏、以及AI集群光通信，每一個(gè)都處在當(dāng)前科技浪潮的最前沿。市場(chǎng)迅速將京東方從傳統(tǒng)面板制造商重新定價(jià)為先進(jìn)材料與封裝賽道的潛在玩家。

康寧合作的核心看點(diǎn)在于玻璃基封裝載板。

在AI算力需求爆發(fā)、半導(dǎo)體制程逼近物理極限的背景下，玻璃基材料有望取代傳統(tǒng)的有機(jī)基板，成為下一代先進(jìn)封裝的關(guān)鍵材料。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，玻璃基封裝載板將于2026至2027年實(shí)現(xiàn)技術(shù)驗(yàn)證放量，2028年后規(guī)模化量產(chǎn)。

京東方在該領(lǐng)域已投資9.93億元建設(shè)試驗(yàn)線，并向部分國(guó)內(nèi)客戶送樣，部分客戶已通過(guò)概念認(rèn)證。

鈣鈦礦方面，公司三大研發(fā)平臺(tái)總投資近10億元，光伏組件效率已達(dá)業(yè)界一流。光互連芯片也已產(chǎn)出樣品送樣。

“舊業(yè)務(wù)穩(wěn)、新故事響”，這六個(gè)字或許是對(duì)本輪行情最精準(zhǔn)的概括。

但正如公司自己在風(fēng)險(xiǎn)提示中所言，新業(yè)務(wù)的商業(yè)化落地仍需時(shí)日，短期漲幅與長(zhǎng)期基本面的偏離，是每一位追高者都必須正視的風(fēng)險(xiǎn)。

從瀕臨破產(chǎn)到全球第一，三十年改寫產(chǎn)業(yè)史

要理解京東方今天的戰(zhàn)略布局，必須回溯這家企業(yè)三十余年的成長(zhǎng)軌跡。它的故事，始于一場(chǎng)置之死地而后生的自救。

1992年，北京電子管廠已經(jīng)連續(xù)虧損7年，瀕臨破產(chǎn)。

這家代號(hào)“774廠”的老牌軍工企業(yè)，曾是中國(guó)電子工業(yè)的搖籃，卻在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的浪潮中奄奄一息。

35歲的王東升推卻了其他公司的高薪厚職，臨危受命接下廠長(zhǎng)一職。次年，他帶領(lǐng)2600多名員工自籌650萬(wàn)元種子基金進(jìn)行股份制改造，創(chuàng)辦了北京東方電子集團(tuán)股份有限公司，這就是京東方的前身。

王東升的遠(yuǎn)見(jiàn)在于，早在1994年，當(dāng)CRT顯像管產(chǎn)業(yè)仍在如火如荼之際，他就預(yù)見(jiàn)到液晶顯示技術(shù)必將取代顯像管技術(shù)，并成立了平板顯示預(yù)研小組。

2003年，他做出了一個(gè)大膽的決定：以3.8億美元并購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會(huì)社的TFT-LCD業(yè)務(wù)。這場(chǎng)“蛇吞象”式的收購(gòu)，讓京東方一步跨入了液晶顯示產(chǎn)業(yè)的核心圈層，但也由此開(kāi)啟了一段漫長(zhǎng)的燒錢征途。

液晶顯示是典型的“三高產(chǎn)業(yè)”：高技術(shù)、高投資、高風(fēng)險(xiǎn)。一條5代線需投資百億元，8代線則要300億元。

從2005年到2010年，京東方多次陷入巨虧，被市場(chǎng)質(zhì)疑。但王東升始終堅(jiān)守一個(gè)信念：中國(guó)必須有自己的液晶面板產(chǎn)業(yè)。

他提出了著名的“王氏定律”：若保持價(jià)格不變，顯示產(chǎn)品性能每36個(gè)月須提升一倍以上。并以此指引技術(shù)迭代的方向。

熬過(guò)行業(yè)低谷，京東方的堅(jiān)持終于等來(lái)了回報(bào)。2017年，公司營(yíng)收逼近千億，凈利潤(rùn)暴增284%，成為資本市場(chǎng)耀眼的明星。

此后，京東方在智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視五大主流應(yīng)用領(lǐng)域的液晶顯示屏出貨量持續(xù)位居全球第一，徹底改寫了全球顯示產(chǎn)業(yè)的格局。

這段歷史留給京東方最寶貴的遺產(chǎn)，不僅是全球領(lǐng)先的產(chǎn)能和技術(shù)，更是一種逆周期投資的戰(zhàn)略膽識(shí)。

正是這種基因，讓京東方在顯示主業(yè)已經(jīng)穩(wěn)坐全球頭把交椅之后，依然敢于向玻璃基封裝、鈣鈦礦、光互連等無(wú)人區(qū)發(fā)起沖鋒。

陳炎順?lè)€(wěn)接棒，王東升再賭芯片賽道

2019年6月，62歲的王東升在京東方董事會(huì)換屆選舉中正式交棒，陳炎順接任董事長(zhǎng)。

陳炎順接過(guò)的權(quán)杖并不輕。

顯示行業(yè)周期性波動(dòng)劇烈，京東方在2018至2022年間多次經(jīng)歷利潤(rùn)的大起大落。陳炎順給出的答案是“屏之物聯(lián)”戰(zhàn)略：以顯示核心技術(shù)為原點(diǎn)，向物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新、傳感、MLED、智慧醫(yī)工四大方向延伸，構(gòu)建“1+4+N+生態(tài)鏈”的業(yè)務(wù)架構(gòu)。

這一戰(zhàn)略的本質(zhì)，是將京東方的能力從單一的“賣屏幕”升級(jí)為提供“屏+系統(tǒng)+解決方案”的綜合服務(wù)。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，轉(zhuǎn)型已初見(jiàn)成效。2025年，物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.14%至389.49億元，傳感業(yè)務(wù)大增52%，MLED業(yè)務(wù)增長(zhǎng)9.81%。

雖然顯示器件仍是營(yíng)收的主力（占比81.34%），但創(chuàng)新業(yè)務(wù)的增速已顯著高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

更值得關(guān)注的是，公司研發(fā)投入連續(xù)五年超過(guò)120億元，2025年達(dá)到139.83億元，占營(yíng)收比重6.83%。截至2025年底，累計(jì)專利申請(qǐng)超10萬(wàn)件，發(fā)明專利占比超過(guò)90%。

與此同時(shí)，公司在股東回報(bào)上也展現(xiàn)出新的姿態(tài)。2025年，京東方實(shí)施了超15億元的A股回購(gòu)并注銷，現(xiàn)金分紅約18.7億元，并制定了《未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃》，承諾每年現(xiàn)金分紅不低于歸母凈利潤(rùn)的35%。

從昔日被詬病只融資不分紅，到如今真金白銀回饋投資者，這本身便是公司治理成熟的標(biāo)志。

而王東升的創(chuàng)業(yè)故事并未就此落幕。

卸任京東方董事長(zhǎng)后，他應(yīng)加盟北京奕斯偉科技集團(tuán)，在集成電路領(lǐng)域開(kāi)啟了二次創(chuàng)業(yè)。這一次，他的靶心是RISC-V架構(gòu)，一種開(kāi)源免費(fèi)的芯片指令集，被視為中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)換道超車的歷史性機(jī)遇。

2025年5月，王東升執(zhí)掌的奕斯偉計(jì)算正式向港交所遞表，沖刺“RISC-V第一股”。

這家成立不足六年的芯片獨(dú)角獸，以開(kāi)源RISC-V架構(gòu)為基礎(chǔ)，錨定智能終端與具身智能兩大領(lǐng)域，已實(shí)現(xiàn)100余款解決方案量產(chǎn)，服務(wù)全球超百家客戶。

盡管近三年累計(jì)虧損近50億元，研發(fā)投入占比常年超過(guò)60%，但其技術(shù)卡位和戰(zhàn)略價(jià)值備受資本青睞，已完成11輪融資，國(guó)家大基金二期等國(guó)有資本均為其股東。

從“屏”到“芯”，王東升用三十年的時(shí)間，串聯(lián)起中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的兩場(chǎng)硬仗。

而京東方則在陳炎順的帶領(lǐng)下，一邊鞏固顯示主業(yè)的全球霸主地位，一邊以前瞻性布局悄然埋下第四曲線的種子。

這或許正是資本市場(chǎng)給予這輪暴漲的深層邏輯：人們看到的不僅是眼前的面板漲價(jià)周期，更是一家中國(guó)科技巨頭在穿越周期之后，依然保有向未知領(lǐng)域進(jìn)發(fā)的勇氣與能力。

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)同樣清晰可見(jiàn)。新業(yè)務(wù)的商業(yè)化仍需數(shù)年時(shí)間，面板行業(yè)的價(jià)格周期從未真正消失，而二級(jí)市場(chǎng)的情緒往往跑得比產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)快得多。對(duì)于投資者而言，分清“故事”與“業(yè)績(jī)”的區(qū)別，或許比追逐漲停本身更為重要。

參考資料：

• 《2025年年度報(bào)告》
• 《2026年第一季度報(bào)告》
• 京東方A漲停成交超200億四個(gè)交易日累計(jì)漲逾36%，財(cái)聞
• 京東方4天3漲停，財(cái)聯(lián)社
• 京東方創(chuàng)始人王東升再出手！三年累虧50億的奕斯偉計(jì)算遞表港交所，財(cái)中社