5月26日，逸仙電商（NYSE:YSG）發(fā)布2026年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，公司當(dāng)季總凈營(yíng)收為10.2億元，同比增長(zhǎng)22.5%，連續(xù)第六個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。

從產(chǎn)品端看，完美日記仿生膜精華口紅已成長(zhǎng)為10億級(jí)單品，一季度穩(wěn)居天貓持久唇膏好評(píng)榜首位。在護(hù)膚業(yè)務(wù)方面，公司實(shí)現(xiàn)收入5.74億元，同比增長(zhǎng)58.5%，占總營(yíng)收比例升至56.2%；旗下三大護(hù)膚品牌Galénic法國(guó)科蘭黎、DR.WU達(dá)爾膚和EVE LOM伊芙瓏合計(jì)凈收入同比增長(zhǎng)61.4%。

受益于收入結(jié)構(gòu)向高附加值護(hù)膚業(yè)務(wù)傾斜，公司當(dāng)季毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.3%，整體毛利率達(dá)到80.2%，創(chuàng)下歷史新高。其中護(hù)膚板塊毛利率為80.2%，體現(xiàn)出收購品牌在高端定位下的定價(jià)能力。與此同時(shí)，公司研發(fā)投入亦有所加強(qiáng)，研發(fā)費(fèi)用率為3.9%，較上年同期的2.7%有所提升；研發(fā)費(fèi)用絕對(duì)值達(dá)3944萬元，同比增長(zhǎng)74.2%。Galénic品牌近期亮相AMWC（世界美容抗衰老大會(huì)），在技術(shù)層面積累了一定行業(yè)話語權(quán)。

不過，彩妝板塊仍處于調(diào)整期，整體凈收入同比下降5.0%。子品牌小奧汀、皮可熊等個(gè)別單品在部分品類榜單中仍有較好表現(xiàn)。

費(fèi)用方面，公司一季度總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為9.18億元。銷售與市場(chǎng)費(fèi)用增長(zhǎng)主要源于核心品牌建設(shè)投入，以及抖音等平臺(tái)流量成本的結(jié)構(gòu)性上升。研發(fā)費(fèi)用如前所述有所提升。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出現(xiàn)階段性轉(zhuǎn)負(fù)，截至一季度末，公司現(xiàn)金及受限現(xiàn)金、短期投資合計(jì)為9.34億元，較2025年末有所下降。

值得關(guān)注的是，5月21日，公司完成了約1.2億美元可轉(zhuǎn)債的首期發(fā)行，認(rèn)購方包括創(chuàng)始人黃錦峰、信宸資本及高瓴資本。募集資金將用于產(chǎn)品研發(fā)、全球供應(yīng)鏈整合、海外市場(chǎng)拓展及戰(zhàn)略并購等方向。管理層給出的第二季度業(yè)績(jī)指引為總凈營(yíng)收12至13億元，同比增長(zhǎng)約10%至20%，增速較第一季度有所放緩。

從更長(zhǎng)的時(shí)間維度看，逸仙電商的經(jīng)營(yíng)模式持續(xù)優(yōu)化。2020年上市后，公司曾經(jīng)歷流量驅(qū)動(dòng)模式下的業(yè)績(jī)壓力：2021年至2023年累計(jì)虧損較大，股價(jià)在2024年2月觸及0.45美元低點(diǎn)。此后，隨著成本管控和護(hù)膚業(yè)務(wù)占比提升，公司于2024年第四季度實(shí)現(xiàn)單季Non-GAAP盈利，2025年全年Non-GAAP首次實(shí)現(xiàn)年度盈利840萬元，股價(jià)在2025年6月回升至9美元附近。2025年全年銷售費(fèi)用率為64.8%，GAAP口徑下全年虧損9240萬元。2026年第一季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，使得市場(chǎng)對(duì)公司盈利質(zhì)量的關(guān)注度有所上升。

目前，逸仙電商的護(hù)膚板塊已連續(xù)多個(gè)季度成為第一大收入來源，80.2%的毛利率體現(xiàn)了高端品牌的定價(jià)能力。但彩妝業(yè)務(wù)的整體收縮、抖音等渠道流量成本的持續(xù)上行，以及銷售費(fèi)用擴(kuò)張與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)同步出現(xiàn)，也反映出精品品牌建設(shè)與流量平臺(tái)運(yùn)營(yíng)兩套邏輯在同一體系內(nèi)共同消耗現(xiàn)金流資源的現(xiàn)狀。

即將到來的“618”促銷季被視為一個(gè)觀察窗口。高溢價(jià)護(hù)膚品牌若深度參與折扣，可能對(duì)80.2%的毛利率形成壓力；若參與度較低，則難以在流量競(jìng)爭(zhēng)中獲取足夠曝光。這一選擇的結(jié)果將在一定程度上反映公司精品化路徑的可持續(xù)性。

整體來看，逸仙電商已脫離2023年的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，但距離全面實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長(zhǎng)仍有距離。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流能否回正、銷售費(fèi)用率能否趨勢(shì)性下降，是后續(xù)需要關(guān)注的關(guān)鍵變量。

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