北京
同樣一家公司，賣算力給挖礦的，和賣算力給跑大模型的，估值能差多少？IREN的2026年股價曲線回答了這個問題：年初至今已累計上漲58%，而整個AI基礎設施概念還在持續發酵。這家此前貼著“比特幣礦企”標簽的公司，近一年漲幅已經達到三位數，并把方向鉚定在AI云服務這條賽道上。
5月21日，英偉達CFO科萊特·克雷斯的一番話，給所有試圖“賣AI算力”的廠商打了一針強化劑。她透露，英偉達H100 GPU的租賃價格年初至今上漲了約20%，更早一代的A100云GPU價格也攀升了近15%。消息一出，整個neocloud板塊集體沖高，IREN單日漲幅就達到10.2%。這個時間點也意味著，英偉達GPU不只在服務器市場制造緊缺，還在租賃端持續拉高定價權，而擁有數據中心資源、能把高效散熱和供電做起來的第三方服務商，正變成直接的受益者。
看多IREN的一方，眼下能列出三個硬指標。第一，它拿到了英偉達一份為期五年、估值約34億美元的代管GPU云服務協議，直接為英偉達內部AI及研究工作負載提供服務，包含與Mirantis合作開發的編排與集群管理軟件。第二，該合同部署在得克薩斯州柴爾德里斯園區約60MW的現有數據中心容量上，采用風冷Blackwell平臺系統，意味著IREN已具備承接最新一代AI芯片環境的能力。第三，IREN背靠可再生能源與高性能計算的交叉點，其數據中心由清潔能源驅動，對追求減碳的大客戶天然多一層吸引力。
看空者的疑慮集中在一條核心線上：這一切，到底是業務基因的突變，還只是把同一套電力、機房和散熱能力貼上“AI”標簽重新打包？原文并不回避這一點——比特幣挖礦本身就需要巨大的電力和大型數據中心，IREN就是把這些現成資產快速升級為高密度服務器部署環境，這個轉型“并不像初看起來那么劇烈”。反方視角會追問：當AI云服務收入尚未能單獨量化，而挖礦業務仍是基本盤時，給一個礦企冠上“AI基礎設施股”的估值，會不會提前兌現了太多樂觀預期？
我的判斷偏向前者：IREN不是在做概念切換，而是在做資產復用。硬件基礎設施、能耗管理經驗、與電力運營商的長協供電能力，這些在比特幣時代打磨出來的肌肉記憶，恰好踩中了生成式AI算力需求爆發的節點。英偉達的深度綁定，相當于給這層復用邏輯做了背書。畢竟，一個芯片巨頭不會把自己的內部研發工作負載交給一家空有招牌卻沒有實際運維能力的公司。
還有一個容易被忽視的細節：H100的租賃價格還在上升通道，而IREN與英偉達簽署的是代管服務合同，定價模式和利潤率可能比單純倒賣GPU更穩定。這種“AI水電煤”的角色一旦確立，后續擴展的想象空間就會繼續存在。此外，IREN最近還傳出入圍某份初步名單的消息，進一步強化了它的行業存在感。只是如果后續GPU租賃價格出現松動，或者AI算力供給出現結構性過剩，現在的溢價邏輯就需要重新盤整了。
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