中國汽車電子電氣架構(gòu)正在經(jīng)歷一場靜水深流的變革。從分布式控制向中央計算的演進(jìn)，成為滲透進(jìn)每一款新車型底層設(shè)計的現(xiàn)實力量。無錫車聯(lián)天下智能科技股份有限公司（簡稱“車聯(lián)天下”）恰好站在這一節(jié)點。

車聯(lián)天下的業(yè)務(wù)輪廓是立體的。

公司為整車廠提供的是覆蓋硬件平臺、底層軟件、中間件到應(yīng)用生態(tài)的全棧式智能汽車解決方案。其產(chǎn)品組合囊括智能座艙域控制器、座艙智駕融合產(chǎn)品、AI產(chǎn)品以及基于光通信的解決方案，構(gòu)成一條從當(dāng)前主流需求向未來中央計算架構(gòu)延伸的完整產(chǎn)品線。

這一布局的市場價值已獲得多重印證。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，公司實現(xiàn)了高通驍龍SA8155P平臺和SA8775P平臺產(chǎn)品在全球的首發(fā)首量產(chǎn)。截至今年5月底，SA8155P平臺累計出貨量已超230萬套，位列全球第一。截至2025年12月31日，公司實現(xiàn)對2025年中國前五大乘用車品牌的全覆蓋，累計搭載超30個品牌，以收入計，2025年公司在中國智能座艙域控制器領(lǐng)域排名第三。

在資本層面，公司背后站著的是一個由產(chǎn)業(yè)資本、國有資本與財務(wù)投資人共同構(gòu)成的多元股東陣營。多元股東結(jié)構(gòu)為公司持續(xù)研發(fā)投入、規(guī)模化交付和客戶拓展提供了資本與資源基礎(chǔ)。

從單一平臺到多維度產(chǎn)品矩陣，增長管線次第展開

過去三年，SA8155P的成功，是車聯(lián)天下快速增長的最主要驅(qū)動力。盡管SA8155P平臺產(chǎn)品已度過爆發(fā)式增長階段，但成熟平臺的生命力并未消退，2025年全年貢獻(xiàn)逾17億元收入，且有多個待量產(chǎn)項目，持續(xù)為車聯(lián)天下后續(xù)研發(fā)提供穩(wěn)定的資金來源。另一面，新的增長引擎已經(jīng)點火，最先感知到溫度的是收入結(jié)構(gòu)本身。

依據(jù)上市申請文件，基于高通SA8255P和SA8775P等高算力平臺的新產(chǎn)品在2025年開始貢獻(xiàn)收入，加上公司面向國產(chǎn)芯片布局的MTK平臺、芯馳X9平臺產(chǎn)品及區(qū)域控制器產(chǎn)品，2025年，新產(chǎn)品在總收入中的占比已超過17%。

SA8255P智能座艙和SA8775P座艙智駕融合系列產(chǎn)品于2025年9月至10月才正式進(jìn)入量產(chǎn)階段，其收入對應(yīng)的實際出貨窗口僅有短短三到四個月。這一速度傳遞的信號是市場對高算力、高集成度解決方案的吸納能力，正在以可見的斜率攀升。車聯(lián)天下通過SA8155P積累的一套完整的車規(guī)級量產(chǎn)能力體系，也讓SA8255P和SA8775P的量產(chǎn)爬坡從“學(xué)習(xí)曲線”變成“能力復(fù)用”。

速度本身只能說明爆發(fā)力，而定點項目的儲備則驗證了增長的可持續(xù)性。

截至2025年底，SA8255P平臺已獲9個車型定點，SA8775P平臺獲10個車型定點，這些鎖定項目將增長的可預(yù)見性向前延伸了數(shù)年，構(gòu)成一條清晰的收入管線。截至今年5月底，車聯(lián)天下產(chǎn)品已累計獲得164個車型定點。

其中，基于SA8775P平臺的座艙智駕融合產(chǎn)品已先后在多個車型上實現(xiàn)量產(chǎn)落地，成為行業(yè)內(nèi)最早落地的先行案例。艙駕融合被普遍視為下一代智能汽車的核心戰(zhàn)略產(chǎn)品，它的放量節(jié)奏，將直接影響公司下一程業(yè)績的推進(jìn)速度。

在可見的增長管線之外，公司還在為更遠(yuǎn)的未來預(yù)留接口。伴隨大模型上車的趨勢，車聯(lián)天下的產(chǎn)品矩陣已拓展至基于SA8397P、SA8797P的AI座艙產(chǎn)品，還推出了可作為獨立硬件接入整車架構(gòu)的AI Box。AI Box最顯著的優(yōu)勢在于，車廠可以快速獲得可持續(xù)升級的AI能力，大幅縮短整車架構(gòu)重構(gòu)的迭代周期，降低平臺重構(gòu)成本。

車載光通信模塊則著眼于下一代中央計算架構(gòu)。車聯(lián)天下今年1月發(fā)布的 Deep Fusion EEA 架構(gòu)，是國內(nèi)較早把車載光通信納入整車架構(gòu)方案的實踐之一。公司已聯(lián)合光模塊龍頭企業(yè)開展車載光通信模塊研發(fā)與驗證，走在行業(yè)前列，有望形成差異化的技術(shù)壁壘。隨著未來中央計算成為主流演進(jìn)方向，車內(nèi)通信骨干會成為整車平臺級能力，提前驗證的企業(yè)會更有機(jī)會進(jìn)入車廠長期架構(gòu)體系。

這些布局的回報周期更長，但它們勾勒出繼艙駕融合之后的產(chǎn)品延伸方向，也為公司在下一代電子電氣架構(gòu)中繼續(xù)站位前沿提供了底座。

從平臺切換看增長韌性

有鑒于產(chǎn)品向高算力平臺的升級轉(zhuǎn)型以及面向下一代架構(gòu)的先發(fā)布局的投入，2025年，車聯(lián)天下的財務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出短期波動。

上市申請文件顯示，2025年，車聯(lián)天下收入為20.65億元人民幣，較上年同期的有所下滑。而拆解收入結(jié)構(gòu)后，浮出的圖景與“下滑”的直觀印象截然不同。外界觀察到的收入波動，底色是一次主動換擋過程中新舊力量此消彼長的自然結(jié)果。

同樣的邏輯也適用于毛利率。短期來看，成熟的SA8155P平臺毛利率維持在約16%，表現(xiàn)穩(wěn)健；新平臺因處于量產(chǎn)爬坡期，前期投入集中釋放，盈利貢獻(xiàn)存在天然滯后，這符合汽車電子行業(yè)量產(chǎn)曲線的普遍規(guī)律。

為加速穿越這一階段，公司已啟動多項降本措施，包括提升PCBA自研比例、推進(jìn)關(guān)鍵器件自主采購以及加速國產(chǎn)替代，隨著新平臺度過爬坡期，毛利率結(jié)構(gòu)將迎來修復(fù)。

如果說收入與毛利率的波動屬于主動換擋的“必要成本”，那么凈虧損的擴(kuò)大則來自一項更容易被誤讀的非經(jīng)營因素。2025年，公司凈虧損中包含4.29億元的“優(yōu)先股公允價值變動”損失。剔除這一影響后，公司2025年調(diào)整后凈虧損為1.30億元。

盡管公司財務(wù)數(shù)據(jù)經(jīng)歷了一段短期下沉，而穿透賬面，車聯(lián)天下正從倚重單一成熟平臺，果斷轉(zhuǎn)向多平臺、高算力產(chǎn)品矩陣，試圖給資本市場講述一個從智能座艙域控制器供應(yīng)商邁向整車架構(gòu)合作伙伴的進(jìn)階故事。

整體觀之，2025年是車聯(lián)天下戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中承壓的一年。舊平臺SA8155P行至成熟周期，新平臺尚未全量釋放，兩股力量交錯之下，這種階段性承壓，在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的案例中并不鮮見。

目前，拐點出現(xiàn)的條件正在累積。隨著艙駕融合產(chǎn)品的加速量產(chǎn)、AI產(chǎn)品破土以及光通信技術(shù)差異化卡位，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將逐步從“單極依賴”轉(zhuǎn)向“多極支撐”。

轉(zhuǎn)型路徑已然清晰，數(shù)據(jù)支撐充分，當(dāng)短期的財務(wù)噪音逐漸消退，主動換擋所積蓄的勢能，將在更長的時間刻度上兌現(xiàn)其價值。

文/林子

編輯 羅亦丹

圖片來源 企業(yè)供圖

校對 趙琳