當(dāng)你在空調(diào)房里瀏覽AI生成的內(nèi)容時，或許沒有留意到，支撐數(shù)字經(jīng)濟與現(xiàn)代生活運轉(zhuǎn)的電力系統(tǒng)，正在經(jīng)歷供需格局的深刻轉(zhuǎn)變。

2026年5月下旬，南方多地提前進入高溫時段，國家電網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月25日南方電網(wǎng)最高負荷達到2.59億千瓦，已突破2.3億千瓦，刷新歷史最高紀錄。

與此同時，A股電力板塊走出獨立行情。在上證指數(shù)持續(xù)調(diào)整的背景下，電力板塊指數(shù)實現(xiàn)5連陽，多只龍頭股創(chuàng)下階段新高。

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電力板塊突然爆發(fā)，不止是高溫那么簡單

很多人將本輪電力行情歸因于高溫天氣的短期影響，但這只是導(dǎo)火索，行業(yè)基本面的實質(zhì)性變化才是核心支撐。

高溫確實加劇了短期供需矛盾。根據(jù)國家氣候中心預(yù)測，2026年夏季我國大部分地區(qū)氣溫較常年同期偏高，華東、華中、華南等地高溫日數(shù)較常年偏多5-10天，部分區(qū)域可能出現(xiàn)持續(xù)性高溫過程。這將推動今年夏季用電負荷進一步攀升，電力保供壓力加大。

更深層次的增長動力，來自AI算力帶來的電力需求結(jié)構(gòu)性躍升。一臺搭載8顆H100的AI服務(wù)器功耗約7千瓦，是普通x86服務(wù)器的7-8倍；一個中型數(shù)據(jù)中心的年用電量，相當(dāng)于約30萬人口規(guī)模城市的居民用電總量。

隨著大模型技術(shù)迭代與行業(yè)應(yīng)用落地，未來五年AI算力需求仍將保持較高增速，成為電力需求增長的核心引擎之一。

另外，政策層面的持續(xù)加碼，也為行業(yè)發(fā)展提供了堅實保障。2026年初，國家電網(wǎng)宣布“十五五”期間固定資產(chǎn)投資將達到4萬億元，較“十四五”時期增長40%，年均增速約7.6%。南方電網(wǎng)也公布2026年固定資產(chǎn)投資計劃1800億元，連續(xù)五年創(chuàng)新高。

來源：國家電網(wǎng)

從行業(yè)景氣度來看，電力行業(yè)已逐步走出前期低迷，進入量穩(wěn)價升的高質(zhì)量發(fā)展階段。2025年我國全社會用電量達10.37萬億千瓦時，同比增長5.0%；2026年一季度全社會用電量2.51萬億千瓦時，同比增長5.4%，增速較去年同期加快0.8個百分點。

更關(guān)鍵的是，電力供需格局正在發(fā)生根本性變化。機構(gòu)預(yù)測，我國將呈現(xiàn)“寬電量、緊電力”的格局——即總發(fā)電量能夠滿足基本需求，但高峰時段電力供應(yīng)偏緊。隨著容量電價、輔助服務(wù)市場等機制的完善，電力的系統(tǒng)調(diào)節(jié)價值將逐步得到重估，行業(yè)電價中樞有望穩(wěn)步上行。

02

拆解電力全產(chǎn)業(yè)鏈，結(jié)構(gòu)升級進行時

你可能以為，電力行業(yè)就是燒煤發(fā)電、拉線送電這么簡單？那你可就想錯了，現(xiàn)在的電力系統(tǒng)，早就變成了一個覆蓋“發(fā)電-輸電-配電-儲能-用電”全鏈條的復(fù)雜體系。在新型電力系統(tǒng)建設(shè)的大背景下，每個環(huán)節(jié)的定位和價值，都在發(fā)生深刻的調(diào)整。

發(fā)電是整個產(chǎn)業(yè)鏈的核心，2025年我國主要發(fā)電企業(yè)電力工程投資完成額達1.09萬億元。當(dāng)前發(fā)電結(jié)構(gòu)正加速向清潔能源轉(zhuǎn)型，同時各類電源的功能定位也在重構(gòu)。

火電的角色已從傳統(tǒng)的電量供應(yīng)主體，轉(zhuǎn)變?yōu)殡娏ο到y(tǒng)可靠性的基石與靈活性調(diào)節(jié)核心。

尤其是容量電價機制的全面落地，更是重塑了火電的商業(yè)模式：火電企業(yè)的收入不再單純依賴發(fā)電量，而是由“電量電價+容量電價+輔助服務(wù)收入”三部分構(gòu)成。這一變化顯著降低了火電盈利的波動性，使其具備了類債資產(chǎn)的屬性。

水電就不用多說了，算得上最優(yōu)質(zhì)的清潔能源資產(chǎn)，成本低、壽命長。長江電力這類龍頭，靠著流域梯級電站的協(xié)同優(yōu)勢，業(yè)績一直非常穩(wěn)健。

核電是目前唯一能大規(guī)模提供24小時穩(wěn)定電力的清潔能源，在新型電力系統(tǒng)里，就是個“定海神針”。2022-2025年，我國連續(xù)四年，每年核準10臺百萬千瓦級的核電機組，核電建設(shè)已經(jīng)進入常態(tài)化了。

風(fēng)電與光伏是未來裝機增長的主力。2026年一季度，我國新增風(fēng)電、光伏裝機容量分別為15.77GW和41.39GW。隨著136號文落地，新能源全面參與電力市場交易，它們的環(huán)境價值，通過綠證交易，越來越顯性化。

講完了發(fā)電端的變化，我們再來說說連接發(fā)電和用電的輸配端，這也是現(xiàn)在電網(wǎng)投資的重點方向。隨著2025年新能源累計裝機占比突破45%，電力系統(tǒng)的核心矛盾，已經(jīng)從簡單的“發(fā)多少用多少”，變成了多主體參與的復(fù)雜系統(tǒng)平衡問題，這就逼著電網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施，必須全面升級。

比如特高壓，能把西部的風(fēng)電光伏，千里迢迢拉到東部來，效率是傳統(tǒng)超高壓輸電的5倍以上。2026年以來，特高壓項目的核準和建設(shè)也明顯提速，配電網(wǎng)的升級也在進行中。

還有電網(wǎng)數(shù)字化，通過人工智能、大數(shù)據(jù)這些技術(shù)，我們能實現(xiàn)電力供需的精準預(yù)測、電網(wǎng)的智能調(diào)度、故障的自動處置，再也不用像以前那樣，停電了要人工去查哪里壞了。

解決新能源間歇性問題的關(guān)鍵，就是儲能。從需求端看，2026年全球儲能需求，預(yù)計保持50%以上的增速，國內(nèi)大基地配套儲能、海外戶用儲能、電網(wǎng)側(cè)儲能，需求同步增長，行業(yè)供需偏緊的格局有望延續(xù)到2027年。

而在用電端，需求結(jié)構(gòu)的變化，也正在重塑整個電力市場的格局。除了傳統(tǒng)的工業(yè)和居民用電，AI數(shù)據(jù)中心和電動汽車，已經(jīng)成為兩大新的增長極。

03

投資掘金：三角配置策略，把握電力周期

電力行業(yè)的投資邏輯已從過去單純的防御性配置，轉(zhuǎn)變?yōu)椤按_定性收益+成長彈性”的綜合布局。“防御+穩(wěn)健+進攻”三角配置框架，能夠較好地平衡風(fēng)險與收益。

防御端優(yōu)先配置高股息電力運營資產(chǎn)。這類企業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅率高，在市場波動時能夠提供堅實的安全墊。其中，火電企業(yè)在容量電價機制下盈利穩(wěn)定性顯著增強，水電企業(yè)憑借資源壁壘保持長期穩(wěn)健回報，均具備較高的配置價值。

穩(wěn)健端聚焦電網(wǎng)設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈。電網(wǎng)投資具有較強的政策確定性，國家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)已明確“十五五”期間的投資規(guī)模，電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)的訂單與業(yè)績增長可預(yù)期性較強。同時，我國電力設(shè)備出口保持高景氣，2026年一季度液體介質(zhì)變壓器出口金額同比增長42.7%，海外市場成為重要增長極。

進攻端布局儲能與新能源優(yōu)質(zhì)賽道。儲能行業(yè)正處于周期底部回升階段，隨著需求持續(xù)爆發(fā)，產(chǎn)業(yè)鏈將迎來量利齊升的修復(fù)過程，重點關(guān)注儲能電池、儲能逆變器與系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)。

后續(xù)需重點跟蹤三個核心變量：一是今年夏季高溫的持續(xù)時間與強度，這將直接影響短期電力供需與電價走勢；二是特高壓、配電網(wǎng)等重點工程的核準與開工進度，這決定了電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)的訂單釋放節(jié)奏；三是儲能電池價格與需求的變化趨勢，這關(guān)系到儲能產(chǎn)業(yè)鏈的盈利修復(fù)程度。

當(dāng)然，我們也要警惕一些潛在的風(fēng)險。比如電力市場建設(shè)不及預(yù)期、市場化電價波動風(fēng)險、燃料成本上漲、出海不及預(yù)期等風(fēng)險。

04

結(jié)語

回望電力行業(yè)的發(fā)展歷史，每一次能源革命與技術(shù)進步，都會催生一批具備長期競爭力的企業(yè)。

從第一次工業(yè)革命的蒸汽機動力普及，到第二次工業(yè)革命的電氣化浪潮，再到新世紀以來的新能源轉(zhuǎn)型，每一次電力系統(tǒng)的升級，都重塑了全球經(jīng)濟的發(fā)展格局。

而電力行業(yè)，它不僅是支撐全球數(shù)字經(jīng)濟與AI算力基建的底層能源底座，還在新型電力系統(tǒng)建設(shè)、儲能技術(shù)突破、電力設(shè)備出海等領(lǐng)域，打開了全新的增長空間。

格隆匯研究院長期深耕電力全產(chǎn)業(yè)鏈，從供需形勢、電價機制、投資進度、技術(shù)迭代、競爭格局、出口數(shù)據(jù)等多個維度，持續(xù)跟蹤行業(yè)動態(tài)，深度挖掘具備成長潛力的投資機會。

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注：文中所涉企業(yè)僅為產(chǎn)業(yè)案例分析，不構(gòu)成任何投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹慎。

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