北京
機構：中金公司
研究員：呂松濤/張帥帥
公司近況
公司近期舉辦“企業出海”公司日活動，詳細介紹在港及東南亞區域業務概況與展業優勢，公司剖析企業痛點，為不同出海階段企業提供一站式全流程和多元化產品矩陣覆蓋的定制金融方案。
評論
公司定位為立足中國香港、東南亞業務領先的區域性銀行。1）存貸款規模中國香港市占率，均位居同業第二名；擁有三大發鈔行及唯一人民幣清算行的地位，擁有在港中資銀行中最龐大的分行網絡；2）分行網絡全面覆蓋東南亞主要經濟體。
東南亞業務快速增長，成為增量引擎。2025 年，公司東南亞業務存款、貸款、營收分別較年初增長20%、10%和6%，不良率2.11%，資產質量穩健；東南亞機構客戶量同比+15%、代發薪個人客戶數同比+21%。以馬中行為例，跨境人民幣結算量五年CAGR超40%，近十年存貸規模及營收利潤實現翻倍增長，CAGR達7%-10%。我們認為，東南亞業務機遇可望成為公司未來發展新引擎。
企業出海相關多元化金融服務需求實質存在。中國FDI流量近五年CAGR增速超7%，分地區看，對東南亞投資流量持續上升，以78%占比成為最大投資目的地區；分行業看，制造業也位居FDI前三，僅次于批發零售、租賃和商務服務。以馬來西亞為例，電子制造等業務投資占制造業高達53%，出海企業產業結構趨于先進化、高端化。公司表示大型國央企與中型精英民企是當前出海主力。
盈利預測與估值
我們維持盈利預測、跑贏行業評級不變。當前公司交易于1.4x/1.3x 2026E/2027E P/B，考慮近期資金偏好變化我們將目標價上調11.75%至50.4 港元，對應 1.5x/1.4x 2026E/2027E P/B與 5.1%上行空間。
風險
滯脹預期下東南亞區域經濟承壓，海外資產質量及匯兌風險或將上升。
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