2026年5月下旬，即時零售行業傳出一則資本消息：阿里、京東、美團三大互聯網巨頭，被曝同步參與前置倉生鮮電商樸樸超市的競購，市場給出的估值區間為20億至50億美元。消息快速在資本市場和零售行業引發討論

傳聞發酵兩日之后，事態逐步降溫。5月25日，美團、京東先后對外否認收購傳聞，稱未與樸樸超市接觸，也無相關收購計劃。樸樸超市則回應“公司暫時沒有更多的消息”，未證實也未否認相關洽談傳聞。

作為2024年實現全年盈利、年營收約300億元的前置倉頭部玩家，樸樸超市此番卷入巨頭競購傳聞，再度將即時零售賽道的存量競爭與資本走向帶入公眾視野。在傳聞與官方回應的反差之下，行業整合趨勢與企業資本化路徑的不確定性，愈發凸顯。

估值分歧：20-50億美元估值引發行業爭議

本次市場傳聞給出的樸樸估值為20億至50億美元，折合人民幣約137億至400億元，顯著高于2026年2月美團收購叮咚買菜7.17億美元的交易對價，估值差異引發市場多方討論。

支撐該估值的核心依據，來自樸樸近年來穩定的經營表現。2024年，樸樸營收突破300億元，實現成立以來首次全年盈利，整體毛利率約22.5%，履約費用率控制在17.5%以內。不同于行業主流300至400平方米的中小型前置倉，樸樸采用800至1000平方米的大型前置倉模式，單倉SKU可達6000至8000個，貨品豐富度約為叮咚買菜的兩倍。據網經社報道，樸樸整體履約費用率不足18%，在福州、廈門等成熟深耕市場可降至15%，成本管控能力處于行業較好水平。

在核心深耕區域，樸樸具備較高的市場滲透率和運營效率。福州、廈門市場滲透率約70%，單城年銷售額接近百億元。目前公司業務覆蓋9座城市，運營超400個前置倉，單倉日均訂單超3000單，生鮮損耗率穩定在3%以內，優于行業5%至8%的平均水平。同時，樸樸自有品牌累計SKU超750個，年銷售額達到50億元，自有業務形成穩定增量。

與此同時，市場對其高估值的質疑聲音同樣存在。零售行業專家胡春才在接受《中國經營報》采訪時表示，樸樸缺乏互聯網大廠的資金與流量加持，跨區域擴張門檻較高。針對20億至50億美元的估值區間，他認為樸樸業務高度集中于華南區域，且尚未上市，資產估值存在較大不確定性，整體性價比不高。

從業務模式來看，樸樸大倉模式的優勢具備明顯的區域屬性，僅在深耕多年、訂單密集的成熟市場能夠發揮成本與效率優勢。進入新城市時，初期訂單密度不足，會導致原有成本優勢弱化。市場數據顯示，2024年樸樸僅計劃新增泉州一座城市，整體對外擴張節奏相對保守。

巨頭否認傳聞：多方業務與財務因素使然

美團方面，2026年2月完成對叮咚買菜的收購后，已手握小象超市、叮咚買菜兩大前置倉品牌，牢牢占據華東市場優勢地位。華南市場是其即時零售業務的薄弱板塊，而樸樸在華南成熟的倉配網絡、生鮮運營能力，具備一定的互補價值。不過據21世紀商業報道，美團小象超市已持續加碼廣州市場，當地前置倉數量接近百個，自主拓倉節奏加快，無需依賴收購即可逐步滲透華南市場。

阿里依托盒馬、淘寶閃購、天貓超市搭建了完整的即時零售體系，重點布局一二線城市。樸樸的華南倉配資源和精細化生鮮運營能力，能夠對阿里現有業務形成補充。但近年來阿里持續收縮非核心業務、聚焦主營賽道，疊加盒馬長期面臨盈利壓力，大規?？缃缡召彽膽鹇砸庠赶鄬τ邢?。

京東的即時零售業務以七鮮為核心，采用店倉一體模式，高頻生鮮流量一直是業務短板，樸樸的生鮮供應鏈與前置倉運營經驗具備一定參考價值。但京東2025年凈利潤同比下滑52.7%，集團整體收緊資本開支，嚴控大額并購投入。

整體行業財務環境，也限制了巨頭的大規模并購動作。2025年美團由盈轉虧，全年凈虧損約234億元；阿里2026財年三季報顯示，歸母凈利潤同比減少67%，兩大巨頭均處于降本增效、優化資產結構的階段。

除此之外，樸樸自身始終保留獨立資本化的可能性。公開信息顯示，公司數年前已完成紅籌架構搭建，多年來持續對接頭部投行。2022年曾推進上市籌備工作，完成審計進場、核心高管招聘等前期準備，后受市場環境影響擱置，2025年再度傳出接觸投行的消息。2024年實現全年盈利后，公司獨立上市的基礎條件進一步完善。

值得留意的是，樸樸歷輪融資累計超過10億美元，投資方包括高榕資本、IDG資本等多家知名機構。早期投資方面臨正常的基金存續期退出壓力，這也可能是樸樸近期頻頻出現在資本傳聞中的潛在動因之一。

基于上述因素，本次三方競購傳聞，更偏向于資本市場的階段性接觸與意向試探，買賣雙方均在評估合作可行性與交易條件。各方快速否認傳聞，一定程度上是為規避輿情對現有業務布局及潛在IPO進程造成干擾。

行業趨勢：即時零售全面進入存量整合周期

無論本次收購傳聞最終落地與否，即時零售行業的發展路徑已趨于清晰：告別粗放式規模擴張，全面邁入存量競爭與行業整合階段。

商務部研究院數據預測，2026年中國即時零售市場規模將突破1萬億元，2030年有望達到2萬億元，賽道整體仍保持增長態勢，但行業競爭邏輯已發生明顯轉變。

2025年以來，行業洗牌持續深化。美團收購叮咚買菜、每日優鮮退出市場、十薈團業務停擺、興盛優選大幅收縮，中小前置倉玩家逐步出清，當前市場留存的主流玩家，大多背靠互聯網巨頭，獲得穩定的資金、流量與倉網資源支撐。前置倉模式也從早期的爭議賽道，逐步成為巨頭完善即時零售版圖的重要布局方向。

行業存量整合的大背景下，獨立生鮮電商的生存空間持續收縮。前置倉屬于重資產模式，單倉建設成本超500萬元，新城市開拓需要持續投入資金培育訂單密度、搭建本地化供應鏈，對企業資金儲備和擴張能力要求極高。樸樸雖在華南核心城市形成穩固優勢，但全國化擴張節奏偏慢。同期，美團小象超市持續下沉三四線城市，全國倉網布局速度明顯更快。

為突破區域發展局限，樸樸開始嘗試模式創新。2026年5月，樸樸在武漢蔡甸開設首家線下門店，試水“倉+店”全新模式，試圖打破純前置倉的業務邊界。不過該模式仍處于早期試點階段，落地效果與復制空間仍待市場驗證。

對于樸樸的行業價值，市場存在積極判斷。艾媒咨詢CEO張毅認為，即時零售已進入關鍵資源卡位階段，樸樸在華南多年深耕搭建的倉配網絡、本地化供應鏈體系，屬于行業內稀缺、且難以短期快速復刻，核心資產，使其在行業整合中具備一定的談判籌碼。

資本化的雙向窗口：上市與并購并存，但窗口期在收窄

當前樸樸正處于資本化的關鍵節點。獨立上市與巨頭并購兩條路徑均存在可行性，但也各自面臨不確定性。

獨立上市路徑方面，樸樸已具備基礎條件：2024年實現穩定盈利，區域市場壁壘穩固，運營模型成熟，自有品牌形成穩定增量。公司紅籌架構完備，2022年、2025年兩次啟動上市籌備，資本化路徑較為清晰。

但資本市場對生鮮電商賽道的態度已明顯轉向。每日優鮮退市、叮咚買菜被低價收購后，投資者對前置倉模式的獨立上市標的態度趨于謹慎。以叮咚買菜為例，其上市首日市值曾超過55億美元，最終被美團以7.17億美元收購，估值落差巨大。這一案例在一定程度上影響了資本市場對同類資產的定價預期。即便樸樸推進上市，受限于營收體量、區域局限性和增長天花板，二級市場估值能否達到傳聞中的20億美元下限，存在較大不確定性。

巨頭收購路徑方面，三家潛在買方的集體否認，已在一定程度上反映出當前買賣雙方的價格分歧。對創始團隊而言，被收購也意味著喪失企業控制權、品牌獨立性終結，這是一個需要綜合權衡的決策。

老股東的退出壓力是另一個不可忽視的因素。樸樸累計融資超10億美元，早期投資方面臨基金存續期的正常退出訴求。2024年實現盈利后，樸樸具備了更多資本化選項，但無論是IPO還是并購，都需要在估值、時機和條件上與股東達成一致。樸樸“暫無更多消息”的模糊回應，某種程度上反映了這種內部博弈的狀態。

國信證券相關研究報告指出，前置倉大倉模式在擴張過程中容易出現“規模不經濟”的行業痛點，全國化落地難度較大，下沉市場拓展存在明顯瓶頸。這意味著，即便樸樸保持獨立發展，未來的增長空間和盈利穩定性仍需長期市場驗證。

綜合來看，對阿里、京東、美團等巨頭而言，收購樸樸是補充華南市場、完善前置倉布局的可選方案之一，并非唯一或必須的路徑。對樸樸而言，獨立發展與資本并購的雙向窗口仍然存在，但行業競爭的加劇和資本市場的謹慎態度，正在不斷壓縮試錯空間。