北京
若將沃森生物2025年年報與2026年一季報進行對照分析，可以發現研發費用縮減并非研發收縮的信號，而是核心項目會計處理方式轉變的結果。
根據2025年年報數據，沃森生物當年研發投入總額為3.8億元，其中費用化支出為2.9億元，資本化支出為0.9億元。2026年一季度，研發費用的同比下降主要源于兩項關鍵產品，20價肺炎多糖結合疫苗與新冠變異株mRNA疫苗已從費用化階段轉入資本化階段。在制藥行業的會計準則下，研發項目進入后期開發階段后，相關支出可予以資本化處理，這會在財務報表上表現為“研發費用”減少，而“開發支出”或無形資產相應增加。因此，單純觀察研發費用的季度波動，容易誤判企業的實際研發節奏。
從產品研發進展來看，沃森生物在2025年至2026年初期間保持了較為清晰的推進節奏。2025年內，20價肺炎多糖結合疫苗、RSV mRNA疫苗及凍干帶狀皰疹mRNA疫苗相繼獲得《藥物臨床試驗批準通知書》。與此同時，新型冠狀病毒變異株mRNA疫苗(XBB.1.5及其迭代株JN.1)的藥品注冊上市申請也在持續推進中。
進入2026年，水痘疫苗獲得臨床試驗批準，吸附破傷風疫苗進入Ⅲ期臨床試驗階段。此外，九價HPV疫苗與四價流腦結合疫苗目前均處于Ⅲ期臨床階段。從上述管線布局判斷，沃森生物已不再圍繞單一品種進行線性開發，而是在肺炎系列、HPV、流腦以及mRNA技術平臺之間形成了多個層次并行的產品梯隊。
截至目前，沃森生物共有8個自主疫苗產品、14個品規實現上市銷售。從已上市產品與在研管線的結構來看，公司并非完全依賴于遠期技術突破的研發驅動型公司，而是在現有銷售收入與未來創新品種之間保持了一定平衡。
從資本市場角度分析，“多平臺、多品類、多階段”的管線組合，相較于單一核心品種的推進節奏，能夠提供更強的抗風險能力和更持續的信息披露節點。mRNA技術平臺在RSV、帶狀皰疹及新冠迭代疫苗上的連續布局，以及多糖結合疫苗在肺炎和流腦領域的縱深推進，共同構成了其研發戰略的立體框架。
需要指出的是，疫苗研發的臨床階段推進并不等同于短期盈利兌現。沃森生物在公告中也明確提及，吸附破傷風疫苗的Ⅲ期臨床試驗時間及結果均存在不確定性。這一提示適用于其大部分在研品種。對于長期關注者而言，更具參考價值的指標并非某一季度的研發費用增減，而是核心管線的臨床階段是否持續向前移動。
從目前已披露的信息判斷，沃森生物的研發管線在2025年至2026年初期間確實呈現出階段性推進的特征，值得持續關注。
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