中國(guó)上市公司網(wǎng)/文

近日，華源證券發(fā)布首次覆蓋研報(bào)，對(duì)北交所專精特新 “小巨人” 企業(yè)通領(lǐng)科技 (920187.BJ)給出增持投資評(píng)級(jí)。

機(jī)構(gòu)看好公司扎實(shí)的客戶壁壘。同時(shí)，隨著新能源汽車、智能網(wǎng)聯(lián)汽車的產(chǎn)量占比持續(xù)提升，帶動(dòng)新能源零部件、智能零部件的需求上漲，推動(dòng)全球汽車零部件市場(chǎng)需求進(jìn)一步擴(kuò)大，也為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，加上墨西哥工廠預(yù)計(jì)2026年 10月底竣工，全球化落地將驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步上行，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性突出。

通領(lǐng)科技深耕中高檔乘用車內(nèi)飾件近二十年，聚焦門板飾條、中控飾板、儀表飾板等核心產(chǎn)品，集自主模具研發(fā)、精細(xì)化生產(chǎn)、全球直銷于一體，是國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)高端IMD模內(nèi)裝飾工藝規(guī)模化量產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，手握八大核心生產(chǎn)工藝，累計(jì)專利超170項(xiàng)，技術(shù)實(shí)力構(gòu)筑深厚護(hù)城河。依托過硬產(chǎn)品力，公司成功打入一汽大眾、上汽大眾、北美通用、比亞迪、福建奔馳、捷豹路虎等30余家海內(nèi)外頭部車企供應(yīng)鏈，海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶矩陣持續(xù)擴(kuò)容，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，前五大客戶營(yíng)收占比由2023年62%降至2025年51.6%，單一客戶依賴度穩(wěn)步下行，經(jīng)營(yíng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力持續(xù)增強(qiáng)。

業(yè)績(jī)層面，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，2025 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比增長(zhǎng)13%，在行業(yè)周期波動(dòng)下保持盈利正增長(zhǎng);公司資產(chǎn)負(fù)債率僅19.49%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康、現(xiàn)金流充沛，為產(chǎn)能擴(kuò)張與技術(shù)研發(fā)筑牢資金底座。伴隨海外市場(chǎng)開拓提速，公司境外營(yíng)收占比突破50%，高毛利海外訂單將持續(xù)放量。

產(chǎn)能端成為公司未來增長(zhǎng)核心看點(diǎn)，武漢生產(chǎn)基地已順利投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)、墨西哥海外工廠加速落地的雙產(chǎn)能布局落地見效。其中武漢沃德工廠完成設(shè)備調(diào)試，2025年已實(shí)現(xiàn)近億元營(yíng)收，持續(xù)釋放國(guó)內(nèi)增量產(chǎn)能;墨西哥項(xiàng)目規(guī)劃總投資不超2.5億元，項(xiàng)目建成后就近配套北美大眾、通用等主機(jī)廠，深度綁定北美新能源與傳統(tǒng)燃油車產(chǎn)業(yè)鏈，大幅縮短海外供貨半徑、降低出口物流成本，全面打開全球化增量空間。疊加IPO募投項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，公司規(guī)劃新增年產(chǎn)1219萬件內(nèi)飾件產(chǎn)能，產(chǎn)能儲(chǔ)備充分匹配下游車企逐年新增訂單需求。

盈利預(yù)測(cè)方面，華源證券測(cè)算，2026-2028 年公司歸母凈利潤(rùn)有望分別達(dá)到 1.48 億元、1.58 億元、1.69億元，對(duì)應(yīng)PE僅13倍、12倍、12倍;對(duì)標(biāo)岱美股份、模塑科技等國(guó)內(nèi)同類零部件上市公司，可比企業(yè) 2026年平均市盈率高達(dá) 41倍，通領(lǐng)科技當(dāng)前估值顯著低于行業(yè)中樞，估值性價(jià)比凸顯，具備充足估值修復(fù)空間。

機(jī)構(gòu)指出，在汽車內(nèi)飾智能化、高端化、全球化發(fā)展趨勢(shì)下，依托頭部客戶資源、自主工藝壁壘與海內(nèi)外產(chǎn)能落地三重優(yōu)勢(shì)，通領(lǐng)科技有望持續(xù)搶占全球乘用車內(nèi)飾配套份額，海內(nèi)外訂單共振放量，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邏輯清晰，因此首次覆蓋予以增持評(píng)級(jí)。