文|詩弦

來源|博望財經

5月28日，上市助貸平臺小贏科技公布了2026年一季度經營數據。

如果說2025年，小贏科技還是營收增長最快，且放款規模仍在逆勢擴張的上市助貸平臺，那到了今年一季度，小贏科技的營收和業務規模則雙雙進入下行通道。

同期，小贏科技的90天以上逾期率進一步攀升至9.95%。這意味著幾乎每十個借款人中就有一人出現逾期未償還。為對沖這部分風險而擴大的貸款撥備，進一步侵蝕著規模縮水后本就微薄的利潤空間。

盡管公司反復試圖靠回購提振投資者信息，但公司股價較2025年的最高點已跌去近75%。持續低迷的股價表現下，多位早期核心股東集體減持離場，更給公司持續經營增添了變數。

01

營收凈利潤雙殺

今年一季度，小贏科技營收11.8億元，較2025年一季度下降39.3%，較2025年四季度下降19.9%。

同比下降的主要原因是，今年以來，小贏的貸款撮合規模顯著減少，導致貸款撮合服務收入及貸后服務收入下降。環比下降則反映出，在更具挑戰性的經營環境下，小贏持續收緊信貸標準，并轉向“低量高質”的撮合模式。

凈利潤為3790萬人民幣（550萬美元），同比下降91.7%，主要反映出信用相關撥備大幅增加，以及在撮合規模縮減的情況下貸款撮合收入顯著下降。一季度小贏科技信貸相關撥備總額共計2.83億元，同比增加52.6%。

營業利潤率由1.4%提升至12.0%，雖實現環比改善，但相較2025年同期29.6%的數值依舊大幅偏低。這背后，是信用成本持續高企、高利潤撮合服務收入貢獻下滑共同作用的結果。

由于公司收緊放貸標準，小贏科技一季度活躍借款人不足百萬，較去年同期下降五成，較剛剛過去的四季度下滑六成，這也導致其一季度促成和發放的貸款總額僅為146.3億元人民幣，環比同比均顯著下滑。

截至2026年第一季度末，在貸余額總額為人民幣352.8億元，較2025年第四季度末的504.5億元下降30.1%，較2025年同期的584.0億元下降39.6%。

分業務線來看，曾占比過半的貸款撮合服務費嚴重縮水，一季度僅為2.707億元，同比下降74.9%；貸后服務費1.962億元，同比下降26.2%，與新增撮合規模下降及在貸余額減少的趨勢一致。

受益于存量擔保貸款組合中相關擔保收入的持續確認，這部分收入達到2.583億元，同比大幅增長211.5%。融資收入為3.378億元，同比增長8.9%，撐起了小贏一季度近三成營收。但隨著存量借款的到期，擔保收入的增長必然難以持續，屆時小贏科技的業績增長將更加吃力。

02

催收新招難掩不良

撥備規模的擴張背后，小贏科技資產質量分化持續加劇，中長期逾期率激增至近年峰值。

一季度，小贏科技31-60天逾期率從2025年四季度的2.90%降至2.61%，反映出近期撮合貸款質量稍有改善。

但與此同時，91-180天逾期率則從上季度的6.31%上升至9.95%。與其他上市助貸平臺相比，小贏科技的資產質量劣勢盡顯。一季度，樂信、奇富科技、信也科技的90天以上逾期率分別為3.5%、3.5%、3.11%，雖較2025年均有所增長，但不足小贏逾期率的三分之一。

官方解釋稱，主要原因是存量逾期余額向更長逾期區間遷移，而非新增貸款質量的惡化。對此，小贏進一步加強了風險管理框架，優化了催收策略，并調整了資本配置以維持資產負債表的韌性。

據新刊財經報道，小贏卡貸會將分散在各地的個人逾期債權打包，批量轉讓給庫倫旗盛浩科技有限責任公司（以下簡稱“盛浩科技”），再由庫倫旗本地自然人、小微企業以合同糾紛名義對盛浩科技申請執行，使盛浩科技成為被執行人。最后，法院會對盛浩科技的債務人也就是原小贏卡貸的借款人發出通知書，要求15日內還款，超期則強制執行，被直接凍結、劃扣。

4月以來，已不斷有用戶投訴稱，自己在小贏卡貸借款逾期后，突然收到內蒙古庫倫旗人民法院發出的《履行到期債務通知書》，得知小贏已將相關債權轉讓給盛浩科技。法院依據對盛浩科技的執行案件，要求原借款人直接向申請執行人還款，未在15日內還款的部分消費者已被限制微信、支付寶、銀行卡的支付功能。

從結果來看，批量轉讓+代位執行的催收策略可謂新巧、高效，以執行代替訴訟，將小額、分散、跨區域的消費貸，轉化為本地法院可批量處置的到期債權，既降低了處置成本，又提高了回款效率。

但一旦“上稱”，這套催收鏈條中的爭議之處也暴露無遺：首先，平臺自身在債權轉讓前后未通知原借款人，僅以法院文書進行最終告知，不符合《民法典》對債權轉讓相關規定，理論上，未通知債務人的轉讓不具備法律效力；其次，監管明確要求防范無資質主體違規介入金融業務。債權受讓方盛浩科技無金融牌照、無不良資產處置資質，同樣違背了金融合規導向。天眼查顯示，盛浩科技成立于2025年8月，注冊資本僅50萬元，經營范圍僅為軟件開發、逾期提醒通知；商業綜合體管理、大數據服務等。

小贏科技這一“優化”的催收策略不僅壓縮了借款人在知曉債權轉移后的法定救濟權利，也讓息費核對、合同查驗、異議處理等借款人本應具備的基本權利難以得到有效保障。

03

天價朋友圈散場

2014年，互聯網金融以燎原之勢席卷中國。這一年，曾將藝龍網送上納斯達克的連續創業者唐越，帶著華爾街七年的投行履歷再度出手，創辦了小贏科技。

創立之初，唐越就為公司設計了“P2P+保險”的差異化路徑，借力眾安保險的剛兌模式在混戰中殺出重圍。上市前總額超11億元的融資加持，更讓小贏科技底氣充足，歷時4年便完成從初創公司到行業獨角獸的跨越。

2018 年9月19日，小贏科技登陸紐約證券交易所，股票代碼 XYF，發行價 9.5 美元，上市首日開盤暴漲57%，成為金融科技中概股中的佼佼者。令人艷羨的還有唐越豪華的“朋友圈”，彼時紐交所的敲鐘儀式現場，第二大股東周大福、健康元創始人朱保國、重慶前首富張松橋等資本大佬位列核心股東悉數到場，共同見證敲鐘時刻。

轉瞬即逝的高光后，資本盛宴展現它出殘酷的另一面。

上市后的小贏科技，并未迎來想象中的坦途。隨著中國監管層對P2P業務的清零鐵幕落下，以及后來“助貸新規”對利率紅線的嚴卡，小贏科技的估值邏輯被徹底肢解。盡管唐越展現了驚人的求生欲，在2020年底迅速清退P2P存量、轉型助貸，甚至拿到全國互聯網小貸牌照，但在二級市場，這艘巨輪似乎始終駛不出低氣壓帶。

股價的長期低迷，成為壓垮駱駝的最后一根稻草。從K線圖上看，小贏科技長期在發行價下方掙扎，市盈率長期不足2倍。隨著股價陰跌，小贏科技的早期核心股東陣營也開始分崩離析，周大福、張松橋、朱保國陸續從主要股東名單消失。

隨著凈利潤下滑變為營收、凈利雙降，小贏科技的業績滑坡早已不是“周期性波動”所能粉飾，市場的態度也不再樂觀——盡管小贏持續推進回購與分紅，累計耗資近2億美元，卻仍未能扭轉股價頹勢。當業績增長難覓，曾經的金融科技明星股早已淪為食之無味的煙蒂，無人撿拾。