今年以來，在全市場普漲的浪潮中，天元寵物（301335.SZ）逆勢走出超三成的跌幅，成了行情回暖周期里落寞的掉隊者之一。

5月28日，天元寵物發布公告，公司收購淘通科技一事時隔兩月再獲深交所恢復審核。

這場自2025年啟動、歷經中止與重啟的資本博弈，既是老牌制造巨頭補齊線上短板的關鍵一步，也藏著整個寵物行業的轉型焦慮。

當行業紅利見頂、內卷加劇，手握制造根基、扎根產業沃土、踩準消費風口的天元，能否借資本東風破局？

黃金賽道的集體陣痛

寵物經濟仍是一門好生意，但賺錢從未變得如此困難。

公開資料顯示，2025年，中國城鎮犬貓消費市場規模突破3126億元，預計2028年將攀升至4050億元。然而，這片千億藍海之下，涌動的是冰與火。

翻開頭部上市公司的財報，一張“增收不增利”的集體畫像清晰浮現。

2025年主要寵物上市公司業績對比

作為行業營收龍頭，乖寶寵物（301498.SZ）2025年以67.7億元營收和6.73億元凈利潤穩坐頭把交椅，但其2026年一季度凈利潤卻同比銳減39.5%。

2025年，中寵股份（002891.SZ）營收增長16.95%至52.2億元，但歸母凈利潤卻下滑了7.28%。佩蒂股份（300673.SZ）、依依股份（001206.SZ）的凈利潤下滑幅度更甚，分別達到36.52%和14.92%。

一個共同趨勢是，這些曾依靠海外代工（OEM/ODM）起家的公司，正集體承受著“去代工化”的轉型陣痛。關稅波動、原材料價格上漲、匯率變化，不斷侵蝕著海外訂單的利潤。

然而，將重心轉向國內、培育自有品牌的戰略，又意味著銷售費用的激增。2025年，乖寶寵物銷售費用暴漲44.79%，中寵股份一季度銷售費用增長54.49%。這是一場用短期利潤換取長期品牌話語權的豪賭。

行業共識已然形成：從“規模擴張”轉向“價值深耕”，從“代工制造”邁向“品牌運營”。誰先完成這場蛻變，誰才能穿越周期，在品質化、智能化的新消費浪潮中站穩腳跟。

代工老兵的6億“賭注”

在這場行業共性危機中，天元寵物的處境更具典型性，也更顯焦灼。2025年，公司營收邁過30億元門檻，同比增長8.61%；歸母凈利潤5884萬元，同比增長28%。

然而，這抹亮色難掩深層結構的脆弱，其困境根源在于價值鏈的“微笑曲線”底端。

分地域看，2025年，公司境外收入15.23億元，占比50.74%，主要來自為沃爾瑪、Chewy等巨頭代工貓爬架、寵物窩墊，賺取微薄制造差價；境內收入14.79億元，嚴重依賴代理瑪氏、雀巢等國際寵物食品品牌，扮演分銷渠道角色。

分結構看，2025年，公司寵物食品業務毛利率僅15.97%，凈利率長期在2%左右低位徘徊，經營活動現金流同比暴跌76.60%。

當國內線上渠道已成絕對主流，抖音等新平臺增速近20%時，天元寵物卻患上了嚴重的“線上失語癥”。這家精于制造的老兵，在需要直面消費者、玩轉流量與內容的戰場上，幾乎是個空白的新兵。

于是，一場旨在“以金錢換時間”的收購被提上日程。2025年3月，天元寵物宣布擬收購全域電商服務商淘通科技89.7145%股權。淘通科技手握瑪氏、皇家、渴望等國際大牌的線上運營權，正是天元最缺的那把打開國內線上市場的鑰匙。

對天元而言，將補齊線上短板，2025年備考凈利潤將增至1.35億元、增幅129%；共享國際大牌資源，賦能自主品牌孵化。對淘通而言，獲得產業支撐，深耕寵物賽道、放大服務價值。這場收購，是制造與渠道的雙向奔赴，更是天元從“代工巨頭”向“全鏈路玩家”的躍遷關鍵。

或許是好事多磨。這場“制造+電商”的聯姻，從一開始就充滿博弈。收購進展波折不斷，方案在一年內三易其稿，總對價從6.87億下調至6.40億，業績承諾同步縮水。核心交易對手復星開心購選擇全部現金退出，將資金壓力留給了天元。

三重利好，筑牢破局根基

除資本棋局外，天元早已布局“天時、地利、人和”三重利好，為突圍積蓄力量。

一是人和，從“寵物友好”到“雙向友好”。

“人寵友好，不是簡單地允許寵物進入，而是建立一套兼顧養寵人與非養寵人群的‘雙向友好’系統。”在近期的莫干山品牌大會上，天元寵物副總裁虞曉春這樣闡釋公司的理念。這標志著公司正從單一的產品思維，向構建人寵生活方式的生態思維躍遷。

公司正將理念付諸實踐：推進西山漾人寵友好樂園，支持“愛寵行天下”攜寵出行項目，并作為聯合起草單位參與《人寵友好服務場所等級劃分與評定》團體標準的制定。這些布局試圖將“賣產品”升級為“賣場景、賣服務、賣標準”，在更廣闊的空間里尋找增長。

二是地利，嵌入“寵物硅谷”的創新血脈。

天元寵物的轉型，深深植根于杭州，特別是臨平區這片產業土壤。杭州正致力于打造“寵物硅谷”，這里聚集了超過2400家寵物相關企業。不久前發布的“杭八寵”集群品牌，涵蓋了從AI寵物翻譯、生物識別到精準醫療的硬科技企業，刷新了外界對寵物產業的傳統認知。

作為本地龍頭企業，天元寵物董事長薛元潮認為：“杭州寵業人不能只做埋頭趕路的‘筑路者’，更要做抬頭看天的‘引路人’。”公司正在打造的全國首個寵物產業綜合體——天元寵物經濟生態園，旨在整合研發、制造、展示、體驗全鏈路，正是對“寵物經濟+”生態構想的具體落地。從超級代工廠到高端國貨品牌的突圍，臨平寵食產業的集群優勢，為天元提供了從制造向品牌攀升的完整跑道。

三是天時，世界杯風口，引爆體育IP勢能。

距離2026年美加墨世界杯開賽尚有時日，但另一群“四足球迷”已提前登場。在義烏，寵物迷你觀賽服已售出數萬件。天元寵物敏銳地抓住了這股由頂級體育IP催生的情感消費浪潮。旗下品牌Petstar率先取得了葡萄牙、法國國家隊的官方授權，推出覆蓋服飾、玩具、背包、窩墊的全系列聯名產品。

在天元寵物看來，世界杯不只是人類的狂歡，更可以成為“人寵共同參與體育文化”的媒介。通過體育IP的情感賦能，公司試圖避開在功能性主糧上的血腥價格戰，切入“情感消費”新賽道，為自有品牌灌注稀缺的心智資源。

從行業共性陣痛到企業專屬棋局，從人和理念深耕到地利產業賦能，再到天時風口卡位，天元寵物已集齊破局關鍵要素。重啟審核的收購案，是資本東風的重要信號。天元寵物能否成功跳出代工宿命、進階全鏈路巨頭？時間，終將給出答案。