市場期待監(jiān)管層在關(guān)閉非法跨境投資渠道的同時(shí)，打開更多合法的“門”

文｜《財(cái)經(jīng)》研究員 成孟琦

編輯 | 郭楠 陸玲

距離整治方案和監(jiān)管罰單落地僅過去兩周，三家跨境券商陸續(xù)發(fā)布境內(nèi)存量業(yè)務(wù)調(diào)整方案。

6月2日，老虎國際發(fā)布通知稱，將對存量投資者賬戶在中國境內(nèi)的服務(wù)進(jìn)行調(diào)整，自6月12日起，暫停境內(nèi)所有品種的新開倉與加倉，僅支持賣出、平倉；同時(shí)暫停資金轉(zhuǎn)入，轉(zhuǎn)出功能正常。

6月3日、6月4日，長橋證券、富途也先后發(fā)布境內(nèi)存量業(yè)務(wù)調(diào)整時(shí)間表，同樣以6月12日為執(zhí)行節(jié)點(diǎn)。

監(jiān)管部門對跨境投資的規(guī)范在近兩周持續(xù)升級。5月22日，中國證監(jiān)會(huì)等八部門印發(fā)《綜合整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營活動(dòng)實(shí)施方案》（下稱《整治方案》），對富途、老虎、長橋三家頭部互聯(lián)網(wǎng)券商立案調(diào)查，開出合計(jì)近23億元的罰單，并設(shè)置兩年集中整治期，其間存量客戶“只準(zhǔn)賣不準(zhǔn)買”，兩年后境內(nèi)服務(wù)全面關(guān)停。

同樣在5月22日，香港證監(jiān)會(huì)與香港金管局亦同步收緊銀行及券商開戶門檻，倒查可疑文件、清理僵尸戶、要求新開戶簽署境外資金來源聲明。兩地同步出手，力度之猛、范圍之廣，被市場稱為史上最嚴(yán)跨境金融整頓。

緊接著，6月1日，《國務(wù)院關(guān)于對外投資的規(guī)定》發(fā)布，其中提及，違規(guī)開展國家禁止的境外投資，違法收入將被沒收，涉事主體及相關(guān)責(zé)任人還會(huì)面臨罰款。

這套政策組合拳將徹底改變跨境投資生態(tài)，老虎、長橋、富途的境內(nèi)存量客戶將面臨新的選擇。中信證券預(yù)計(jì)，全市場受影響資金規(guī)模約2000億—2500億港元。這部分資金能否平穩(wěn)遷移至合規(guī)渠道，仍是懸而未決的考驗(yàn)。

“這是人民幣國際化進(jìn)程中的一步棋，并非簡單的‘堵截’，而是為后續(xù)引導(dǎo)境內(nèi)資金合規(guī)出境做鋪墊。”瑞銀集團(tuán)中國區(qū)總裁胡知鷙表示，“監(jiān)管層在關(guān)閉非法跨境渠道的同時(shí)，必然會(huì)打開更多合法的‘門’，例如進(jìn)一步拓寬港股通、跨境理財(cái)通等機(jī)制，讓國內(nèi)投資者在法治框架下有序參與境外市場。相信后續(xù)將有一系列配套政策出臺(tái)，形成完整制度閉環(huán)，長期看有利于跨境資本流動(dòng)的規(guī)范化和人民幣國際化的穩(wěn)步推進(jìn)。”

境內(nèi)存量賬戶“只出不進(jìn)”

跨境券商內(nèi)地存量業(yè)務(wù)的整治行動(dòng)陸續(xù)啟動(dòng)。

6月2日，老虎國際向客戶發(fā)布正式通知稱，為落實(shí)兩年集中整治期的行業(yè)監(jiān)管要求，自北京時(shí)間2026年6月12日起，針對在境內(nèi)交易服務(wù)，暫停股票等所有品種的新開倉、加倉交易，僅支持賣出、平倉操作；針對在境內(nèi)資金劃轉(zhuǎn)服務(wù)，暫停資金轉(zhuǎn)入，轉(zhuǎn)出功能保持正常。

6月3日晚間，長橋證券發(fā)布境內(nèi)存量業(yè)務(wù)調(diào)整時(shí)間表。通知顯示，為落實(shí)中國證監(jiān)會(huì)兩年集中整治期的監(jiān)管要求，自北京時(shí)間2026年6月12日起，長橋?qū)和＞硟?nèi)交易服務(wù)中所有品種的新開倉與加倉操作，僅支持賣出、平倉；同時(shí)暫停境內(nèi)資金轉(zhuǎn)入服務(wù)，轉(zhuǎn)出功能保持正常。

6月4日，富途公告稱，自2026年6月12日起，投資賬戶將有兩大調(diào)整：一是在中國內(nèi)地交易服務(wù)，暫停股票等所有品種的買入(開倉)交易，賣出(平倉)不受影響；二是在中國內(nèi)地資金劃轉(zhuǎn)服務(wù)，暫停資金轉(zhuǎn)入服務(wù)。

三家機(jī)構(gòu)均表示，本次調(diào)整不影響存量投資者在境外獲得服務(wù)，也不影響用戶資產(chǎn)安全。

此外，香港券商艾德證券也宣布，將于2026年6月15日起，暫停受影響客戶在境內(nèi)交易中的產(chǎn)品買入與資金存入服務(wù)。

此前，富途已經(jīng)在旗下App賬戶界面增設(shè)“更新身份信息”“更新稅務(wù)信息”按鈕，引導(dǎo)已經(jīng)變更身份的原內(nèi)地身份投資者更新開戶資料。

富途表示，如果投資者持有五種身份的其中之一（香港永久性居民身份證、香港非永久性居民身份證、香港工作簽證/留學(xué)簽證、新加坡永久居民身份證/新加坡工作準(zhǔn)證/學(xué)生準(zhǔn)證等、其他境外合法身份證明），均建議及時(shí)完成資料更新，更新后，賬戶交易、資金存取等各項(xiàng)業(yè)務(wù)與功能均不受任何影響。

這輪跨境券商的整治行動(dòng)自兩周之前開啟。5月22日，經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會(huì)、工業(yè)和信息化部、公安部、中國人民銀行、市場監(jiān)管總局、金融監(jiān)管總局、國家網(wǎng)信辦、國家外匯局等八部門聯(lián)合印發(fā)《綜合整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營活動(dòng)實(shí)施方案》，要求經(jīng)過兩年的集中整治，全面取締境外證券期貨基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)非法跨境經(jīng)營活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)“堅(jiān)決取締非法、穩(wěn)妥清理存量”的整治目標(biāo)。引導(dǎo)境內(nèi)投資者通過港股通、合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）及跨境理財(cái)通等合法渠道開展境外投資。

此外，中國證監(jiān)會(huì)對富途控股、老虎證券、長橋證券三大主流互聯(lián)網(wǎng)券商立案調(diào)查，并開出合計(jì)約23億元人民幣的罰單。罰單落地當(dāng)天，截至5月22日美股收盤，富途控股報(bào)89.76美元/股，跌27.53%；老虎證券報(bào)4.36美元/股，跌25.34%。

在八部門方案發(fā)布的同時(shí)，香港監(jiān)管當(dāng)局亦同步行動(dòng)，從銀行與券商兩端收緊閘門。香港證監(jiān)會(huì)針對開戶問題對所有持牌機(jī)構(gòu)提出了剛性要求，香港金管局也針對內(nèi)地個(gè)人投資者持有的銀行賬戶提出監(jiān)管措施。

攝影：成孟琦

《財(cái)經(jīng)》于5月29日實(shí)地走訪香港西九龍及尖沙咀一帶，發(fā)現(xiàn)仍有部分以“純港資”背景宣傳的券商，借機(jī)吸引內(nèi)地旅客開戶，門店擠滿內(nèi)地旅客。有券商工作人員透露，因政策變化，目前開戶需簽署聲明保證資金來源非內(nèi)地，但若以香港身份證開戶，則無需此類聲明。此外，銀行開戶也需簽署聲明保證資金來源非內(nèi)地。

對于受影響的存量內(nèi)地客戶體量，業(yè)內(nèi)估計(jì)可能上百萬，其中僅富途一家就有近50萬。截至2026年一季度末，富途有資產(chǎn)客戶數(shù)為359萬，內(nèi)地有資產(chǎn)客戶46.7萬，占比約13%。此外，老虎國際表示內(nèi)地客戶持有約59億美元資產(chǎn)，截至3月底占公司客戶總資產(chǎn)的約10%，但并未披露內(nèi)地有資產(chǎn)客戶數(shù)量。

跨境投資將引至合法渠道

隨著《整治方案》發(fā)布，不少投資者過去關(guān)于跨境投資的疑問已經(jīng)有了明確答案。

在北京洪范律師事務(wù)所律師楊祥的從業(yè)經(jīng)歷中，客戶經(jīng)常會(huì)問的問題便是：“我在老虎或者富途上炒美股，有沒有問題？”

楊祥認(rèn)為，從嚴(yán)格的法律意義上說，有問題，而且問題不小。“根據(jù)《中華人民共和國證券法》第一百二十條，未經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，任何機(jī)構(gòu)不得在境內(nèi)經(jīng)營證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。這一規(guī)定并不因?yàn)槠脚_(tái)注冊在境外、服務(wù)器架設(shè)在海外而失效。凡是面向境內(nèi)投資者開展?fàn)I銷推廣、處理交易指令、收取傭金等證券業(yè)務(wù)核心環(huán)節(jié)，就構(gòu)成在境內(nèi)經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，就需要持牌。”

“老虎、富途的商業(yè)模式，本質(zhì)上是通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)繞開了物理上的境內(nèi)存在，但其服務(wù)對象、營銷推廣和交易處理的實(shí)質(zhì)，都發(fā)生在中國境內(nèi)。這不是法律模糊地帶的爭議問題，而是一個(gè)長期被監(jiān)管容忍、被市場默許、被投資者忽視的存量違規(guī)行為。更何況，此次證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的違規(guī)行為不止于證券經(jīng)紀(jì)，還涵蓋了非法從事公募基金銷售和期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，這意味著在這些平臺(tái)上購買基金產(chǎn)品、參與衍生品交易的用戶，所涉及的法律風(fēng)險(xiǎn)面更廣。”楊祥告訴《財(cái)經(jīng)》。

對于跨境投資的合規(guī)路徑，《整治方案》明確提出，引導(dǎo)境內(nèi)投資者通過港股通、QDII及跨境理財(cái)通等合法渠道開展境外投資。

其中，港股通是內(nèi)地資金配置港股的主渠道，使用A股賬戶即可參與，無需另開香港銀行賬戶，但要求證券賬戶日均資金不低于50萬元、通過投資者適當(dāng)性評估。

QDII基金由境內(nèi)公募基金公司管理，覆蓋港股、美股、全球債券等，對于不具備港股通條件或不擅長個(gè)股投資的普通投資者，是門檻最低、操作最便捷的選擇。

跨境理財(cái)通南向通則適合粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地居民，通過在港澳銀行開立投資專戶，購買合資格投資產(chǎn)品。

然而，上述三條合規(guī)渠道各自存在一定瓶頸：港股通有50萬元資金門檻，覆蓋標(biāo)的有限；QDII受外匯額度制約，熱門產(chǎn)品頻頻限購；跨境理財(cái)通僅限大灣區(qū)居民。

存量資金向合規(guī)渠道的遷移，成為眼下市場關(guān)注的焦點(diǎn)，包括資金規(guī)模、遷移節(jié)奏對市場的影響。

據(jù)中信證券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良測算，富途旗下受影響存量資產(chǎn)規(guī)模約1500億—1800億港元，老虎證券約450億—500億港元，考慮其他受影響券商，全市場受影響規(guī)模預(yù)計(jì)2000億—2500億港元。

但田良強(qiáng)調(diào)，這一口徑并非港股持倉規(guī)模，更不能簡單等同于港股賣盤。一方面，境外賬戶資產(chǎn)中包含港股、現(xiàn)金、貨幣基金、基金產(chǎn)品、期權(quán)等多類資產(chǎn)；另一方面，即使港股持倉需要處置，也是在兩年集中整治期內(nèi)以“只出不進(jìn)”的方式逐步完成，并非一次性強(qiáng)制清倉。同時(shí)，部分客戶可能存在身份合法化調(diào)整機(jī)會(huì)（如已取得境外身份），因此新規(guī)短期內(nèi)對港股市場的沖擊可控。

瑞銀證券全球投資銀行部聯(lián)席主管諶戈認(rèn)為，5月22日的監(jiān)管政策對港股一級市場發(fā)行及新股上市后表現(xiàn)的影響較小。“港股IPO面向散戶的分配比例通常在10%左右，且近年來多數(shù)項(xiàng)目通過提前申請豁免回?fù)軝C(jī)制，實(shí)際分配給散戶的比例維持在10%以內(nèi)，其中包含了通過跨境渠道參與打新的內(nèi)地資金，但總體占比有限。從二級市場投資者結(jié)構(gòu)看，港股以機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)，機(jī)構(gòu)投資者占比約70%，零售及散戶投資者占比不足30%。因此，無論是一級發(fā)行的散戶分配比例，還是二級市場的資金構(gòu)成，該政策帶來的沖擊都相對有限。”

責(zé)編 | 楊明慧

題圖來源 | 視覺中國