獨(dú)立 稀缺 穿透

以時間換空間，以轉(zhuǎn)型效能擊破質(zhì)疑！

作者：俊逸

編輯：馬凱

風(fēng)品：李萍

來源：銠財——銠財研究院

信心比黃金更重要。

據(jù)第一財經(jīng)，國內(nèi)頭部助貸機(jī)構(gòu)宜信已確認(rèn)：自5月22日起對類固收產(chǎn)品啟動良性清退。目前公司正進(jìn)行統(tǒng)一數(shù)據(jù)測算，待方案形成并報主管部門后，預(yù)計將在4至6周內(nèi)公布具體清退安排，并逐一與客戶簽署協(xié)議。

受此影響，關(guān)聯(lián)方宜人智科股價當(dāng)日下挫14.44%。5月25日，宜人智科通過官微發(fā)布聲明，強(qiáng)調(diào)自身為獨(dú)立運(yùn)營的上市公司主體，未展開任何財富管理類相關(guān)業(yè)務(wù)。

及時澄清，消除不少誤解，值得肯定。只是“劃清界限”，并不代表能完全打消資本疑慮。5月26日、29日，公司股價分別再跌10.62%和7.48%，截止6月4日收盤價1.32美元，自5月22日以來累跌已超35%。

市場在躊躇什么、如何修復(fù)信心，考驗管理層大智慧。

1

澄清背后

盈利失速、收縮業(yè)務(wù)、暫停分紅

LAOCAI

回答上述問題，需向公司業(yè)務(wù)的肌理深處探尋。

公開資料顯示，宜人智科創(chuàng)立于2006年，創(chuàng)始人唐寧同時擔(dān)任宜信首席執(zhí)行官與宜人智科董事長兼CEO，兩家公司在頂層管理上有重合性。隨著國內(nèi)對互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)監(jiān)管收緊，宜信體系也在不斷弱化金融色彩。

這一轉(zhuǎn)型軌跡，在宜人智科上市主體更名中有折射：2019年“宜人貸”更名為“宜人金科”，2024年又改為“宜人智科”。

伴隨宜信出清類固收產(chǎn)品的傳言發(fā)酵，宜人智科就自身定位與業(yè)務(wù)范圍作出澄清，核心點如下：公司是獨(dú)立上市主體，與其他板塊分屬不同業(yè)務(wù)系統(tǒng)，運(yùn)營完全隔離，各自經(jīng)營、互不侵?jǐn)_；未開展任何財富管理類事務(wù)；并且現(xiàn)階段整體運(yùn)營穩(wěn)固，各項業(yè)務(wù)有序進(jìn)行，現(xiàn)金流和風(fēng)控指標(biāo)保持健康，不被相關(guān)議論所波及。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，上述聲明意圖明確，旨在同財富管理板塊切割，穩(wěn)定投資者預(yù)期。宜人智科作為美股獨(dú)立法律實體，報表范圍并不包含宜信的財富管理業(yè)務(wù)，澄清有助避免投資人混淆各主體的風(fēng)險界限，降低市場錯判。不過，宜信固收產(chǎn)品其底層資產(chǎn)不少與助貸業(yè)務(wù)掛鉤，宜人智科恰為宜信體系內(nèi)承擔(dān)助貸功能的上市平臺。所以，即便法人口徑彼此分開，品牌、客戶認(rèn)知及實控人層面，外界認(rèn)知難將二者“關(guān)聯(lián)”完全斷絕

據(jù)《財新》報道，宜信體系內(nèi)的資金流轉(zhuǎn)錯綜復(fù)雜，唐寧作為橫跨多個業(yè)務(wù)板塊的最終掌控者，其個人聲譽(yù)與整個集團(tuán)的信用綁定較多。一旦財富管理端出現(xiàn)信任危機(jī)，市場較容易本能質(zhì)疑上市主體的財務(wù)穩(wěn)健性。

除了市場憂慮，企業(yè)自身基本面也不算太光鮮。宜人智科披露的2025年第四季度及全年未審計財報顯示：年度總營收57.19億元，同比微降約1%。歸母凈利僅4050萬元，較上年驟減約97%。且四季度凈虧8.82億元，上年同期為盈利3.31億元。

凈利大幅縮水，與風(fēng)險撥備大規(guī)模集中計提不無關(guān)系。財報顯示，宜人智科2025全年或有負(fù)債撥備達(dá)23.66億元，同比增長172%。其中，四季度單季提取11.10億元，超當(dāng)季9.58億元的營收。

對此，財報解釋稱：貸款促成的體量增加，導(dǎo)致合同資產(chǎn)與應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備相應(yīng)增多；依照會計準(zhǔn)則，2025年第四季度對風(fēng)險承擔(dān)模型下的資產(chǎn)計提了大額前期準(zhǔn)備金；疊加新監(jiān)管背景下，信貸資產(chǎn)風(fēng)險比例趨高、費(fèi)率水平走低。

財報顯示，2025年四季度，公司促成貸款發(fā)放120億元，環(huán)比減少40%；年末在貸未償余額降至286億元，較三季度342億元環(huán)減17%。折射出監(jiān)管趨嚴(yán)環(huán)境中，公司可能有意識壓縮授信，以控制風(fēng)險敞口。

此外，宜人智科還宣布暫停2025下半年現(xiàn)金分紅。

不難看出，公司正在重新劃出自己的發(fā)展邊界。只是這個過程難一蹴而就，繞不開市場漫長嚴(yán)苛的檢驗，這或是股價躊躇的一個考量。

2

罰單、投訴面面觀

扎牢合規(guī)籬笆

LAOCAI

對助貸企業(yè)而言，合規(guī)是價值第一底座，也是發(fā)展第一關(guān)口。

深入業(yè)務(wù)面，宜人智主要科擁有三大核心業(yè)務(wù)板塊，分別是專注助貸的宜享花、從事保險經(jīng)紀(jì)的合翔保險經(jīng)紀(jì)，以及主打電商的宜優(yōu)選。

財報顯示，2025年通過宜享花平臺產(chǎn)生的復(fù)借用戶貸款占比達(dá)76%，第四季度進(jìn)一步提至77%，平臺貢獻(xiàn)了公司大部信貸業(yè)務(wù)收入。

然而，伴隨信貸規(guī)模高速膨脹，消費(fèi)者保護(hù)層面的重要性也日益突出。就在2026年“3·15”前夕，國家金融監(jiān)管總局圍繞互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)暴露的突出問題，集中約談了五家互聯(lián)網(wǎng)助貸平臺。其中，宜人智科下屬的助貸平臺宜享花便位列其中。

此次約談強(qiáng)調(diào)，各平臺在攜手金融機(jī)構(gòu)開展貸款業(yè)務(wù)時，須嚴(yán)格規(guī)范營銷宣傳，透明展示產(chǎn)品利率與費(fèi)用，嚴(yán)守個人信息保護(hù)規(guī)則，依規(guī)進(jìn)行催收作業(yè)，并完善客戶投訴處理體系，全方位維護(hù)金融消費(fèi)者的正當(dāng)權(quán)益。

時間回到2025年5月，宜享花的原運(yùn)營主體海南宜信普惠小貸有限公司，曾因違背信用信息采集、提供及查詢等管理規(guī)定，被監(jiān)管機(jī)構(gòu)給予警告并罰款62.5萬元，時任執(zhí)行總經(jīng)理也被追責(zé)并罰款10萬元。

2025年6月，據(jù)央廣網(wǎng)報道，有消費(fèi)者僅在宜享花APP上查詢可貸額度，未簽署任何協(xié)議、未點擊借款申請，當(dāng)晚就被強(qiáng)制放款99900元，年化利率達(dá)23.99%。平臺還限制提前還款，要求須還完三期后才能協(xié)商結(jié)清。

拉長周期來看，宜享花“強(qiáng)制放款”的亂象并非孤立事件。早在2023年3月，工信部發(fā)布《關(guān)于侵害用戶權(quán)益行為的APP通報》，宜享花就在列，所涉問題為“違規(guī)收集個人信息”及“強(qiáng)制、頻繁、過度索取權(quán)限”，被要求整改。

瀏覽黑貓投訴，截至2026年5月29日，宜享花累計相關(guān)投訴35116條，其中近30天投訴為1199條。主要涉及暴力催收、高昂息費(fèi)、違規(guī)收費(fèi)、強(qiáng)制放款等質(zhì)疑。不禁疑問，整改是否到位，如何避免二次“翻車”？

（以上投訴均已經(jīng)過平臺審核）

誠然，用戶千人千面、人人滿意并不現(xiàn)實，上述投訴或有偏頗片面處。上述罰單曝光也有滯后性，不代表當(dāng)下情形。然金融科技業(yè)重體驗、強(qiáng)監(jiān)管也是不爭事實，當(dāng)罰單投訴密集指向相似方向，是否也拷問平臺的風(fēng)控力與合規(guī)敬畏，多些附身傾聽、查漏補(bǔ)缺總沒有錯。

行業(yè)分析師王婷妍指出，不管技術(shù)怎樣更迭，金融業(yè)實質(zhì)始終是風(fēng)險定價。互金企業(yè)持續(xù)推進(jìn)“去金融化”、轉(zhuǎn)向科技平臺，消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)更是無法繞開的一環(huán)。宜信本次對類固定收益板塊實施主動退出部署，意在優(yōu)化業(yè)務(wù)架構(gòu)。對宜人智科而言，刊發(fā)澄清公告僅是一種必要表態(tài)，不斷夯實資產(chǎn)質(zhì)量、加強(qiáng)合規(guī)管控，才是重筑市場信心、提振業(yè)績的根本。

3

10年自立進(jìn)化史

系統(tǒng)轉(zhuǎn)型+主動排雷

LAOCAI

當(dāng)然，前有路后有轍。若想公允判斷一家公司的價值底色、發(fā)展現(xiàn)狀，也需要跳出當(dāng)下視角，用更多維度、更多切面、更長時間來審視。

回顧宜人智科過去十年，其實也在一步步擺脫依附，完成自立與重構(gòu)。2025年3月，公司自研大模型通過國家備案，標(biāo)志其徹底告別傳統(tǒng)粗放式增長，堪稱重建自主經(jīng)營底盤的重要里程碑。

正因如此，審視宜人智科當(dāng)下，既不能忽視“關(guān)聯(lián)難斷”的現(xiàn)實隱憂，也不應(yīng)無視獨(dú)立化轉(zhuǎn)型中的經(jīng)驗摸索、實力積累，已經(jīng)邁出的一個個實質(zhì)步伐。

2015年12月，公司登陸紐交所，躋身中國金融科技業(yè)第一股，至今這十年間，既是金融科技從野蠻生長走向規(guī)范發(fā)展的完整周期，也是宜人智科從“借力生長”到“內(nèi)生驅(qū)動”的蛻變史。

企業(yè)發(fā)展初期，依托母公司宜信的資源優(yōu)勢，快速完成業(yè)務(wù)布局與市場積累。隨后全面步入規(guī)范發(fā)展期，公司主動厘清與母公司的業(yè)務(wù)邊界與股權(quán)關(guān)聯(lián)，持續(xù)剝離非市場化資源綁定，徹底擺脫集團(tuán)附屬標(biāo)簽，轉(zhuǎn)向內(nèi)生驅(qū)動。努力勾勒出一條從單一信貸產(chǎn)品到綜合性金融科技平臺、再到AI驅(qū)動數(shù)智化服務(wù)商的自我進(jìn)化路徑。

具體而言，是一場涉及運(yùn)營、戰(zhàn)略與品牌的系統(tǒng)重塑之旅：

運(yùn)營模式層面，宜人智科打破傳統(tǒng)集團(tuán)管控模式的束縛，全面推行市場化自主運(yùn)營，可根據(jù)市場動態(tài)變化靈活調(diào)整經(jīng)營策略、優(yōu)化業(yè)務(wù)布局。

戰(zhàn)略布局層面，獨(dú)立研判行業(yè)趨勢，深耕信貸科技核心主業(yè)，杜絕盲目跨界擴(kuò)張與無效資源內(nèi)耗。

品牌發(fā)展層面，塑造全新的獨(dú)立品牌形象，憑借自身實力收獲行業(yè)與資本的雙重認(rèn)可。用十年時間完成了全方位、深層次的自主升級蛻變，走出一條從借力生長到內(nèi)生驅(qū)動的自立進(jìn)化之路。

可以說，面對行業(yè)信用風(fēng)險上行的共性難題，宜人智科選擇了一條更難但更正確的道路，通過系統(tǒng)重塑、以短期業(yè)績陣痛來換取長期底盤。從最新財報看，通過足額計提風(fēng)險撥備、壓降高風(fēng)險存量業(yè)務(wù)、主動排雷，宜人智科正集中化解潛在信用隱患。一旦包袱出清、輕裝上陣，屆時業(yè)績股價反轉(zhuǎn)也未可知。

在行業(yè)分析師李小敬看來，經(jīng)過“刮骨療毒”式戰(zhàn)略調(diào)整，宜人智科有望卸下制約公司長期發(fā)展的歷史負(fù)擔(dān)，完成輕量化戰(zhàn)略升級。轉(zhuǎn)型陣痛雖痛，卻是探明穿越周期、實現(xiàn)長久發(fā)展的必經(jīng)過程。

4

三陽謀與三考題

AI一切展望

LAOCAI

的確，化解歷史包袱只是轉(zhuǎn)型前提，構(gòu)建面向未來的核心價值才是轉(zhuǎn)型目的、蛻變關(guān)鍵。

放眼金融科技業(yè)，已全面邁入合規(guī)化、獨(dú)立化、技術(shù)驅(qū)動化的深度轉(zhuǎn)型階段。當(dāng)多數(shù)平臺深陷集團(tuán)束縛、跨界內(nèi)耗困境時，宜人智科的差異化在于，把AI定位為底層核心戰(zhàn)略底座，而非業(yè)務(wù)補(bǔ)丁。

2024年6月，宜人智科品牌升級并發(fā)布“AI一切”戰(zhàn)略后，企業(yè)以每年數(shù)億元研發(fā)投入，一點點構(gòu)建起“主業(yè)筑基、能力沉淀、獨(dú)立進(jìn)化、跨場景復(fù)用”的完整閉環(huán)，快速向AI原生科技企業(yè)演進(jìn)。

在銠財看來，這場閉環(huán)演進(jìn)至少有三大陽謀看點。

第一，金融主業(yè)是AI最佳“練兵場”。金融天然具備高頻決策、高復(fù)雜度、強(qiáng)風(fēng)控要求與海量數(shù)據(jù)沉淀的特性，是AI規(guī)模化學(xué)習(xí)的理想場景。無論獲客、授信、反欺詐、資金匹配、催收、客服還是合規(guī)審核，本質(zhì)上都在處理大量“半結(jié)構(gòu)化決策問題”，這正是AI最適合攻克的領(lǐng)域。

以數(shù)字金融服務(wù)平臺“宜享花”為載體，宜人智科依托自研“智語”大模型與“魔方”AI智能體平臺，形成了覆蓋獲客、風(fēng)控、運(yùn)營全鏈路的智能化服務(wù)體系。

以“智語”大模型為例，可以賦能會議智記、日程管理、合同審核等場景，大幅縮短合同審核周期；資金管理智能體，則實現(xiàn)100%資金部署，有效降低資金錯配風(fēng)險。

2026年3月，“魔方”平臺完成2.0版本升級，其圍繞智能營銷、素材生成、智能質(zhì)檢、代碼安全四大方向全面增強(qiáng)AI能力，旨在實現(xiàn)話術(shù)精準(zhǔn)分流與批量檢測。

第二，三大自研成果構(gòu)筑完整技術(shù)矩陣。場景驗證能力后，將能力沉淀為可復(fù)用的技術(shù)資產(chǎn)就是重中之重。憑借璇璣、智腦AgentOS、AI Buddy三核心產(chǎn)品，宜人智科完成了從“技術(shù)賦能”到“自研驅(qū)動、規(guī)模化AI落地”的跨越。

具體來說，璇璣聚焦?fàn)I銷、電銷、客服、貸后四大高頻業(yè)務(wù)場景，依托“策略編排+雙引擎機(jī)器人+知識庫”三個核心模塊，打造規(guī)模化AI自主執(zhí)行體系，精準(zhǔn)破解人力成本高、合規(guī)風(fēng)險突出、外部技術(shù)依賴強(qiáng)等行業(yè)痛點。

智腦AgentOS作為企業(yè)級AI調(diào)度與治理中樞，統(tǒng)籌整合全部自研與第三方AI能力，搭建起“中樞統(tǒng)籌、標(biāo)準(zhǔn)管控、平臺管理”的完整體系，有效解決AI能力碎片化、數(shù)據(jù)孤島、合規(guī)風(fēng)險不可控等難題。

AI Buddy則是面向全員打造零門檻、全場景的個性化智能辦公助手，具備辦公輔助、業(yè)務(wù)賦能、合規(guī)管控、差異適配，四大核心能力。

第三，能力外溢與生態(tài)復(fù)用的增長邏輯。有了能力內(nèi)建打底，向外延伸的想象空間就是水到渠成的事情。宜人智科將核心AI能力注入被投企業(yè)，逐步向AI學(xué)習(xí)、AI娛樂等新興賽道延伸，實現(xiàn)場景落地而非技術(shù)售賣。

這不是財務(wù)撒網(wǎng)押注，而是選擇能與自身能力產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)的匹配土壤。當(dāng)核心競爭力從“金融牌照與資金渠道”轉(zhuǎn)向“AI技術(shù)底座與數(shù)據(jù)能力”，宜人智科的價值錨點便從母體生態(tài)位移至自身技術(shù)壁壘上。

2026年4月，宜人智科正式發(fā)布“AI Buddy”智能體生態(tài)，這套架構(gòu)宣告金融業(yè)正從“任務(wù)執(zhí)行者”向“智能體協(xié)作者”躍遷，也為宜人智科打開向多元化科技平臺演進(jìn)的新窗口。

一番梳理可見，宜人智科的獨(dú)立發(fā)展、價值重構(gòu)之路不缺抓手備手。開文的聲明澄清不是虛言。深耕主業(yè)、穩(wěn)健經(jīng)營、切實保護(hù)投資者利益、聚集AI創(chuàng)新技術(shù)與合規(guī)體系建設(shè)......

每一項都是知易行難，實操落地考驗長期主義。單從此看，包括銠財在內(nèi)，各方應(yīng)給宜人智科多些時間與耐心，讓其轉(zhuǎn)型“子彈”再多飛一會。

不過還是那句話，市場瞬息萬變、競品也沒閑著，市場定價從不只看動作，更看結(jié)果。合規(guī)建設(shè)能否補(bǔ)上短板，AI一切能否撐起估值，獨(dú)立路徑能否經(jīng)住周期考驗、讓業(yè)績重新支楞起來，這三問，才是真正的長線考題。

以時間換空間，以轉(zhuǎn)型效能擊破質(zhì)疑，宜人智科時不我待又如烹小鮮。