出品 | 子彈財經

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

在AI帶動下，全球存儲芯片極其緊缺，各類存儲產品價格暴漲，存儲企業業績也因此暴漲。作為國內“存儲芯片三小龍”的江波龍也不例外，自2025年下半年其業績開始爆發。

2026年一季度，公司單季度扣非后凈利潤近40億元，2025年同期江波龍甚至還在虧損當中。

在利潤爆發的背景下，江波龍股價持續大漲，2025年9月至今公司股價累計漲幅超500%。在股價大幅上漲的背景下，江波實控人控制的持股平臺及眾多高管紛紛減持公司股份，累計套現金額超30億元。

在實控人及高管減持的同時，江波龍計劃定增募資37億元，加碼AI高端存儲芯片。在股價持續大漲后，江波龍能否獲得投資者的認購？

1、存貨產品價格暴漲，一季度利潤暴增20倍

當AI需要處理的數據愈發復雜，傳統的內存已經無法滿足頂級AI芯片的需求。

在此背景下，HBM（高帶寬內存）是一種先進的3D堆疊存儲芯片，它可以直接封測在GPU芯片旁邊，可提供極高的帶寬，讓AI能夠瞬間處理龐大的參數矩陣。

隨著AI的持續爆發，HBM芯片需求呈指數級上升。為了抓住AI帶來的機遇，三星、SK海力士等國際大廠大幅削減了傳統存儲產品的產能，導致市場供需出現失衡，存儲產品價格因此大幅飆升，存儲廠商均掙得盆滿缽滿。

從業務來看，江波龍100%的收入來源于存儲產品，公司內存產品主要有嵌入式內存、固態硬盤（SSD）、內存條、移動存儲及車規級存儲等，旗下產品應用覆蓋智能手機、可穿戴設備、AI終端、服務器、數據中心等各個領域。

在AI驅動下，無論是內存條還是企業級固態硬盤，價格都出現了明顯上漲。

以256G的DDR5內存條為例，2024年6月的約1.2萬-1.5萬元/根，2026年1月，該產品價格上升至4.5萬-5萬元/根，累計漲幅超300%。據Counterpoint預測2026年Q1-Q2價格還將繼續上漲40%-70%，短期內供不應求局面將持續。

從2023年開始，為了鎖定成本及應對產業鏈斷供風險，江波龍便開始加大囤貨。其囤積的存貨主要是存儲晶圓、主控芯片為主的原材料以及完成生產的SSD固態硬盤、內存條、嵌入式內存等。

數據顯示，2022年底江波龍存貨余額為37.44億元，2023年底及2024年底分別為58.93億元、78.33億元，2025年6月30日公司存貨余額進一步增長至80.76億元。

由于存貨規模龐大，在2025年四季度存儲產品價格爆發式上漲時，江波龍及時擴大生產及銷售規模，營收和利潤大幅上升。

江波龍年報顯示，2025年下半年公司實現營業收入為125.71億元，扣非后凈利潤為12.57億元，而2025年上半年公司扣非后凈利潤僅為3221萬元。

2025年四季度，江波龍進一步加大了原材料采購，導致2025年公司在歸母凈利潤超14.23億元的情形下，經營性現金流反而流出12.01億元。

在加大采購的背景下，2025年底江波龍存貨余額達116.8億元，較2025年三季度末增加近30億元。

2026年一季度，存儲價格進一步上漲，江波龍營收和利潤大爆發，實現營業收入99.09億元，同比增長132.79%，實現扣非后凈利潤39.43億元，同比暴增20倍。

值得注意的是，2026年一季度江波龍賺取的利潤并未留存，而是用于進一步擴大囤貨規模。截至2026年3月31日，公司存貨余額高達179.6億元。

鑒于目前各類存儲產品價格依舊在漲，手握近180億元存貨的江波龍未來一段時間業績將持續大增。

2、股價兩年暴漲700%，實控人身家約930億元

得益于公司利潤爆發，加之投資者對存儲產品企業的追捧，江波龍在資本市場表現極為出色。

2024年4月，公司股價最低跌至67.26元/股，截至6月4日，江波龍股價上漲至568.48元/股，兩年多時間江波龍股價累計上漲700%，公司市值超2400億元。

作為公司實控人，今年50歲的蔡華波持有江波龍1.62億股，占公司股份比例為38.67%，其個人持股市值約930億元。

而在創業之初，這位身家近900億元的大佬擁有的只是深圳華強北的一個柜臺。

上世紀90年代，在改革開放的浪潮下，作為我國經濟特區的深圳飛速發展，華強北也成為眾多南下創業者的淘金點。

起初，高中剛畢業的蔡華波在1平方米的柜臺里做起了銷售。很快蔡華波便注意到存儲產品大有可為，因此其在1999年創辦了江波龍。

創立之初，由于蔡華波不懂技術，只是簡單做內存產品的倒買倒賣，因此公司經營上并沒有太大的起色。

直到2004年懂技術的二股東李志雄加入了江波龍，才讓公司開始自己研發存儲產品。在李志雄帶領下，江波龍陸陸續續推出了嵌入式芯片、固態硬盤等產品，憑此，江波龍經營規模持續擴大。

2017年，江波龍收購了國際存儲巨頭美光科技旗下品牌Lexar，走向了消費級存儲芯片市場，公司業績得以進一步提升。

2021年，由于存儲產品價格上漲，江波龍營業收入及歸母凈利潤創紀錄的達到97.49億元、10.13億元。

在此背景下，江波龍也將目光投向了資本市場，最終公司也成功登陸創業板。

此后幾年，在疫情及下游需求低迷影響下，存儲產品價格經歷了一段時間時間的下跌。江波龍也經歷了一段時間的低迷，2023年公司扣非后凈利潤虧損8.82億元。

但自2025年下半年存儲產品需求開始爆發，價格爆發式的上漲，江波龍經營業績及股價均爆發式上漲，市值更是突破2300億元。

在股價大漲的背景下，公司核心股東及蔡華波控制的員工持股平臺輪番減持。如公司核心技術人員、第二大股東李志雄2025年9月2026年5月已累計減持超746萬股，套現金額達12.92億元。由實控人控制的五大持股平臺自2025年開始合計減持、轉讓公司1800萬股，套現資金超30億元。

除此之外，國家大基金也曾在2024年底至今合計減持超565萬股，粗略計算國家大基金套現金額超2億元。

3、擬定增投資AI存儲器研發，手握41億元仍計劃募資11億元補流

在股價大漲及重要股東集中減持的背景下，江波龍還推出了巨額定增。2025年12月，江波龍公告計劃定增不超過37億元。

此前定增，江波龍計劃投資9.3億元用于面向AI高端存儲器研發，12.8億元投資半導體存儲主控芯片項目研發，5.4億元用于半導體存儲高端封測項目建設，11億元補充流動資金。

截至5月29日，江波龍定增已經獲深交所審核通過，公司距離正式定增完成又進一步。

從項目投資來看，江波龍定增募投的項目主要是加碼和鞏固現有業務的競爭力，如耗資9.3億元建設的面向AI高端存儲器的產業化，主要聚焦服務器端企業級SSD和RDIMM內存條，以及端側消費級SSD和DIMM內存條。

目前，企業級存儲是公司目前增速最快、毛利率最高的業務板塊，是本輪AI驅動下漲價的核心品種。此時定增擴產，能讓江波龍更好的享受AI發展帶來的紅利。

而投資半導體存儲高端封測建設，能讓自主封測比例的提升，直接降低委外加工成本，提高交付效率和供應鏈安全。從企業發展角度而言，定增募資建設相關項目無可厚非。

但公司是否需要募資11億元補充流動資金還值得商榷。2026年一季度，由于存儲市場火爆，江波龍加大銀行借款力度，截至2026年3月31日公司在手貨幣資金多達41.49億元。

鑒于目前存儲市場極其火爆，今明兩年江波龍利潤大概率有保證。在不瘋狂囤貨的背景下，公司將獲得十分可觀的經營性現金流。在此背景下，江波龍仍要募資補流的必要性也受到投資者的質疑。

畢竟由于股價持續上漲，股票積累的獲利盤足夠多。此時定增，對于想要參與定增的投資者而言并不友好。根據定增的相關規則，定增發行價格不低于定價基準日前二十個交易日均價的80%。

2026年至今，由于業績勁爆，江波龍在資本市場持續受到投資者追捧，2026年至今公司股價累計上漲超85%。若日5月29日收盤股價作為基準日，江波龍定增發行底價約為430元/股，而在2026年初公司股價也僅為260元/股。

按照江波龍披露的定增預案，此次定增計劃向不超過35名特定對象發行股票不超過1.26億股，認購方式為全部現金認購，限售期6個月。

在股價漲幅如此之大的情形下，能否征集到眾多的投資者認購還是未知之數。畢竟自2025年開始國家大基金及高管內部員工及二股東便開始大規模減持公司股份。

在存儲超級周期下，2026年江波龍利潤將極其勁爆，公司借助經營獲得的資金進一步加大存儲產品備貨，隨著備貨后存儲價格進一步上漲，提前囤積的存儲產品便成了利潤放大器，進一步提升公司利潤。

需要注意的是，任何產品都有周期，如前幾年的碳酸鋰及光伏硅料。因此，如何把握好囤貨節奏，避免后期因存儲價格下跌帶來存貨減值，是江波龍管理層未來需要重點思考的問題之一。

*文中題圖來自：攝圖網，基于VRF協議。