北京
4月27日，西域旅游開發股份有限公司（以下簡稱“西域旅游”）發布2026年一季度報告。
根據報告，西域旅游一季度實現營業收入1918.37萬元，同比增長18.14%。實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-2669.64萬元，同比減虧9.85%。
2025年，西域旅游主營業務中，旅游客運、索道運輸、游船營業收入占比分別為60.85%、14.43%、13.20%。
旅游客運業務實現營業收入1.98億元，同比增長1.52%。營業成本為8682.23萬元，同比增長2.57%。毛利率56.23%，同比減少0.45個百分點。
索道客運業務實現營業收入4704.68萬元，同比增加1.44%。營業成本為1612.56萬元，同比增長30.49%。毛利率65.72%，同比下降7.64個百分點。
旅游船業業務實現營業收入4303.19萬元，同比下降2.61%。營業成本1315.81萬元，同比增長14.59%。毛利率69.42%，同比減少4.67%。
溫泉酒店業務實現營業收入為323.43萬元，同比下降22.11%。旅行社業務實現營業收入747.66萬元，同比增長104.86%。
一季度，西域旅游銷售毛利率-78.64%，同比增加27.33個百分點。銷售凈利率-148.58%，同比增加43.66個百分點。
勁旅銳評：
西域旅游2025年實現營業收入3.26億元，同比增長7.32%，歸屬于上市公司股東凈利潤7468萬元，同比下降13.68%，增收不增利的局面已經持續了兩年，2023年凈利1.06億，2024年8651萬，2025年7468萬，一年比一年少。
拆開業務看，旅游客運收入1.98億，占營收60.85%，僅微增1.52%；索道運輸4705萬，增1.44%；游船4303萬，降2.61%。三大主業合計占營收88.48%，但增速全部在2%以下，基本停滯。唯一有增量的沉浸式演藝，貢獻了1397萬，占營收4.29%，是公司重點打造的遇見喀什和遇見賽湖兩個項目，但體量太小，暫時還拉不動大盤。
利潤下滑的根因在成本，營業成本1.72億元，同比增長27.23%，增速是收入的3.7倍，旅游業主營毛利率46.63%，同比下降9.17個百分點，索道毛利率從73.36%降至65.72%，游船從74.09%降至69.42%，核心業務的盈利能力在肉眼可見地縮水。公司解釋成本增加是因為索道大修和兩個新項目的折舊攤銷，換句話說，增量新項目還沒賺錢，已經開始吃存量利潤了。
費用端同樣不容樂觀，銷售費用567萬元，暴漲54.99%，淡季加大營銷推廣，效果如何？收入只漲了7.32%。財務費用341萬元，暴增380.72%，因為遇見喀什和遇見賽湖項目貸款導致利息飆升，借錢搞新項目，新項目還在虧，利息先吃掉老項目的利潤，這個循環不打破，利潤只會繼續往下掉。
西域旅游的根本問題是，二十年守著一個天池，業務結構幾乎沒有進化。客運、索道、游船三個板塊加起來占營收近九成，全部依賴天山天池景區的客流。公司擁有天池景區30年唯一經營權，這是護城河，也是天花板，天池的客流增量是有上限的，而公司的收入又100%來自新疆，沒有第二塊根據地。
管理層顯然意識到了這個問題，遇見喀什和遇見賽湖兩個項目就是破局的嘗試，但新項目帶來的不是利潤，而是折舊和利息。一個剛開業的新演藝項目，想撐起第二增長曲線，至少需要兩到三年的爬坡期，而這期間老業務毛利率還在往下掉。
靠天池吃飯的日子或許還有很長時間，因為特許經營權還在，問題是，僅靠一張特許經營證，撐不起一個有想象力的增長故事，新項目能不能跑出來，決定了西域旅游是繼續在天池里打轉，還是能在新疆里，開辟出新疆域。
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