本次USDA6月報(bào)告對(duì)2026/27年度全球豆油供需數(shù)據(jù)進(jìn)行小幅修正，核心呈現(xiàn)“產(chǎn)量微調(diào)、消費(fèi)與貿(mào)易小幅上修、庫存繼續(xù)累積”的格局，環(huán)比數(shù)據(jù)偏中性。

新年度全球豆油產(chǎn)量預(yù)估月環(huán)比微降，基本持平5月預(yù)估；國內(nèi)消費(fèi)總量7300萬噸，月環(huán)比微增；出口1449萬噸，月環(huán)比微增；期末庫存643萬噸，月環(huán)比微增。分國別看，本次調(diào)整幅度有限，但美豆油庫存小幅回落值得關(guān)注，南美主產(chǎn)國整體變化不大，中國庫存持穩(wěn)。

一、分國別供需解析：

美國：產(chǎn)量與內(nèi)需雙穩(wěn)，庫存微降

本次美國豆油報(bào)告數(shù)據(jù)較上月環(huán)比變化不大，僅小幅下調(diào)庫存預(yù)期，整體供需松緊度環(huán)比變化極微弱，報(bào)告中性偏微緊，無多空大驅(qū)動(dòng)。從同比來看，主要產(chǎn)量和消費(fèi)量調(diào)整幅度較大，最終導(dǎo)致期末庫存小幅增加。2026/27年度產(chǎn)量預(yù)估1478萬噸，年同比增加78萬噸。主要驅(qū)動(dòng)是新年度天氣條件改善，市場預(yù)估美豆產(chǎn)量增加,根據(jù)最新USDA美國大豆報(bào)告，預(yù)估新作美豆產(chǎn)量4435百萬蒲式耳，年同比增加173百萬蒲式耳。二是美國國內(nèi)大豆壓榨量需求高，由于美國生柴政策持續(xù)推進(jìn)，未來豆油需求前景強(qiáng)勁。USDA預(yù)估2026/27年度生物燃料豆油需求達(dá)178億磅），出口持續(xù)收縮至極低水平。

整體美國豆油呈“產(chǎn)量與內(nèi)需雙穩(wěn)、庫存微降”的緊平衡格局，環(huán)比報(bào)告無重大調(diào)整，短期波動(dòng)更多跟隨美豆壓榨利潤、生物柴油采購節(jié)奏。

巴西：豐產(chǎn)持續(xù)，庫存壓力仍處高位

本次巴西豆油報(bào)告數(shù)據(jù)環(huán)比整體變化不大，同比數(shù)據(jù)有所調(diào)整。同比來看，產(chǎn)量1326萬噸，年同比增72萬噸，產(chǎn)量增加的主要驅(qū)動(dòng)力是巴西；國內(nèi)消費(fèi)1140萬噸，年同比增加35萬噸，消費(fèi)增加的主要驅(qū)動(dòng)力是巴西生柴政策需求較好，截至目前巴西生物柴油的強(qiáng)制摻混比例為15%（B15），根據(jù)巴西西法律規(guī)定，生物柴油摻混比例每年逐步提高一個(gè)百分點(diǎn)，最終目標(biāo)是到2030年達(dá)到B20（20%摻混比例）。國內(nèi)生柴政策持續(xù)推進(jìn)，對(duì)巴西國內(nèi)豆油消費(fèi)有較大支撐。出口170萬噸，年同比增加10萬噸；期末庫存46萬噸，年同比增26萬噸。整體來看，巴西大豆豐產(chǎn)持續(xù)，但B16生柴政策推遲執(zhí)行，豆油出口市場份額保持穩(wěn)定，庫存壓力較上月有所緩解但仍處高位。

阿根廷：產(chǎn)量與出口雙增，供需轉(zhuǎn)向?qū)捤?/p>

阿根廷豆油新年度產(chǎn)量858萬噸，年同比增20萬噸；國內(nèi)消費(fèi)199萬噸，年同比增加1萬噸；出口665萬噸，年同比增20萬噸，主要驅(qū)動(dòng)因素是政策以及性價(jià)比共同推動(dòng)，阿根廷逐步下調(diào)大豆及其副產(chǎn)品出口稅（大豆出口稅從26%降至24%，未來計(jì)劃降至15%），增強(qiáng)出口競爭力；加拿大等新興需求國大幅增加采購（加拿大3座可再生柴油煉廠投產(chǎn)，阿根廷豆油憑借低碳認(rèn)證和成本優(yōu)勢(shì)占據(jù)核心增量）；歐盟葵花油供應(yīng)受限，部分需求轉(zhuǎn)移至阿根廷豆油。期末庫存45萬噸，年同比增6萬噸。

整體來看，2026/27年度阿根廷豆油平衡表呈現(xiàn)“產(chǎn)量與出口雙增、庫存小幅累積”的特征，供需格局逐步從偏緊轉(zhuǎn)向?qū)捤桑诵淖兞吭谟诋a(chǎn)量恢復(fù)和出口競爭力增強(qiáng)。

中國：自給率提升，庫存連續(xù)累積

6月中國豆油供需數(shù)據(jù)環(huán)比，報(bào)告偏中性。同比方面，中國豆油新年度產(chǎn)量2136萬噸，年同比增39萬噸，主因國內(nèi)大豆壓榨產(chǎn)能維持高位，USDA預(yù)測2026/27年度中國大豆壓榨量達(dá)1.1億噸，年同比增加200萬噸；進(jìn)口30噸，同比持平；出口70萬噸，年同比持平，遠(yuǎn)高于2024/25年度的32萬噸，同比持平但絕對(duì)水平極高。主要驅(qū)動(dòng)因素是國際競爭力提升，中國豆油價(jià)格在國際市場具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，貼水報(bào)價(jià)低于南美；期末庫存98萬噸，年同比增16萬噸。

整體中國豆油供需平衡表呈現(xiàn)“自給率提升、消費(fèi)溫和增長、庫存連續(xù)累積”的特征，整體供需格局持續(xù)寬松，核心變量在于產(chǎn)量增長（大豆壓榨擴(kuò)張）與出口維持高位。

全球視角：供需延續(xù)寬松，庫存累積未改

本次全球豆油6月預(yù)估供需平衡表，核心呈現(xiàn)“供應(yīng)大幅增長、需求穩(wěn)步擴(kuò)容、貿(mào)易小幅回升、庫存先去后累”的格局，整本次全球豆油平衡表（6月預(yù)估）較5月預(yù)估小幅調(diào)整，整體數(shù)據(jù)變化幅度不大，但從同比來看，數(shù)據(jù)調(diào)整較大。主要2026/27年度產(chǎn)量預(yù)估增加260萬噸，進(jìn)口增加22萬噸，消費(fèi)增加183萬噸，出口增加17萬噸，最終期末庫存增加39萬噸。整體供需延續(xù)寬松格局，庫存累積趨勢(shì)未改。

三、國內(nèi)后期展望：震蕩偏弱，但底部支撐仍存

期貨方面：6月上旬國內(nèi)豆油盤面震蕩偏弱運(yùn)行。截至6月11日，DCE豆油主力合約收盤價(jià)約8538元/噸，較5月末小幅下移。核心壓制因素：一是美豆豐產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，近期美豆播種進(jìn)度加快，高于近5年歷史平均值，市場對(duì)未來產(chǎn)量前景看好，利空情緒影響，美豆盤面下跌，進(jìn)口成本支撐減弱；二是國內(nèi)大豆到港壓力持續(xù)，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品6月預(yù)估1073.8萬噸，7月預(yù)計(jì)1100萬噸，8月1050萬噸；三是外盤能源驅(qū)動(dòng)，因中東局勢(shì)生變，原油期貨下跌拖累植物油板塊。但美豆油受生物柴油需求支撐（RIN價(jià)格創(chuàng)新高）表現(xiàn)相對(duì)抗跌，對(duì)內(nèi)盤形成底部支撐。但中長期來看，美國生柴需求持續(xù)擴(kuò)張、厄爾尼諾天氣風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)遠(yuǎn)月價(jià)格形成支撐。重點(diǎn)關(guān)注未來天氣變化以及政策驅(qū)動(dòng)。

現(xiàn)貨方面：截至6月11日當(dāng)周，全國一級(jí)豆油均價(jià)約8560元/噸，較5月末繼續(xù)走弱。國內(nèi)油廠開機(jī)率維持高位（周度開工率65.32%），豆油庫存累積至92萬噸（周環(huán)比+7.5%，同比+13.2%），現(xiàn)貨基差承壓運(yùn)行。市場呈現(xiàn)“高開機(jī)、高壓榨、高庫存、弱需求”的四重壓力，下游采購趨于謹(jǐn)慎，終端以剛需補(bǔ)貨為主，遠(yuǎn)月基差成交尚可但現(xiàn)貨端隨采隨用。由于國內(nèi)豆油現(xiàn)貨市場供應(yīng)寬松現(xiàn)實(shí)下，預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨基差繼續(xù)承壓。

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