本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道

近期國際金價上演劇烈過山車行情，COMEX金價連續三日大幅下挫，累計跌幅超4%。6月17日美聯儲議息決議公布前，金價仍站穩4330美元上方，盤中最高觸及4403美元/盎司。隨著鷹派信號釋放，多頭集中平倉，金價當日跳水收于4276美元，跌幅1.79%。

6月18日跌勢加劇，COMEX黃金單日重挫3.5%，最低下探4220美元/盎司，創近期最大單日跌幅。6月19日空頭力量持續釋放，午盤金價失守4150美元關口，日內再跌超2%。對此，北京黃金經濟發展研究中心研究員許亞鑫在接受《華夏時報》記者采訪時表示，本輪貴金屬回調的核心導火索是新任美聯儲主席沃什首秀釋放超預期鷹派信號，疊加宏觀、地緣、資金面多重利空因素共振。

沃什首秀放鷹

“端午假期期間，國際金價大幅下跌，走勢與美聯儲新任主席沃什的表態直接相關，核心驅動來自6月議息會議釋放的超預期鷹派信號。本次議息會議維持3.50%—3.75%的聯邦基金利率不變，但點陣圖顯示9名官員預計2026年底前至少加息一次，徹底扭轉市場此前‘年內降息’的普遍預期?！敝兄萜谪浉呒壏治鰩熗跏⒑圃诮邮堋度A夏時報》記者采訪時表示。

與此同時，王盛浩補充分析稱，美聯儲官方聲明刪掉持續半年的降息前瞻指引，政策立場轉向中性偏鷹。沃什在發布會中表態將堅決達成2%通脹目標，摒棄固化的前瞻指引，完全依托實時經濟數據制定政策，強化市場“利率更高、維持更久”的定價邏輯，直接抬升黃金持有機會成本。除此之外，美元指數和美債收益率同步走高，帶動金價短線快速下挫。

另一位業內研究員許亞鑫補充道，本次點陣圖預期大幅轉鷹，18名提交利率預期的官員里，9人支持2026年內加息，年末利率預期中值從3.4%上調至3.8%。與此同時沃什明確表態，2%通脹目標不容妥協，不會提前為市場預設政策路徑，擊碎此前市場押注年內降息的一致預期。疊加前期多頭獲利盤集中了結，無息資產黃金的持有機會成本預期大幅走高，引發機構資金集中拋售離場。

盡管沃什本人未提交利率預測，記者發現，其在記者會上12次提及通脹、僅5次提及就業，被市場解讀為將抗通脹置于絕對優先地位。對此，西安交大客座教授景川在接受《華夏時報》記者采訪時表示，這些信號徹底扭轉了市場此前對年內降息的預期，推動美元指數突破100關口、10年期美債收益率攀升至4.5%—4.6%區間。由于黃金本身不產生利息，持有機會成本大幅上升，資金從黃金市場流出，導致金價暴跌。

談及沃什與前美聯儲主席鮑威爾政策思路的差異，王盛浩進一步分析稱，二者區別主要分為兩大維度。第一是政策優先級與通脹治理理念存在本質分歧。前主席鮑威爾推行“靈活平均通脹目標制”，兼顧就業與通脹兩大目標，容忍通脹短期小幅超調，整體政策基調溫和維穩；沃什則直接否定平均通脹思路，將2%通脹設為硬性目標，物價穩定的優先級遠高于就業市場。

“此前一輪高通脹根源在于前期貨幣政策過度寬松，因此他主張提前預判通脹走勢、主動收緊貨幣政策，避免通脹再度反彈，政策立場更為強硬激進。第二點是二者溝通風格與政策透明度存在明顯區分。鮑威爾任職期間高度依靠前瞻指引，借助點陣圖、常態化發布會與官員公開講話引導市場預期，政策聲明篇幅較長、信息披露充分，十分注重穩定市場情緒。沃什則傾向減少公開表態，大幅精簡政策聲明內容，直接取消降息前瞻指引，甚至計劃縮減發布會舉辦頻次。在他看來，過度的市場指引會限制貨幣政策調整空間，市場需要適應‘少表態、重行動’的政策模式，全球宏觀政策不確定性隨之明顯走高?！蓖跏⒑品Q。

此外，近期美國通脹率出現明顯反彈，通脹壓力再度升溫。6月10日公布的數據顯示，2026年5月美國CPI同比上漲4.2%，為連續第三個月回升，時隔三年重返“4時代”。生產者價格指數PPI同比飆升6.5%，創下近三年半新高，核心通脹也維持在2.9%的高位。能源價格上漲與服務通脹韌性是通脹反彈的主要推手，通脹走勢持續偏離美聯儲2%的目標，為政策轉向提供了數據支撐。

“美聯儲官員言論整體轉向鷹派，加息預期快速升溫。3月議息會議時，尚無官員預計年內加息；而6月點陣圖中已有9位官員預計2026年至少加息1次，占比接近半數，僅有1位官員仍預期降息。多位官員公開表態需警惕通脹反彈風險，強調隨時做好加息準備，政策立場從‘降息觀望’徹底轉向‘雙向均衡、偏鷹傾向’，鷹派氛圍顯著加重?！蓖跏⒑品Q。

年內降息夢破碎

除了經濟數據外，美國是否還有其他數據導致金價回落？對此，許亞鑫表示，除通脹與美聯儲政策外，多重因素同步打壓金價，其一是美伊達成?；饌渫?，中東地緣避險溢價快速消退，黃金傳統避險買盤離場；其二是美元指數創年內新高，以美元計價的黃金被動承壓。

“其三是前期金價自歷史高點大幅上漲，擁擠多頭交易集中兌現；其四是美債長短端收益率全線上行，無息資產吸引力大幅下滑，ETF持續流出貴金屬。當然，地緣沖突緩解并非下跌主因，但大幅削弱黃金對沖需求，放大本輪回調幅度?！痹S亞鑫稱。

近期美聯儲貨幣政策出現明確的鷹派轉向，對此，王盛浩表示，此前半年政策立場偏向寬松，默認下一步政策動作為降息。6月議息會議徹底刪除降息傾向表述，轉向“加息、降息雙向評估”的中性偏鷹立場，同時大幅上調2026年通脹預期至3.6%，點陣圖利率中值從3.4%升至3.8%。

對此，王盛浩表示，這標志著貨幣政策從“降息周期觀望”轉向“高利率維持+加息備選”的新階段，政策基調顯著收緊。若通脹率繼續上升，美聯儲大概率啟動加息，這也是本輪金價與美股大跌的核心原因。沃什已明確表態通脹目標不可動搖，若后續CPI持續維持高位甚至繼續攀升，美聯儲將大概率在年內落地加息。加息預期升溫推高美債收益率與美元指數，意味著抬高了黃金的持有機會成本，也壓制了美股的估值水平；同時高利率預期加劇經濟衰退擔憂，導致風險資產與貴金屬同步承壓，成為市場下跌的核心驅動因素。

值得關注的是，7月29日下次議息會議、9月16日季度會議將是關鍵節點。若8月非農就業數據回落，市場可能重新評估加息概率。另一大觀察變量為美伊和平協議執行進展，6月18日上午美伊簽署臨時和平協議的消息一度推動金價從低位反彈超70美元。

“若霍爾木茲海峽通航恢復、油價回落，將緩解能源驅動的通脹壓力，可能軟化美聯儲鷹派立場。還有就是美元指數與美債收益率，當前美元指數已突破100，10年期美債收益率在4.5%—4.6%區間。若美元持續強勢，黃金承壓；若美元因經濟數據走弱而回調，黃金可能獲得喘息?！本按ǚQ。

此外，景川表示，央行購金與ETF資金流向是影響黃金價格的兩大核心驅動，世界黃金協會調查顯示45%的央行計劃增持黃金，創歷史新高；但5月全球實物黃金ETF錄得凈流出20億美元，資金結構存在分化。宏觀經濟對于黃金的影響仍然是重點，沃什專門成立工作組研究AI對生產率的影響。若AI帶來的供給端改善被證實，可能改變美聯儲對通脹黏性的判斷，這是中長期的重要變量。

金銀同步跳水

隨著金價持續下挫，影響金價后續走勢的核心因素再度引發市場關注。對此，王盛浩表示，核心驅動因素為美國CPI、PCE等關鍵通脹數據，通脹走勢將直接決定美聯儲是否落地加息，以及高利率的維持周期。若通脹持續回落，加息預期降溫將對金價形成支撐，反之則持續壓制金價。

與此同時，王盛浩補充稱，美元指數、美債實際收益率與金價呈現高度負相關性，是短期金價波動的核心定價錨。此外，地緣政治局勢、央行購金行為及實物需求同樣左右金價走勢，中東停火協議仍存在細節談判不確定性，若局勢反復，將進一步引發通脹上行擔憂，進而壓制金價；全球央行持續購金是金價重要長期支撐，新興市場央行購金力度的變動，將直接影響金價底部支撐強度。

此外，許亞鑫表示，當前美聯儲貨幣政策已從“觀望降息”轉向“加息預備”階段，縮表節奏同步加快。若后續CPI、PCE數據持續超預期，市場預計12月加息25個基點的概率升至85%，高利率維持周期將大幅拉長。從資產定價邏輯來看，黃金屬于無息資產，實際利率上行將直接壓制其價格表現；美股成長股估值高度依賴寬松流動性，加息預期抬升估值折現率，帶動科技、成長板塊集體回調，進而形成黃金與美股同步走弱的聯動行情。

因此，許亞鑫分析稱，短期需重點跟蹤美國非農就業、CPI、PCE通脹數據、沃什后續公開表態及美伊?；饏f議落地進展；中期核心變量為全球央行購金力度與美債實際利率走勢；長期支撐因素則聚焦全球去美元化趨勢、各國央行常態化購金行為及全球債務風險變化。

針對國際金價后續走勢，王盛浩表示，短期黃金核心支撐區間為4130—4160美元/盎司，是本輪回調的關鍵企穩觀察位，該區間一旦失守，金價或將再度下探前期低點。中期來看，金價重要支撐位于3670—3700美元/盎司。從基本面分析，待加息預期充分定價后，金價大概率在4130美元附近迎來階段性企穩，僅極端行情下才會測試3700美元關口。

短期來看，白銀期貨同樣存在進一步下行風險，但其工業屬性能夠提供扎實底部支撐。白銀走勢與黃金高度聯動，且波動幅度更大，短期走勢弱于黃金；若金價延續回調，白銀或將下探53—54美元/盎司區間。交易策略方面，短期以觀望為主，待金價反彈后逢高做空；激進投資者可在關鍵支撐位輕倉試多，并嚴格設置止損；中長期可在價格觸及壓力位或跌破核心支撐區間后分批布局，把握加息周期下的偏空行情機會。

與此同時，許亞鑫表示，從后市整體走勢來看，6月黃金已經受通脹數據與議息會議兩大關鍵考驗，日線級別自年內高點以來已完成5浪技術性調整結構。若本輪二次探底能夠守住4023美元/盎司前期低點，金價有望依托該位置筑底反彈；若該點位被擊穿，則需關注下方更強支撐。目前本輪技術性深度調整已臨近尾聲，投資者切勿盲目追空，可靜待三季度基本面拐點落地，分批布局黃金、白銀資產。

景川也表示，沃什與前任的最大區別在于溝通范式從“詳盡前瞻指引”轉向“極簡事實陳述”，并啟動體制性改革。當前美聯儲已明確將抗通脹置于首位，若通脹繼續上行，加息概率極高，這將繼續對黃金和美股構成壓力。后續需密切關注美伊協議執行、就業數據變化及沃什改革進程。

責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶