過去離岸人民幣市場主要以香港為核心，上海更多承擔在岸人民幣交易、清算和金融市場基礎設施功能；本次在上海自貿區(qū)開展離岸人民幣外匯交易試點，意味著部分離岸人民幣交易和風險管理功能有望在上海集聚

文｜《財經(jīng)》記者 唐郡

編輯｜張威

人民幣離岸與在岸市場正在打通。

6月17日，端午假期前夕，根據(jù)中國人民銀行（下稱“央行”）授權，工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、中信銀行等六家銀行總行，依托中國外匯交易中心（下稱“外匯中心”）平臺在上海自貿區(qū)開展離岸人民幣外匯交易試點。

根據(jù)外匯中心數(shù)據(jù)，截至6月17日下午7時，六家銀行達成125筆離岸人民幣外匯交易，合計72.38億元人民幣。

6月22日，端午假期后首個交易日，外匯中心宣布，工商銀行、中國銀行、交通銀行和中信銀行落地多筆離岸人民幣外匯期權、貨幣掉期等衍生品交易，交易期限從1周到1年期，交易對手覆蓋多家境外金融機構。

“今日落地離岸貨幣掉期和外匯期權交易，進一步展現(xiàn)了試點銀行離岸人民幣外匯衍生品定價及交易能力。”外匯中心稱。

招商基金首席經(jīng)濟學家李湛對《財經(jīng)》表示，此前在岸人民幣（CNY）與離岸人民幣（CNH）市場長期存在分割狀態(tài)，兩地匯率時常出現(xiàn)價差套利空間，本次試點打通了場內交易通道，促進在岸、離岸市場互聯(lián)互通，有利于收斂兩地匯率價差，推動人民幣匯率定價更加貼合真實市場供需，進一步完善匯率市場化形成機制。

“過去離岸人民幣市場主要以香港為核心，上海更多承擔在岸人民幣交易、清算和金融市場基礎設施功能；本次在上海自貿區(qū)開展離岸人民幣外匯交易試點，意味著部分離岸人民幣交易和風險管理功能有望在上海集聚。”中金公司認為，這是上海建設離岸金融中心和人民幣資產全球配置中心的重要制度安排。

國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛表示，過去，中資銀行總行無法直接參與離岸外匯交易，在全球外匯市場的定價權和做市能力相對薄弱。

“本次試點是對試點銀行的系統(tǒng)性能力鍛造。”曾剛稱，“做市報價、跨市場套利、境外客戶服務，每一項都需要具備全球視野的人才和體系，由此推動中資銀行真正具備與國際頂級交易商競爭的能力。”

在岸離岸市場互通

“這一舉措的核心，是打通長期以來在岸與離岸市場之間的制度隔離。”曾剛對《財經(jīng)》表示，六家試點銀行可以在同一平臺上同時運營在岸與離岸業(yè)務，使兩個市場的供求信號得以互通，有助于收窄價差、穩(wěn)定匯率預期。

也就是說，在岸人民幣和離岸人民幣匯率價差有望進一步收斂。

根據(jù)外匯中心數(shù)據(jù)，6月17日試點首日，六家銀行共計達成125筆離岸人民幣外匯交易，合計72.38億元人民幣。其中，既有離岸人民幣對美元、歐元、日元、港幣、英鎊、加拿大元、澳元、新加坡元、新西蘭元、瑞士法郎、南非蘭特、土耳其里拉和泰銖等即期交易，也包括遠期和掉期等衍生品交易。

截至6月18日，五家國有大行官宣完成首批離岸人民幣外匯交易。

其中，工行宣布參與上海自貿區(qū)離岸人民幣外匯市場雙邊做市報價，并成功達成首批交易。交易對手涵蓋中國香港、新加坡、英國倫敦等多個國家和地區(qū)的金融機構，交易品種包括外匯即期、遠期和掉期全品類，交易貨幣覆蓋離岸人民幣對美元、歐元、日元、港幣、新加坡元、土耳其里拉、澳大利亞元、泰國銖、南非蘭特等。

農行稱，聯(lián)動多方市場主體，打通總行與境內外同業(yè)、境外分支機構核心交易鏈路，完成多筆離岸人民幣外匯交易。

中行稱，該行首批交易涵蓋外匯即期和掉期等多個交易品種，以及多種發(fā)達國家和共建“一帶一路”國家貨幣，并與境外同業(yè)達成首筆交易。

建行宣布，試點首日交易品種涵蓋即期、遠期、掉期全品類，交易對手地區(qū)涵蓋境內和香港地區(qū)。

交行稱，試點首日與境外機構達成多筆交易，交易品種包括即期、遠期、掉期，交易貨幣對包括離岸人民幣對美元、歐元、英鎊、瑞郎、新西蘭元等。

值得注意的是，2024年12月,外匯中心在央行、國家外匯管理局的指導下，依托上海自貿區(qū)創(chuàng)新推出離岸人民幣外匯交易平臺。目前，平臺參與機構已達59家，其中包括上述境內試點金融機構6家，自貿區(qū)金融機構33家，境外金融機構20家。截至6月18日下午5時，日內交易規(guī)模431.64億元人民幣（折合63.86億美元）。

境內試點金融機構參與交易與此前試點機構有何不同？

對此，西班牙對外銀行亞洲首席經(jīng)濟學家夏樂對《財經(jīng)》表示，六家大型商業(yè)銀行參與上海自貿區(qū)外匯交易，未來有望成為離岸人民幣匯率定價，以及人民幣外匯相關衍生品交易的主導機構。

“本次試點是由六家銀行總行直接參與，層級高于此前的自貿區(qū)金融機構，也釋放出不同于以前的政策信號。”夏樂預計，未來或許將有更為豐富的政策支持自貿區(qū)發(fā)展離岸人民幣業(yè)務，比如在資本賬戶開放方面做更多安排等，不排除會參考香港的業(yè)務模式。

加速人民幣國際化

在中信證券首席經(jīng)濟學家明明看來，本次試點離岸人民幣外匯交易將為人民幣國際化和上海國際金融中心建設按下“加速鍵”。

一方面，上海及長三角地區(qū)作為中國最重要的制造業(yè)與外貿樞紐之一，源源不斷的大宗商品和產成品進出口為離岸人民幣提供了最堅實的實體經(jīng)濟和購買力背書。以此為紐帶，在上海自貿區(qū)直接打通離岸外匯交易試點，不僅能以強大的實體貿易流培育出龐大的資金流，也為離岸人民幣提供更加堅實的貨幣基礎和更加豐盈的資金流。

另一方面，離岸人民幣可以借助上海極其完善、功能齊備的境內金融基礎設施，為海外投資者有效解決了離岸資金缺乏高效率風險管理與資產配置工具的痛點。這種“本土設施服務離岸業(yè)務”的創(chuàng)新模式，可以大幅拉近海外資金與人民幣核心市場的距離，或將顯著提升離岸人民幣的整體流動性與市場活躍度，更能以上海金融中心的能力加速人民幣走出去，在國際舞臺上展現(xiàn)出更強的海外吸引力。

在曾剛看來，人民幣已是全球第五大交易貨幣，但境內日均成交規(guī)模與龐大的離岸市場相比仍有差距。本次試點實質上是為人民幣國際化補上“市場深度”這塊短板，上海的離岸金融中心地位將因此得到實質性提升。

李湛也認為，試點落地補齊了上海離岸金融業(yè)態(tài)短板，助力上海打造全球人民幣資產配置與風險管理中心，夯實上海國際金融中心戰(zhàn)略定位。同時，以上海自貿區(qū)作為先行試驗田，探索規(guī)范化離岸外匯交易模式，是外匯市場雙向高水平開放的重要嘗試，豐富跨境投融資、外貿企業(yè)外匯避險場景，拓寬中資大行離岸外匯做市、跨境金融業(yè)務空間。

試點啟幕同日，央行、國家發(fā)展改革委、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局和上海市人民政府聯(lián)合印發(fā)《上海國際金融中心發(fā)展離岸金融行動方案》（下稱《行動方案》），明確在上海構建與國際金融中心相匹配的離岸金融體系。

《行動方案》指出，初期優(yōu)先發(fā)展具備一定基礎的離岸金融業(yè)務，首批試點業(yè)務包括離岸貿易金融服務、自貿離岸債、離岸再保險、財資中心資金運營、離岸人民幣外匯交易、非居民個人金融服務等。根據(jù)試點情況，逐步拓展新的試點業(yè)務。不斷豐富離岸人民幣產品和服務供給，提升市場活躍度。

香港是全球最大的離岸人民幣市場。上海試點離岸人民幣交易會否與香港市場形成競爭？

夏樂認為，短期來看，上海可能對香港離岸人民幣業(yè)務產生一定分流效應，但長期來看，人民幣外匯交易是一塊增量市場，滬港兩地未來更可能朝著共存共榮的局面發(fā)展。

在陸家嘴論壇講話中，央行行長潘功勝表示，接下來還將豐富離岸人民幣債券、衍生品供給，支持香港建設全球離岸人民幣業(yè)務樞紐，在境外形成有深度和活躍度的離岸人民幣市場。

責編 | 李煜

題圖來源 | 視覺中國