6月15日消息，據(jù)The Information報(bào)道，過(guò)去五年，OpenAI和Anthropic已通過(guò)公司安排的非公開(kāi)股份出售，讓早期員工和投資者合計(jì)出售約140億美元股份。

這說(shuō)明兩家公司已經(jīng)緩解了一部分通常會(huì)把創(chuàng)業(yè)公司推向IPO的壓力：?jiǎn)T工等著把股權(quán)變成現(xiàn)金。但上市需求并沒(méi)有因此消失。對(duì)OpenAI和Anthropic來(lái)說(shuō)，員工流動(dòng)性是一回事，未來(lái)訓(xùn)練和運(yùn)行模型所需的巨額資本是另一回事。

OpenAI至少做了8次員工售股

The Information估算，OpenAI過(guò)去五年已完成至少8次此類(lèi)股份出售，現(xiàn)任和前任員工累計(jì)套現(xiàn)超過(guò)90億美元。

上周，在OpenAI遞交保密IPO文件的同時(shí)，公司也開(kāi)始規(guī)劃新一輪員工股份出售要約，定價(jià)參考3月融資前7300億美元的估值。即便已經(jīng)通過(guò)保密S-1打開(kāi)IPO選項(xiàng)，公司仍在繼續(xù)給員工安排上市前的變現(xiàn)窗口。

Anthropic頻率低一些，部分原因是公司成立時(shí)間更短。它在2025年5月安排過(guò)一次員工股份回購(gòu)，距離投資者按580億美元投資前估值投資僅幾個(gè)月。今年早些時(shí)候，在一輪按3500億美元投資前估值完成的融資后，Anthropic又安排了面向現(xiàn)任和前任員工的數(shù)十億美元級(jí)股份出售。

The Information還提到，隨著Anthropic年化收入超過(guò)300億美元，一些風(fēng)投曾猜測(cè)公司會(huì)以5000億美元估值安排新的員工售股。但Anthropic最終沒(méi)有這么做，而是以9000億美元投資前估值融資650億美元，投后估值約9650億美元。

私營(yíng)公司員工售股規(guī)模正在放大

這類(lèi)交易在硅谷越來(lái)越常見(jiàn)。Stripe、Databricks、SpaceX等長(zhǎng)期推遲上市的公司，都曾通過(guò)員工股份出售要約或二級(jí)市場(chǎng)交易給員工提供流動(dòng)性。The Information引用Carta數(shù)據(jù)稱，2025年私營(yíng)公司現(xiàn)任和前任員工出售約17億美元股份，比2024年和2023年合計(jì)還多2億多美元。

公司越晚上市，員工持有的股票期權(quán)和限制性股票就越容易變成稅務(wù)和現(xiàn)金流問(wèn)題。私人市場(chǎng)數(shù)據(jù)平臺(tái)Caplight CEO哈維爾·阿瓦洛斯說(shuō)，OpenAI員工已經(jīng)完全歸屬并持有股票一段時(shí)間，到了這個(gè)階段，公司會(huì)感受到為員工提供流動(dòng)性的壓力。

公司主導(dǎo)的員工股份出售要約，是員工在IPO前變現(xiàn)股權(quán)的主要通道。除此之外，也有員工通過(guò)單獨(dú)的二級(jí)交易出售股份。

上市真正解決的是融資問(wèn)題

員工售股只能緩解內(nèi)部流動(dòng)性壓力，解決不了前沿模型公司的資本需求。

The Information寫(xiě)道，對(duì)OpenAI和Anthropic來(lái)說(shuō)，IPO能讓它們籌集數(shù)百億美元用于訓(xùn)練和運(yùn)行模型。兩家公司預(yù)計(jì)未來(lái)將在計(jì)算服務(wù)上花費(fèi)數(shù)千億美元。

Anthropic總裁、聯(lián)合創(chuàng)始人丹妮拉·阿莫代本月早些時(shí)候在彭博科技大會(huì)上說(shuō)，訓(xùn)練AI模型是資本高度密集的業(yè)務(wù)，推進(jìn)前沿模型的核心公司最終需要進(jìn)入資本市場(chǎng)，而公開(kāi)市場(chǎng)很適合這種需求。

這也是為什么員工已經(jīng)能階段性套現(xiàn)，兩家公司仍然有上市壓力。員工股份出售要約解決的是 “員工能不能先賣(mài)一點(diǎn)” 的問(wèn)題；IPO解決的是 “公司能不能繼續(xù)籌到足夠大的錢(qián)” 的問(wèn)題。

沒(méi)賣(mài)的人，可能還在等IPO

并非所有員工都愿意在上市前賣(mài)出。The Information提到，Anthropic今年早些時(shí)候的員工股份出售，最終規(guī)模低于彭博此前報(bào)道的投資者50億至60億美元購(gòu)買(mǎi)意向。一個(gè)可能原因是，部分員工判斷等IPO后再賣(mài)更劃算。

與此同時(shí)，兩家公司近幾個(gè)月也在打擊未經(jīng)授權(quán)的股票出售，比如通過(guò)特殊目的載體私下轉(zhuǎn)讓。對(duì)準(zhǔn)備上市或繼續(xù)大額融資的AI公司來(lái)說(shuō)，控制股權(quán)交易秩序，本身也是進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)前要處理的一部分。（易句）

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