去年四季度以來，蘇寧受到了資本與債券市場的持續(xù)關(guān)注，圍繞債券集中兌付壓力等傳聞出現(xiàn)了一些市場質(zhì)疑的聲音。實(shí)際上這里有一個更大的行業(yè)背景，即去年下半年華晨汽車、永城煤電等多家公司發(fā)生債券兌付違約，導(dǎo)致市場信用債價格下跌，再結(jié)合眼下的疫情因素，讓信心受挫，蘇寧的債券價格也一度走低后才逐步企穩(wěn)。

今天，蘇寧易購母公司蘇寧電器集團(tuán)發(fā)公告稱，公司債“16蘇寧01”已于2月1日按期兌付本息13.28億元，這是蘇寧電器一周內(nèi)第二次如期兌付債券，稍早的一只是“19蘇電01”完成行權(quán)回售，回售金額達(dá)9億元。你不說我沒錢了嗎？我就按時把借的錢還了。

更早些時候，市場熟悉的一個消息是去年11月蘇寧以10億元自有資金購回債券，后續(xù)又加了20億。這里指的是蘇寧易購2018年發(fā)行的18蘇寧01—18蘇寧07這7只債券，多數(shù)會在今年不同月份到期。蘇寧易購從債券投資人手中接連購回合計30億元的債券，均使用自有現(xiàn)金。

而蘇寧電器方面近期兌付的重頭戲是去年12月的15蘇寧01，兌付本金101億，加上同期其他蘇寧電器債券，以及蘇寧易購超40億的債券本息兌付（兩次購回、一次回售），整個蘇寧近三個月內(nèi)針對債券的兌付、回售、購回累計有170-180億左右。這一系列舉措也讓公司債的價格有所回升。所以有了張近東在去年12月中旬的公司內(nèi)部專題會上對員工所說，“不被外部雜音所干擾，用行動做出有力回應(yīng)?！?/p>

眼下全球市場進(jìn)入一個低利率周期，企業(yè)融資成本相對低，大量美股、中概股、港股的科技與互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛通過大舉發(fā)債、或二次掛牌，夯實(shí)自身流動性。蘇寧的零售主業(yè)仍處于聽得見炮火的競爭環(huán)境中，四季度還曾加大易購平臺的補(bǔ)貼力度，搶占新用戶。

張近東在1月末的蘇寧年度工作部署會上給今年公司發(fā)展方向定了調(diào)，即聚焦零售主業(yè)，降本增效，砍掉低價值業(yè)務(wù)和偏離發(fā)展主線的業(yè)務(wù)以“瘦身減虧”，目標(biāo)是把主業(yè)做精做強(qiáng)。這其中包括PP體育、足球俱樂部、天天快遞等已處于加速調(diào)整中，傳聞或?qū)で笸獠抠I家。而在主業(yè)方面，蘇寧將繼續(xù)擴(kuò)大“末梢神經(jīng)”零售云在縣域的覆蓋規(guī)模，并整合供應(yīng)鏈做對外輸出，轉(zhuǎn)型零售服務(wù)商。

這算得上近年來蘇寧管理層最顯著的一次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。接下來，蘇寧將進(jìn)一步聚焦商品供應(yīng)鏈、用戶運(yùn)營、服務(wù)建設(shè)、技術(shù)能力四個方面的基礎(chǔ)能力建設(shè)，構(gòu)建智慧零售的創(chuàng)新機(jī)制。據(jù)悉，蘇寧將全面豐富產(chǎn)品品類、推動供應(yīng)鏈精細(xì)化運(yùn)營，開展基于用戶的精準(zhǔn)營銷，持續(xù)強(qiáng)化物流、售后、客服等服務(wù)能力建設(shè)，并優(yōu)化中臺系統(tǒng)和各業(yè)務(wù)的前臺解決方案，強(qiáng)化數(shù)據(jù)交易和數(shù)字風(fēng)控能力，推動智慧零售多場景落地。

疫情以來，蘇寧旗下部分線下業(yè)務(wù)受到影響，比如國際米蘭這兩年是意甲球場上座率最高的俱樂部，疫情“封場”后，球票收入被迫砍掉，蘇寧還主動為球迷退還了預(yù)付季票的費(fèi)用。所以，線上業(yè)務(wù)成為疫情時期支撐公司發(fā)展的根基，易購平臺也一直是蘇寧的現(xiàn)金牛和口碑。

1月29日，蘇寧易購發(fā)布2020年度業(yè)績預(yù)告，由于去年四季度銷售回暖，預(yù)計2020年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正。這是一個拐點(diǎn)信號。

根據(jù)3Q20財報，2020年前三季度蘇寧易購經(jīng)營現(xiàn)金流合計約為-24億元，倘若按照年報預(yù)期的“轉(zhuǎn)正”估算，則去年四季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流至少是24億以上，高于2019年四季度的21億，這是在電商旺季加大補(bǔ)貼投入的前提下實(shí)現(xiàn)。據(jù)該年報預(yù)期，去年四季度平臺加大對快消品等低單價、高復(fù)購類商品的補(bǔ)貼，使得當(dāng)季活躍買家同比增長52%，12月易購MAU同比增長68%，四季度“云網(wǎng)萬店”平臺商品銷售規(guī)模迎33.61%同比增長，其中自營商品增幅45.28%。

公司預(yù)計，在剔除股權(quán)激勵、折舊攤銷、并購資產(chǎn)減值等經(jīng)調(diào)整后的2020年扣非凈利區(qū)間為-42.93至-37.93億元，2019年同期為-44.82億，預(yù)計虧損逐步收窄。這仍然寄希望于零售主業(yè)的突破。

圖：蘇寧1月30日內(nèi)部會議對云網(wǎng)萬店的闡述

目前看，最具上升勢頭的除了主業(yè)板塊，重點(diǎn)就是零售云。市場最近也傳出零售云A輪10億元獨(dú)立融資將落地的消息。稍早時候，蘇寧易購旗下新成立的云網(wǎng)萬店引戰(zhàn)60億。2020年底零售云在全國開了8000店，這種以標(biāo)準(zhǔn)化倉配能力輸出、反哺小微零售商的加盟模式在縣域市場開店速度極快。

國內(nèi)市場曾在5-6年前興起過一輪電商下鄉(xiāng)熱潮，但沒有跑通。現(xiàn)在蘇寧、阿里巴巴、拼多多、京東等主流電商再次把農(nóng)村作為主要競技場，做上、下行的商品流通。零售云能得到資本青睞、貴人相助，背后仍然是易購平臺早年夯實(shí)的基礎(chǔ)設(shè)施與信用能力。這次“債務(wù)風(fēng)波”中，蘇寧確實(shí)在著手解決資金問題，但也對外展示了基本盤的穩(wěn)定與擔(dān)當(dāng)。

作者公號：一千二百字