滬上阿姨情人節交表，奶茶品牌集體交表出奇的一致，或許他們感覺現在是個不錯的窗口，但自身經營究竟如何？投資人買不買賬？商業模式是否具備長期性？這些都需要大家冷靜判斷。奶茶鋪，我們喜歡稱之為小生意，小生意規模起來了，那就成了大事業，賣奶茶變成了奶茶鋪的供應商，在資本看來，前有奈雪的茶的甜頭，現有茶百道、蜜雪冰城等現象級品牌，估值較低的滬上阿姨似乎是個不錯的標的。

當然，滬上阿姨的加盟模式本質上可以加速其規模上的發展，七千多家加盟店也具備足夠的消費觸角，但對公司的管理上也會提出很大的要求，公司也將面臨更大的挑戰，包括如何保證品控，如何保證穩定消費等等，還要提防加盟商更改招牌，畢竟他們這些“小老板”只會用腳投票，哪個品牌讓我利潤更高，更好賺錢，我就加盟哪家，玩個兩三年，我自己做個“滬上阿叔”也不是不可以。

與眾多競爭對手類似，滬上阿姨也采取了以加盟為重點的業務模式。作為滬上阿姨最核心的業務組成部分，加盟門店貢獻了絕大部分收入來源。

招股書顯示，截至2023年9月30日，滬上阿姨的7297間門店中，有99.3%的門店（7245間）由加盟商經營。滬上阿姨的收入絕大部分來自加盟業務，主要包括銷售貨物和加盟服務。截至2023年9月30日，在滬上阿姨的4284名加盟商中，有32.3%的加盟商（1382名）開設一間以上的門店。

與此同時，在2021年、2022年及截至2023年9月30日止九個月里，加盟店產生的GMV分別約占品牌總GMV的97.3%、97.3%及98.3%。其中，向加盟商銷售貨物的收入分別占滬上阿姨加盟業務收入的75.7%、77.7%、77.9%及79.7%。

尤其需要指出的是， 2023年以來，滬上阿姨擴張目標尤為“激進”，其創始人單衛鈞曾透露，滬上阿姨在2023年計劃新增門店3000家，年底營業門店數預計將會突破8000家，簽約門店超過10000家。

但是，說真的，這種蒙頭狂飆，如果品控跟不上，那就危險了。看看新浪的黑貓投訴，光是最近30天，滬上阿姨就有多條投訴，主要集中在偷工減料、飲品內出現異物、員工服務態度惡劣、外賣“貨不對板”、提供虛假優惠券等問題。

而從投訴的反饋來看，很多都沒有得到滿意的回復，這也使得滬上阿姨口碑的頻頻“翻車”。

市值君隨手百度了一下，去年滬上阿姨因食品問題，還喜獲熱搜，其#記者臥底滬上阿姨發現眾多違規操作#詞條登上微博熱搜。來自新浪財經報道，北京兩家滬上阿姨眾多操作均不符合《食品安全法》規定，包括不檢查、不公示員工健康證；小料過期仍繼續使用；抽煙后不洗手繼續操作；抹布掉地上撿起來反復使用五個小時；水果未達到規定浸泡時間就直接使用等。

不難發現，這些問題的癥結與其市場規模的快速擴張不無關系。為了迅速擴大市場份額并獲得規模效益，開放加盟成為企業不二之選。然而，不完善的加盟模式雖然可以迅速鋪展市場，也容易引發品質不穩定、品牌形象下降及管理難度提升等挑戰。

而在招股書中，滬上阿姨也特別指出，公司的業務營運取決于加盟商的成功及與加盟商的合作。該業務模式面臨若干風險，其中特別提到了對加盟商的控制權。由于加盟商負責其門店的日常營運。因 此，加盟店的最終成功及質量很大程度上取決于加盟商。盡管公司已為加盟商制定全面的規定，但無法確保彼等將始終遵守公司的內部規定。再加上網絡覆蓋面廣闊，使公司在監察加盟商及執行政策時面臨額外挑戰。

另外，一直想開一家自己的奶茶店的懟嬤嬤還特意向市值君提醒，雖然滬上阿姨的加盟費不算很高，但是相比于其他品牌而言，尤其是一些知名品牌，滬上阿姨吸引力不夠。“2家滬上阿姨，一家樂樂茶，我可能會選樂樂茶。”懟嬤嬤又開始做起老板娘夢了。

而招股書的部分數據，也說明了在行業紅海競爭中，其門店及加盟商數量有所收縮。數據顯示，2021年、2022年及截至2023年9月30日止九個月，滬上阿姨共擁有1939家、1926家及2299家新加盟店。而根據同期門店總數計算，相比2022年全年1531家門店增量，可以看出收縮門店數量約為395家，而2023年的前9個月，則收縮了309家。而加盟商數量的收縮則更為顯著。根據招股書數據顯示，截至2023年9月30日的9個月時間里，停止門店運營的加盟商數量為298個，相較2021年全年的115個和2022年全年的197個，有了顯著增加。

監管要求層層加碼

作為節后首個遞交港股IPO的內地企業，滬上阿姨可能還會受到更多的監管要求。

節前遞交IPO的古茗在1月26日收到了證監會關于境外發行上市備案補充材料要求，要求古茗就相關事項進行補充說明。

具體來看，證監會國際司要求古茗說明：境外搭建離岸架構和返程投資涉及的外匯登記、境外投資、外商投資、稅費繳納等監管程序方面合法合規的結論性意見；古茗科技紅籌重組過程中多次增資后再減資的原因；員工持股計劃中是否存在外部人員、是否存在利益輸送等。此外，證監會國際司還要求古茗說明收集及儲存的用戶信息規模、數據收集使用情況以及上市前后個人信息保護和數據安全的安排或措施等。

按照全面加強金融監管、堅持監管“長牙帶刺”的方向，存在不少同樣情況的滬上阿姨，應該也會被證監會對予認真審核。

對此，業內人士而言，當下，眾多茶飲品牌積極爭取在短時間內打造品牌與規模效應，以在資本市場獲得更高的估值，同時預期未來股票發行價的上揚。但是，從監管角度，可能會遇到更為細化的審核要求，因此滬上阿姨的IPO可能會是好事多磨。

懟叔昨天還特意發了張圖給市值君，感嘆：“單老板真辛苦，大年初五還在忙交表，勞碌命啊。”