喜馬拉雅四闖IPO，這次能否如愿？

出 品 | 異觀財經

作 者 | 炫夜白雪

幾度IPO闖關受挫，依舊未能讓喜馬拉雅打消沖擊港股的“執念”。據港交所官網，喜馬拉雅于4月12日更新招股書，這已經是喜馬拉雅第四次沖擊IPO。

最早在2021年5月，喜馬拉雅意圖在納斯達克上市，4個月后撤回了美股IPO申請；同年9月，其于港交所重新提交IPO申請， 6個月后招股書失效；2022年3月，喜馬拉雅在港交所更新招股書，目前也已顯示失效。

此次，喜馬拉雅試圖用盈利和音頻AI的故事打動資本市場投資者，能否如愿呢？

喜馬拉雅盈利能持續多久？

時隔兩年，喜馬拉雅再度赴港IPO，與以往幾次不同的是，此次喜馬拉雅開始講盈利的故事。

成立多年以來，喜馬拉雅作為音頻行業的頭部平臺，一直以來深陷虧損泥沼，其盈利能力備受外界質疑。

2018年至2022年，喜馬拉雅年內經調整年內虧損則分別為7.56億元、7.48億元、5.39億元、7.18億元、2.96億元，五年累計凈虧損超30億元。

2023年，喜馬拉雅已成為一家走向盈利的公司。據招股書顯示， 2023年喜馬拉雅非國際財務報告準則計量經調整收益為2.24億元，對于2023年盈利能力有所提高，喜馬拉雅在招股書中表示主要是由于用戶群擴大、變現能力增強以及成本結構優化帶來的毛利率改善和經營效率提升。

然而，一個不容忽視的事實是，作為該公司重要衡量指標的平均月活躍用戶數正面臨增長瓶頸。2021年至2023年，喜馬拉雅月活用戶數分別為2.68億、2.91億、3.03億，同比增速從2022年8.7%，放緩至2023年的3.9%。

細讀招股書之后會發現，喜馬拉雅扭虧為盈背后，與裁員、降薪、控費等密不可分。

招股書顯示，喜馬拉雅行政開支由2021年的1414.3百萬元減少98.9%至2022年15.3百萬元，主要歸因于雇員福利開支減少。數據顯示，截至2021年12月31日，喜馬拉雅全職官員數為4342名，到了2022年底減少至2883名，裁員比例約為34%，2023年底雇員數進一步減少至2637名，相比2022年底雇員人數，裁員比例約為9%。以2021年底雇員數為基準，喜馬拉雅2年內裁員人數超1700人，裁員比例高達39%。

裁員的同時，喜馬拉雅管理層也主動降薪。招股書顯示，喜馬拉雅聯合創始人余建軍的“薪金、工資及花紅”從2022年的375.9萬元，減少至2023年的179.8萬元，合計減少196.1萬元；

喜馬拉雅的執行董事李興仁的“薪金、工資及花紅”從2022年的208萬元，減少至2023年的106.6萬元，合計減少101.4萬元；

喜馬拉雅的執行董事沈結強的“薪金、工資及花紅”從2022年的190.9萬元，減少至2023 109.9萬元，合計減少81萬元。

內部裁員、降薪，外部則連續兩年削減營銷、研發開支。

招股書顯示，喜馬拉雅銷售及營銷開支，從2021年的26.3億元，同比減少20%至2022年的21.1億元，2023年進一步削減至20.7億元，較2022年減少2%，2年內銷售及營銷開支累計減少5.6億元。喜馬拉雅銷售及營銷開支占總收入的百分比從2021年的44.9%，下降至2023年的33.6%。

與此同時，喜馬拉雅在研發方面的開支也在收縮，從2021年的10.3億元，減少至2022年的9.4億元，2023年進一步減少至9.3億元，2年內累計減少1億元。喜馬拉雅研發開支占總收入的百分比從2021年的17.5%，下降至2023年的15.1%。

盈利能力是一個企業的核心競爭力，只是，依靠裁員、降薪和控費換來的盈利又能持續多久呢？

喜馬拉雅未來發展潛力多大？

目前，喜馬拉雅營收增長在放緩，2021年至2023年，喜馬拉雅的營收分別為58.56億、60.61億、61.63億，增長率分別為43.7%、3.5%、1.7%，2023年喜馬拉雅的營收增長幾近停滯。

從營收來源看，付費訂閱、廣告、直播以及其他創新產品及服務是喜馬拉雅四大支柱業務。其中付費訂閱服務是喜馬拉雅主要的營收來源，包括會員訂閱及付費點播收聽服務，從2021年至2023年營收占比都在50%以上。

值得注意的是，喜馬拉雅會員訂閱收入增速明顯放緩，從2021年的57.1%下滑至2023年的8.5%，而付費點播收聽服務收入增速更是出現2年負增長的情況，2022年和2023年，付費點播服務收入分別下滑26.2%和11.1%。

廣告收入是喜馬拉雅第二大收入來源。過去三年，廣告收入在總收入的占比分別為25.4%、24.2%及23.1%。值得一提的是，喜馬拉雅的廣告收入已連續2年下滑，從2021年的14.88億，降至2022年的14.69億，再到2023年的14.23億。

廣告業務貢獻的營收占比也同步下滑，從2021年的25.4%下降至2023年的23.1%。

收入主要有依賴訂閱和廣告，這部分的收入又直接與平臺付費用戶規模及用戶付費率掛鉤。值得注意的是，喜馬拉雅移動端平均月活付費用戶付費率和移動端平均月活躍付費會員付費率均呈現不同程度的下滑，前者從2022年的12.9%下滑至2023年的11.9%；后者從2022年的12.6%下滑至2023年的11.6%。

與此同時，喜馬拉雅移動端應用程序的日活用戶收聽時長也在減少，從2021年的144分鐘減少至2022年的142分鐘，到2023年更是減少到130分鐘。用戶收聽時長減少，喜馬拉雅表示，主要是由于播客在移動端平均月活躍用戶中日益流行，與有聲讀物相比，其內容時間相對較短。

喜馬拉雅在探索創新業務，其中播客正在成為喜馬拉雅近兩年的發力重點。在去年10月的一場會議上，喜馬拉雅高級副總裁秦雷接受媒體采訪時就表示，播客成為公司增長最快的一個賽道，并在三年后會成為喜馬拉雅第一大賽道。

就當前的情況而言，播客或許能幫喜馬拉雅吸引一部分用戶，有利于推動用戶規模的增長，但言及商業化落地，為時尚早。此次招股書中，喜馬拉雅并未單獨提及播客所帶來的收入貢獻。

AI熱同樣“燒”到了音頻行業。

喜馬拉雅研發了“珠峰音頻AI模型”，推出了AI驅動的有聲讀物制作和播客制作。喜馬拉雅提到，AI可貫穿著有聲讀物的預錄制、錄制、后期等全過程，相比于人工創作過程的時間，AI的創作時間提效超過50倍；而由AI制作人有限參與的AI精制作，相比于人工創作提效超過3倍。截至2023年12月31日，喜馬拉雅平臺AIGC內容2.4億分鐘，占其音頻內容的6.6%。

雖說喜馬拉雅在AI方面也有所涉獵，但就目前的情況而言更多是工具性的使用賦能，并未給公司帶來根本性或結構性的變化，當前國內在線音頻市場滲透率較低，音頻、播客賽道互聯網大廠均有涉足，這就意味著喜馬拉雅除了要面對蜻蜓FM、荔枝等音頻行業內的競爭對手，還要與字節跳動、快手、騰訊音樂等進行正面競爭。

目前移動互聯網用戶流量已見頂，目前各大互聯網平臺對于用戶的爭奪是存量用戶爭奪，無論是長、短視頻平臺還是在線音樂平臺，想盡辦法來爭奪用戶的使用時長，以及提升留存用戶的付費轉化，喜馬拉雅未來之路并不好走。