一個(gè)服務(wù)于1000萬日活躍用戶數(shù)的通用大模型，至少需要年收入100億元才可能保持收支平衡，如果未來能服務(wù)1億日活用戶呢？10億日活用戶呢？

每增加一個(gè)AI大模型用戶，公司付出的邊際成本遠(yuǎn)高于電商、社交、短視頻等領(lǐng)域的單位拉新成本。這些是業(yè)內(nèi)流傳的一組數(shù)據(jù)，說明人工智能的訓(xùn)練和推理成本對(duì)一家公司的現(xiàn)金流是極大的考驗(yàn)。

AI到底有多費(fèi)錢？即便有上述這組數(shù)字，我們也缺乏一種直觀印象。眼看新一輪財(cái)報(bào)季來臨，各大廠又將不約而同地展示AI貢獻(xiàn)、宣布增加AI投入。下面就從谷歌、Meta、阿里巴巴、微軟、亞馬遜等大型科技企業(yè)的財(cái)報(bào)中收集詳細(xì)數(shù)據(jù)，來分析大廠對(duì)AI持續(xù)投入是一個(gè)怎樣的場面，是否投入越多就越能在下一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)周期到來時(shí)傲視群雄？

學(xué)會(huì)看“資本性支出”

谷歌母公司Alphabet首席財(cái)務(wù)官Ruth Porat近期透露，預(yù)計(jì)公司在2024年的資本性支出（CapEx）將比2023年有顯著性增加（notably larger than 2023），尤其是對(duì)AI芯片的投入上。該公司也在2023年報(bào)中說，未來將繼續(xù)加大資本性開支，以支持長期的AI布局。該公司此前對(duì)2024年的資本性支出預(yù)期范圍是300億至370億美元，后來把指引提升到350億至400億美元。

上面表格是根據(jù)Alphabet歷年年報(bào)羅列的資本性支出和對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流情況。從2022年開始，資本性支出呈現(xiàn)顯著增加趨勢，但經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額，以及年末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的增長并不明顯。單從數(shù)字看，公司每年資本性支出大約占到經(jīng)營現(xiàn)金流的三分之一，而經(jīng)營現(xiàn)金流減去資本性支出后，就是自由現(xiàn)金流。

我們?yōu)槭裁窗奄Y本性支出視為衡量這類公司在AI、云計(jì)算等基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)上的投入程度呢？

所謂資本性支出，簡單說就是這些錢不是花在當(dāng)季的，要相應(yīng)地?cái)備N/折舊到以后的每個(gè)會(huì)計(jì)年度，它不像營銷費(fèi)用、股權(quán)激勵(lì)這些開銷，它是為以后長期帶來收益的一種投入，比如傳統(tǒng)企業(yè)擴(kuò)建廠房、購置設(shè)備等大件開銷。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司有所不同，比如Alphabet在年報(bào)中解釋資本性支出主要針對(duì)服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、數(shù)據(jù)中心等技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施。2022年后AI浪潮嚴(yán)重左右了這些公司在技術(shù)基建上投入的方向，這從“所有App都值得用AI重新做一遍”“AI將在未來幾年為公司帶來數(shù)百億美元收入”的高管表態(tài)中也有所體現(xiàn)。因此把AI相關(guān)成本與科技企業(yè)的資本性支出做強(qiáng)關(guān)聯(lián)，是比較合理的。業(yè)務(wù)層面上，AI也離不開云。

事實(shí)上，與2022年之前相比，2022年后這類公司在資本性支出上明顯大幅增加，甚至翻倍，這在往年并不常見。而在這一場圍繞AI的技術(shù)軍備競賽中，這個(gè)趨勢仍在持續(xù)加劇。除了Alphabet，我們也在微軟、Facebook母公司Meta、阿里巴巴等大公司年報(bào)中看到這種趨勢。

相比，亞馬遜最近幾年的資本性支出相對(duì)穩(wěn)定，2020年至2023年依次為350億美元、554億美元、583億美元和481億美元。亞馬遜在AI領(lǐng)域目前主要采用自研芯片（訓(xùn)練和推理）+入股外部AI公司（如前后兩次共計(jì)40億美元入股Anthropic，并購資金不計(jì)入資本性支出）的策略；而且與輕資產(chǎn)的微軟和Meta相比，亞馬遜資本性支出中包含了重資產(chǎn)的倉儲(chǔ)物流這一影響因素。

而阿里巴巴的相關(guān)數(shù)據(jù)有一些特殊性。其2020財(cái)年至2023年財(cái)年的資本性支出依次為326億元、415億元、533億元和343億元，主要包括云計(jì)算數(shù)據(jù)中心、物流基礎(chǔ)設(shè)施、購置園區(qū)的在建工程與土地使用權(quán)，以及前些年熱衷的新零售基建。尤其是前兩年阿里北京總部和全球總部園區(qū)建設(shè)，使得在建工程與土地使用權(quán)這一單項(xiàng)的資本性開支在2020財(cái)年、2021財(cái)年和2022財(cái)年分別達(dá)到79億元、53億元和113億元，如果剔除這個(gè)因素，并考慮到近兩年縮減了新零售基建投入，公司實(shí)際花在云與AI上的資本性支出也呈現(xiàn)增長趨勢。

總之，由于AI大模型持續(xù)高昂的訓(xùn)練和推理成本，以及英偉達(dá)GPU芯片價(jià)格的水漲船高，使得云計(jì)算大廠在這個(gè)新賽道上的投入比以前大得多。AI成本就像一個(gè)無底洞，讓現(xiàn)金流卷入漩渦中，這是大廠面臨的一個(gè)共同難題。

平衡被再一次打破

Meta公司前不久稱一季度收入會(huì)低于分析師預(yù)期，同時(shí)宣布提高人工智能投入，導(dǎo)致其股價(jià)在盤后交易中暴跌15%。投資人擔(dān)心巨大的AI成本會(huì)對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績造成負(fù)面影響。這些投入主要集中在數(shù)據(jù)中心、AI芯片設(shè)計(jì)研發(fā)上。由原Facebook的VR/AR部門重組為Reality Labs的實(shí)驗(yàn)室，在一季度花了38億美元，但只取得了4.4億美元收入。

另一邊，谷歌目前需要平衡內(nèi)、外部對(duì)計(jì)算資源的消耗關(guān)系，由于算力供不應(yīng)求，谷歌內(nèi)部業(yè)務(wù)一度拿不到新增的計(jì)算資源。它對(duì)外投資20億美元的人工智能公司Anthropic也在通過谷歌云使用它的TPUs算力（這家公司同時(shí)也在用亞馬遜的自研芯片）。在這種供需矛盾中，谷歌只得修剪業(yè)務(wù)枝葉，把算力用在內(nèi)、外部增長性更強(qiáng)的業(yè)務(wù)需求上。

這種把所有資源集中在同一個(gè)賽道的局面在過往互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展中從未出現(xiàn)。在互聯(lián)網(wǎng)拓荒期，各家公司在電商、物流、社交網(wǎng)絡(luò)、云計(jì)算等領(lǐng)域分頭投資布局，像亞馬遜重倉倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，京東自建物流，確立各自的領(lǐng)先范圍，井水不犯河水；后來各自領(lǐng)域的邊際效應(yīng)下降，又開始互相滲透對(duì)手領(lǐng)地，微軟進(jìn)攻谷歌的搜索和亞馬遜的云計(jì)算，亞馬遜挑戰(zhàn)Facebook和谷歌的廣告業(yè)務(wù)，美團(tuán)和阿里在零售與本地生活領(lǐng)域打了數(shù)個(gè)回合……連環(huán)攻守，從而在市場份額上達(dá)到一個(gè)新的平衡；當(dāng)幾乎所有領(lǐng)域的邊際效應(yīng)都遞減到一定程度，缺乏新增空間時(shí)，大廠現(xiàn)在紛紛瞄準(zhǔn)了AI，統(tǒng)一了進(jìn)攻目標(biāo)，平衡再一次被打破。

但是，當(dāng)大家都在爭奪同一個(gè)東西時(shí)，就都失去了溢價(jià)能力，邊際成本不斷上漲。相信一句話，總有人在逆勢中賺到錢。這時(shí)候卻便宜了“做釣魚竿”和“賣鏟子”的人，英偉達(dá)成了最大受益者，連幾家大廠都對(duì)外宣稱自己和英偉達(dá)的關(guān)系有多鐵，能第一批享用最新推向市場的GPU芯片。英偉達(dá)在過去十年將算力成本降低了1000倍，并通過軟硬件一體化策略牢牢接住了AI風(fēng)口上刮過來的餡餅。

為降低成本，對(duì)英偉達(dá)又愛又恨的大廠們開始自己造芯片和AI加速器，比如亞馬遜的Gravition、阿里的平頭哥產(chǎn)品、百度的昆侖系列、谷歌的TPUs和Axion、微軟的Azure Maia等。但這些芯片多數(shù)是定制化、非標(biāo)化、自用型的產(chǎn)品，目前在機(jī)器學(xué)習(xí)上還不能完全取代英偉達(dá)H100。提供標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)的英偉達(dá)可能并不擔(dān)心對(duì)手能把算力做多大。

為了凸顯AI高成本投入的回報(bào)前景，未來大廠財(cái)報(bào)中會(huì)更頻繁地出現(xiàn)類似表述，“由AI拉動(dòng)的增長達(dá)到多少多少”。微軟高管在一季報(bào)時(shí)曾披露，在云計(jì)算Azure一季度31%的同比增長中，AI貢獻(xiàn)占了7個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)AI大模型陸續(xù)滲透到各公司所有業(yè)務(wù)中時(shí)，就很難再界定哪些是由AI拉動(dòng)的。比如ChatGPT嵌入到Azure、Bing、Microsoft 365微軟全家桶中；阿里把通義千問嵌入到釘釘應(yīng)用中；谷歌把Gemini Chatbox植入搜索和廣告業(yè)務(wù)里。這些都不是像微軟對(duì)數(shù)字助手Copilot用戶每月收取30美元的直接變現(xiàn)，而是把AI作為一個(gè)底層能力，助推原有的上層業(yè)務(wù)獲得新的收入增長。從幾家公有云大廠營收增速有所回暖看，AI確實(shí)發(fā)揮了一定的作用。

總結(jié)：新的平衡

在互聯(lián)網(wǎng)拓荒期，長期虧損的亞馬遜能讓投資人津津樂道的是總能看到新的增長點(diǎn)。貝索斯不追求短期盈利（投資人似乎也不在意這些），而是喜歡把資金大量投入到倉儲(chǔ)、云計(jì)算這些重資產(chǎn)業(yè)務(wù)中，在未來給公司帶去更大規(guī)模的收益和增長性。只要有增速和創(chuàng)新，投資人就有足夠的耐心。貝索斯為證明公司實(shí)力，總習(xí)慣在財(cái)報(bào)里一上來就展示其充裕的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)，而非利潤表數(shù)據(jù)。

但現(xiàn)在時(shí)代變了，沒有哪個(gè)大廠可以不顧及盈利壓力，只用增長和創(chuàng)新給投資人“畫餅”。在AI這個(gè)高度一致性、持續(xù)高成本消耗的技術(shù)競賽中，每個(gè)有實(shí)力的選手都要下場參賽，更大規(guī)模的營收預(yù)期才能匹配這種級(jí)別的投入。大廠紛紛搶跑AI，就是為了在下一個(gè)平衡到來前拿到一張新的船票，只不過這張船票太貴了。