城投公司不能兜底土拍后，又瞄上了墓地

據新聞了解，自2020年以來，全國多地的城投公司投資進入公墓行業。

城投公司嚴格來說不是以盈利為目的，不是什么賺錢就干什么，城投公司更多的是起到地方政府”影子公司”的功能。

而城投公司對于投資或持有公墓資產，更像是一種政府的“補償”行為，以優質的公墓資產來平衡城投公司這兩年在土地市場的兜底行為。

黃奇帆在新書《重組與突破》中就談到了重慶著名的“八大投”——即在基建領域，如高速公路，城市建設，水務治理等方面的城投公司。它們是在工業化、城鎮化起步階段，甚至在經濟進入快速發展時期，解決政府投資、融資問題的平臺公司。

在94年分稅制改革后，地方的財政收入和中央的財政收入出現根本性的變化，財政大權又回到了中央的手里，地方就拙荊見肘了。分稅制改革是結合幾千年中國歷史政治的經驗，并影響未來中國幾十年政治格局的陽謀。

地方的收入雖然少了，但落在地方頭上的任務沒有減少，城市要發展，老百姓要吃飯，GDP要達到預期目標。雖說財稅到中央后，會以財政撥款的形式返給地方，但量級是遠遠不夠的。

在書中，黃奇帆提到他在2001年到重慶赴任的時候，重慶的財政收入才100多億元，政府負債400多億，哪來的多余資金來發展。同時，重慶的基礎建設也落后，高速公路僅一條成渝高速和十幾公里的機場快速路。而城市的發展，基礎設施的建設是根本，沒有這些，招商引資的工作也無法開展。但現有的地方財政收入又無法支持大力投資基建……所以，這就陷入了一個死循環，沒錢就修不了路，沒路也收不到錢。

而"守多大的碗兒吃多大的飯"的這種傳統思維是不適合現代城市發展的，需要適當的舉債上杠桿，而根據現行法律法規和相關政策，地方政府沒有權力發行地方政府債券，這個時候就需要”影子公司“——城投公司出面解決發債融資的問題了。

城投公司的定位是服務于公益事業的地方政府融資平臺，其融資渠道可以向國開行和商業銀行貸款，或者上市，發行債券，信托等。而在這幾十年以土地財政模式為代表的地方財政，政府撥化或者出讓的土地，成為城投公司升值最快，最為值錢的資產之一。手握土地儲備，城投公司才能平衡自己的資產負債表，才有足夠的資本金去融資擴大杠桿，投資到基建為主的公益性事業中。

但是，這兩年由于房地產市場的急劇下行，土地財政不能再維持下去。政府手中的土地儲備賣不出去，一方面需要城投公司在土地市場上兜底——即通過城投融資作為土地出讓金，繳納給地方政府，作為政府性基金收入，來填補財政的窟窿。但在另一方面，由于樓市下行，城投到手的土地，其市場估值也在不斷下降，作為城投公司的資產也在不斷地縮水，這樣城投公司也倍感壓力。

所以，這幾年中央也明確要求，嚴禁城投公司不能在土地市場兜底，同時也嚴格控制地方的隱性債務——實際就是城投公司的債務。所以地方政府得想辦法平衡城投公司的資產和負債，而前面我們提到的陵園墓地就屬于優質資產，即可以增加城投公司財報上的資產，又能夠增加營收和利潤。

對于公墓行業，我們簡單用五力模型分析一下，公墓的土地撥化以及經營許可，是由政府的國土、民政等相關部門審批的，也意味著供方和城投公司是同一系統的。同時，墓地的新進入者寥寥無幾，替代者——貌似沒有其他能夠替代的殯葬形式，城市土葬逐漸被取消，海葬、河葬太過小眾。而買方——普通居民，對墓地價格是沒有議價權的。也就是說，公墓行業幾乎就沒有市場競爭。

所以，政府把這塊“肥肉”補償給了城投公司。

嚴格來說，城投公司這樣具有政府背景的企業，是不能參與到市場中，與民爭利的。既然城投公司定位于服務公益事業，那么利潤方面的考核就不應該獲得太多的權重。但在實際操作過程中，還是迫于地方財政的壓力和中央政策的監督，城投公司不得不去平衡資產負債表，以便讓公司能夠繼續發揮融資平臺的作用。