萬達，1000億的新賭局

作者|kangins

對賭協議剛剛艱難渡劫成功的萬達再遭飛來橫禍！

近日，永輝超市公告，一筆由王健林擔保的大連萬達商業管理集團股份有限公司（以下簡稱“萬達商管”）回購款再次發生逾期！

根據公告：

1、2023年12月29日，永輝向大連御錦貿易有限公司（以下稱簡“大連御錦”）出售所持有的3.89億股萬達商管的股權，交易對價45.3億；

2、在原定的付款計劃中，除了第一期按時到賬外，第二期3.91億元延遲19天才全部到賬。第三期因困難直接與轉讓方永輝超市協商變更了付款安排，將原定的還款期從八期調整為十期，并延長全部轉讓款的最終付款期限至2026年3月31日，作為交換條件，萬達集團董事長王健林提供：

個人連帶擔保。

讓身家達1000億的福布斯富豪榜常客王健林為公司債務提供個人擔保，而事項僅僅是為了：

將到期的7.92億債務進行金額和期限的調整！

更離譜的是，此前連自家公司債務都不曾提供個人擔保的王健林竟然為了一家第三方公司的債務提供個人擔保，堪稱：

罕見！

這第三方公司大連御錦究竟是何方神圣？

01 世紀賭局埋雷：老友關鍵時刻出手

這里介紹一下萬達世紀賭局的背景：

1、2014年12月，萬達商管在香港上市；

2、2015年8月，萬達商管私有化成功從港交所退市轉戰A股上市；

3、2021年，萬達商管A股上市計劃擱淺；

為了應對因A股上市擱淺造成對萬達集團的現金流造成的壓力，老王引入包括太盟投資集團（PAG）、碧桂園投資、中信資本、鄭裕彤家族、螞蟻科技、騰訊投資、永輝超市等一眾超豪華機構陣容，但凡當時叫的上名的知名投資機構都投了，共籌集：

169億人民幣+33億美金。

加上2018年近千億的世紀大甩賣，此前一切為了活下去的老王終于可以松一口氣，畢竟：

萬達的生死局已然解開。

只不過，這380億的資金也不是那么好拿的，老王為此簽下了苛刻的對賭協議：

1、凈利潤保證。2021、2022、2023年凈利潤分別不少于51.9億元，74.3億元和94.6億元；

2、上市保證。2023年底前完成上市；

上述兩條任何一條未完成，均會觸發回購條款：

380億元股權回購款+年化12%的資金成本

顯然，在疫情三年，老王完成了堪稱奇跡的凈利潤保證，但是在最后的期限到來之前，依然未完成上市的目標！這時候，老王又發揮了強大的游說能力，將彼時最大的投資者太盟投資集團（PAG）從此前33億美金的投資額成功游說到了讓人瞠目結舌的：

600億！

直接將投資金額翻了三倍，而且在此基礎上，讓對方放棄了上市目標的對賭期限要求，在300億對賭協議到期前18天內完成協議簽定，堪稱：

末日奇跡！

作為交易對價，萬達再次付出了慘痛的代價。交易前，珠海萬達商管的股權結構中，大連萬達商管與太盟等戰投機構的持股占比：

70%/20%。

新協議達成后，珠海萬達商管的股權結構中，兩者的持股占比：

40%/60%。

這意味著老王以二倍的股權換來了對賭協議的解除，代價慘痛。不過在當下房地產行業流動性緊張的時刻，沒有什么比活下來更重要，畢竟：

活下來，一切才有可能。

也就是在此時，大連御錦作為彼時承接老王300億世紀賭局回購協議的接盤方之一入局了，其實際控制人便是：

孫喜雙。

孫喜雙與萬達老王之間的合作關系幾乎可以追溯至萬達成立之初，顯然，把多年老戰略合作伙伴搬出來救急，說明：

老王為了活下去是有多拼！

02 老王為了活下來，有多拼？

萬達電影作為萬達系的現金奶牛，中國電影院線的No.1，是王健林的絕對心頭好，屬于私藏非賣品，也在6天前，被380億對賭協議的投資方之一、手握巨額現金的騰訊馬化騰笑納：

由騰訊控股的中國儒意以**億的代價取得由北京萬達投資有限公司51%的股權，加上7月23日收購萬達投資有限公司49%的股權。

中國儒意兩次通過受讓萬達投資100%股權后，其間接持有萬達電影約20%的股權，成為其第一大股東，其代價不到50億元，僅為六年前馬云的阿里巴巴以46.8億拿下7.66%股權代價的：

不到1/2.

萬達電影的質地有多好？根據財報數據顯示：

截止至2023年9月30日，萬達電影在國內擁有已開業影院877家、7338塊熒幕，累計市場份額排名第一，占比16.5%;實現票房62.2億元，同比增長67.6%，較疫情前的2019年增長5.2%；

值得一提的是，萬達三季度的凈利潤11.14億元，這一數據遠超：

上海電影、橫店影視、金逸電影、幸福藍海、文投控股5家上海公司利潤的總和。

只可惜，一枝獨秀的萬達電影無法挽救整個萬達產業的頹勢。為了回籠流動性，王健林把萬達電影這塊私藏珍品在估值低點賣了，足見其求生的決心。

此情此景，與六年前的劇本驚人的相似，同樣是為了流動性，同樣是在短時間內大量拋售資產，所不同的是：

六年前1091.5億的世紀大解套，當時看似揮淚拋售，回頭看實則賣在資產價格的巔峰，堪稱前無古人的商業史奇跡。

03 寫在最后

據執行信息網查詢：大連萬達商管所持有的大連新達盟全部162億股權被全部凍結！

這顯然不是萬達第一次股權被凍結，2024年剛剛完上半年，萬達就已經涉及三次股權凍結：

1、3月24日，執行法院為江蘇省揚州市邗江區人民法院。股權凍結是由于萬達商管旗下某項目與某銀行就經營貸發生糾紛，銀行在進行訴前保全。但很快，萬達與銀行進行協商，股權也隨之解凍。

2、5月15日，北京四中院又將其全部凍結。

3、6月28日，162億股權第三次被凍結，執行法院為廣東珠海中院。

這半年三次凍結，對于此前因陷入世紀對賭協議的萬達而言，并不罕見，但是這次讓人跌破眼鏡的是，此次凍結的主體有點特殊：

承載了來自于太盟投資集團、阿布扎比投資局、穆巴達拉投資公司、中信資本、ARES給予萬達600億的“救命錢”的大連新達盟于今年1月剛剛成立，注冊資本162.07億。

本以為在萬達以大比例讓渡萬達的控制權及痛失現金奶牛萬達電影的壯士斷腕的操作下，來自太盟組成的財團600億“救命錢”可以成功將萬達救上岸，沒想到的是，對于碩果僅存的大連新達盟或許將：

全軍覆滅？

顯然，對于身家千億的王健林顯然并不是還不起那區區的7億回購款，只是，在資產固化的當下，這筆款項也許就是：

壓垮駱駝的最后一根稻草！

為了7億回購款而賭上千億身家，對于多次歷險成功的老王來說：

這一次，同樣的奇跡還會出現么？