本文是業績簡評，周末（最遲周一盤前）我會出美團三季報深度點評，增加的內容主體是各業務競爭格局和展望、估值等，敬請期待，另，本文只是個人投資和跟蹤用，不構成任何投資建議，望周知。

11月29日，美團發布2024年三季度財報，業績全面超預期，各種超，全面超。

收入935.8億元，同比增長22%，彭博一致預期為919.9億元，我們的預測為923億。

（圖1，營收數據，標紅為實際值，標黃為我們的業績前瞻預測）

核心本地商業收入693.7億元，同比增長20%，彭博一致預期為683.3億元，我們的預測為687億。

新業務收入242億元，同比增長29%，彭博一致預期為233億元，我們的預測為236億。

Non-IFRS凈利潤128.3億元，上年同期57.3億元，彭博一致預期116.6億元，我們的業績前瞻預測為125億。

經營利潤136.9億元，上年同期33.6億元，市場一致預估為97億元，我們的業績前瞻預測為101億。

（圖2，詳細數據，標紅為實際值，標黃為我們的業績前瞻預測）

毛利潤367.5億元，同比增長36%，市場一致預期為355.1億元。

銷售和營銷費用179.5億元，同比增長6.2%，市場預估為170.2億元，我們的預測為166億，研發費用為52.9億元，同比下降0.5%，市場預估為64億元，我們的預測為55億。

營銷預測我們做得過于樂觀，實際上三季度是業績旺季，投入比預測更大，實際上6.9%的同比增速遠低于營收增速22%，說明營銷支出的ROI還是非常健康。

（圖3，經營利潤，標紅為實際值，標黃為我們的業績前瞻預測）

核心本地商業經營利潤145.8億，利潤率21%，新業務經營虧損10.3億，利潤率-4.2%，上述數據均大超我們此前的預測，更遠超市場一致預期，經營性現金流153億，我們此前預測為156億。

配送服務收入277.8億元，同比增長21%，彭博一致預期為269.6億元，傭金收入268.9億元，同比增長25%，彭博一致預期為249.2億元。在線營銷服務收入134.2億，同比增長18%。

經營數據方面，即時零售日均單量達到7693萬單，同比增長14.5%，增長加速，我們此前的預測是14.3%的增速，預期7680萬單。

外賣日均單量預估達到6624萬單，同比增長11.2%，我們此前預期日均6620萬單，同比增速11.2%。

閃購日均單量預計達到日均1069萬單，同比增速40.7%，我們此前預計日均單量為1060萬單，同比增速39.5%。

需要說明的是，財報公布的只有即時零售總單量，我們根據三季度92天可以計算出來準確的即時零售日均單量。

外賣和閃購的日均單量并未公布，我們是根據過往季度數據推測，過往季度數據是準確的，本季度目前仍然沒有準確數據，但大差不差，業績會后管理層可能會透露具體數據，我們會在周末的深度點評更新實際數據（如有的話）。

簡評：

1. 本季度財報最大的驚喜，是營收遠超超超預期，比一致預期高出17億，在中概股整體上“營收一般般、利潤超預期”的背景下，在消費疲軟如同幽靈不愿離開的當下，這個表現可以說是十足的驚喜。而且，三季度同比增速是超過二季度的，環顧中概股大科技公司，這可能是獨一份的，基本上所有的大公司營收增速都在緩慢下降或低水平徘徊，美團維持了20%以上的同比增速，再考慮到它的基數不斷提高，這種驚喜無以言表。另外，不論是核心本地商業還是新業務，三季度同比增速都超過了20%，而且都在加速增長，你還要什么自行車？
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3. 利潤超預期，但這個其實不重要。美團是典型的順周期公司，目前中國經濟仍然處于逆周期，也許有進入順周期的苗頭，或者是轉折點上，而美團釋放利潤需要順周期推動。在今天這樣的環境下，其實多賺10億、少賺10億，不太重要，市場也不太care的，當然你也不能不及預期，尤其不能大幅不及預期。也就是說，等中國經濟回暖時，才是美團真正釋放利潤的時候，當前它的利潤都是摳出來、擠出來的，是減虧、降本弄出來，而不是提升貨幣化率、壓榨產業鏈搞來的，相反，這個周期實際上在加大對商家的回饋和扶持，對消費者的補貼。
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5. 美團的利潤增速達到124%——我們取最具參考價值的Non-IFRS凈利潤，到底怎么來的？第一大功臣，是新業減虧40.7億，環比也減了近3億，遠超市場預期，實在太過優秀。要知道，三季度是暑期，小象和優選的冷鏈投入都是加大的，我們對三季度減虧的幅度遠沒有這么高。第二大功臣，是到店酒旅業務利潤率修復，具體修復多少，我們還不知道，等業績會管理層分享吧，周末我們的文章會算這一塊的帳，敬請期待。第三大功臣是降本增效，毛利率同比提升4個百分點，三費開支合計下降3.5個百分點，里外里就是7.5個百分點，在營收大幅增長的經營杠桿作用下，利潤一下子多了60來個億。
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7. 如果不看Non-IFRS凈利潤，看經營利潤，那么除了上述因素，還有一些額外助力，比如匯兌收益和投資損益，因為三季度末中國資產牛市，美團的投資估計也喜從天降，多收了三五斗，但這個不是持續性的，所以我們要多看Non-IFRS凈利潤這個指標。
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9. 挑刺環節，一定要給這份財報找出毛病。營銷業務的增速環比下降了2個百分點，掉到了18%，仍然很好，遠超互聯網行業廣告增速，但也說明什么，說明經濟壓力仍然客觀存在，即便商家和消費者錄得創紀錄規模，商家也沒有強勁的主動營銷動力，同時這也是我們說的，美團真正的利潤釋放，需要等到順周期，消費者荷包鼓起來了，啤酒喝起來，夜宵點起來，奶茶連成串，生態內的商家看到更多的賺錢機會，有更多的營銷預算和動力，美團的業績、利潤才會真正的爆發。
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11. 營銷支出比想象中大，這個要看怎么解讀了，往好了說，是抓住行業旺季擴大了投資力度，往壞了說是不得不擴大營銷支出以應對激勵的競爭和留住消費者。但仔細看它的營收占比、投入產出比，仍然是非常健康的，至少比2022-2023年那會兒好太多了。更遠點說，還是回到前面說的，真正賺錢的時候，順周期，這些都會變成潛在的利潤增長點。
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13. ，有的話算驚喜。
14. 三季度竟然凈回購了差不多1.2億股，足足相當于總股本的2%左右，自從回購以來，已經減少了2%以上的股本，只能說美團下手夠重，也說明公司內部認為之前的價格嚴重低估了。我們不知道三季報后還有沒有回購紅包，等業績會吧，我感覺今年可能沒有了

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2. Keeta出海，利雅得開城不到2個月，我從多方面了解到的信息是，這個部門現在熱火朝天，但是目前我們無法給它任何估值，只能說拭目以待吧。
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還沒看到四季度指引，這個比三季報更重要，也要等晚上業績會了。

先寫這么多，不然周末沒啥可寫了，謝謝大家，我們周一見，長文點評周末——最遲周一盤前出。