出品 | 探客出行

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

近日，在比亞迪智能化戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上，比亞迪一口氣推出了21款智駕版車(chē)型，6.98萬(wàn)元的車(chē)就可以帶智駕版，意味著全民智駕時(shí)代的到來(lái)。

在此背景下，作為蔚來(lái)激光雷達(dá)供應(yīng)商圖達(dá)通向聯(lián)交所遞交了招股書(shū)，計(jì)劃在港股上市。

過(guò)去幾年，背靠蔚來(lái)讓圖達(dá)通收入增長(zhǎng)近100%，在收入持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，其發(fā)行估值超過(guò)百億港元。

但收入增長(zhǎng)的背后，圖達(dá)通依舊未能扭虧為盈。此外，由于蔚來(lái)自身盈利能力并不理想，加之行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，圖達(dá)通向蔚來(lái)提供的產(chǎn)品價(jià)格也在下滑，且未拓展出除蔚來(lái)以外的主要客戶。

在核心客戶盈利不佳的背景下，志在港股上市的圖達(dá)通能否如愿登陸港股，公司未來(lái)又能否扭虧為盈？

1、累計(jì)虧損超5.3億美元靠激光雷達(dá)盈利難

招股書(shū)顯示，圖達(dá)通成立于2016年，2018年成立僅兩年的圖達(dá)通成功發(fā)布首款遠(yuǎn)距離圖像級(jí)激光雷達(dá)解決方案系列——獵豹。

2020年，圖達(dá)通成功推出獵鷹系列激光雷達(dá)，2022年初圖達(dá)通便開(kāi)始量產(chǎn)獵鷹系列激光雷達(dá)。

當(dāng)年，圖達(dá)通該產(chǎn)品便獲得6503.8萬(wàn)美元收入，依靠該產(chǎn)品，圖達(dá)通當(dāng)年收入達(dá)到6630.2萬(wàn)美元。

隨著蔚來(lái)汽車(chē)銷量逐年增長(zhǎng)，圖達(dá)通獵鷹系列產(chǎn)品銷量隨之增長(zhǎng)，2023年公司收入達(dá)到1.21億美元，同比增長(zhǎng)82.50%，2024年前三季度圖達(dá)通收入達(dá)1.19億美元，收入再度同比增長(zhǎng)40%。

值得注意的是，雖然收入增長(zhǎng)，但圖達(dá)通依舊未能擺脫虧損。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年前三季度（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），公司虧損金額分別為1.88億美元、2.19億美元、1.3億美元，不到三年累計(jì)虧損超5.3億美元。

扣除股份支出及公允價(jià)值變動(dòng)等非經(jīng)營(yíng)虧損，公司經(jīng)調(diào)整后虧損分別為1.43億美元、1.37億美元、7617.2萬(wàn)美元。

（圖 / 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)）

從圖達(dá)通披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，材料成本及研發(fā)開(kāi)支是圖達(dá)通虧損的重要原因。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，圖達(dá)通材料成本支出分別為9630.7萬(wàn)美元、1.48億美元、1.23億美元。

據(jù)悉，激光雷達(dá)主要原材料包括有色金屬材料、激光材料（玻璃材料、晶體材料）、其他組件（導(dǎo)航芯片、模擬芯片等）。報(bào)告期內(nèi)，僅上述原材料采購(gòu)金額便多于公司營(yíng)業(yè)支出。

此外，為了不斷迭代產(chǎn)品和降低生產(chǎn)成本，圖達(dá)通不得不維持高昂的研發(fā)支出。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)支出金額分別為7812萬(wàn)美元、6378.9萬(wàn)美元、3224.1萬(wàn)美元。

在公司持續(xù)不斷的研發(fā)投入支持下，圖達(dá)通產(chǎn)品不斷迭代優(yōu)化，單位成本也有所降低。值得注意的是，由于產(chǎn)品生產(chǎn)成本的降低，圖達(dá)通產(chǎn)品對(duì)外售價(jià)也在下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司獵鷹系列產(chǎn)品售價(jià)為879美元/臺(tái)、804美元/臺(tái)、703美元/臺(tái)。

（圖 / 產(chǎn)品均價(jià)）

因此，即便圖達(dá)通不斷通過(guò)研發(fā)迭代降低生產(chǎn)成本，但面對(duì)收入占比約90%的大客戶蔚來(lái)，圖達(dá)通議價(jià)能力并不強(qiáng)。因此，近幾年公司收入大幅增長(zhǎng)的背景下，2024年前三季度，公司經(jīng)調(diào)整后虧損依舊高達(dá)7617.2萬(wàn)美元。

截至2024年前三季度，公司激光雷達(dá)銷量多達(dá)16.88萬(wàn)臺(tái)，即便如此，圖達(dá)通仍處在巨額虧損當(dāng)中?？紤]到整個(gè)新能源汽車(chē)行業(yè)及大客戶蔚來(lái)的銷量增速均在放緩，公司銷量或難重現(xiàn)前幾年一樣的大幅增長(zhǎng)。

此外，為了不斷降低成本及提升產(chǎn)品技術(shù)，圖達(dá)通后續(xù)仍需要維持較高的研發(fā)支出。在此背景下，圖達(dá)通想要扭虧為盈難度進(jìn)一步增長(zhǎng)。

對(duì)此，「探客出行」試圖向圖達(dá)通了解，在新能源汽車(chē)銷量及主要客戶銷量均放緩背景下，未來(lái)公司將通過(guò)何種途徑實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，扭虧為盈又將在哪一年實(shí)現(xiàn)？截至發(fā)稿，未獲得圖達(dá)通回復(fù)。

2、大客戶交付量下滑壞賬三年內(nèi)激增100倍

圖達(dá)通與蔚來(lái)的關(guān)系十分密切。據(jù)悉，前者最大客戶便是新能源車(chē)企蔚來(lái)。

報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)源于蔚來(lái)的收入分別為5882.8萬(wàn)美元、1.098億美元、1.095億美元，占公司收入比例分別為88.7%、90.6%、92.4%，收入占比逐年提升。

昔日，蔚來(lái)作為一家與理想、小鵬汽車(chē)齊名的新能源車(chē)企，2020年三家車(chē)企幾乎并肩而行。近兩年，蔚來(lái)不論是銷量還是財(cái)務(wù)水平均在掉隊(duì)。

2024年蔚來(lái)新能源汽車(chē)銷量為22.20萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38.7%，銷量雖然持續(xù)增長(zhǎng)，但銷量還不到理想汽車(chē)一半。

2025年1月，得益于小鵬P7及小鵬MONA M03的成功，小鵬汽車(chē)以30350臺(tái)成為新勢(shì)力車(chē)企交付量第二企業(yè)，同期蔚來(lái)交付量?jī)H為7951輛，掉至新勢(shì)力第11位，甚至不如嵐圖。

除交付量開(kāi)始掉隊(duì)，蔚來(lái)盈利能力及市值也被理想汽車(chē)及小鵬拉開(kāi)差距。據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)，2024年上半年蔚來(lái)除稅后凈虧損高達(dá)102.31億元，繼2023年上半年凈虧損107.95億元后，連續(xù)兩個(gè)上半年虧損金額超百億元，目前仍未看到縮小虧損的趨勢(shì)。相比之下，理想汽車(chē)早已實(shí)現(xiàn)盈利，小鵬汽車(chē)虧損也在快速縮小。

在核心大客戶交付量及財(cái)務(wù)狀況不理想的背景下，市場(chǎng)對(duì)于圖達(dá)通后續(xù)激光雷達(dá)銷量增長(zhǎng)難免會(huì)產(chǎn)生擔(dān)憂。

對(duì)此，「探客出行」試圖向圖達(dá)通了解，在主要客戶蔚來(lái)交付量下滑的背景下，公司有無(wú)具體應(yīng)對(duì)計(jì)劃？未來(lái)是否有能力拓展其他客戶來(lái)對(duì)沖主要客戶業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)？截至發(fā)稿未獲得圖達(dá)通回應(yīng)。

除成長(zhǎng)能力被市場(chǎng)質(zhì)疑外，圖達(dá)通壞賬也在走高。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款余額為3776.6萬(wàn)美元、3236.5萬(wàn)美元、3525.6萬(wàn)美元。

雖然應(yīng)收賬款余額沒(méi)有上升，但壞賬卻在走高。同期，公司壞賬金額分別為1.5萬(wàn)美元、16.8萬(wàn)美元、158.9萬(wàn)美元，不到三年時(shí)間，公司壞賬金額增長(zhǎng)超100倍。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

對(duì)此，「探客出行」試圖向圖達(dá)通了解，公司在應(yīng)收賬款余額下降的背景下，壞賬計(jì)提為何成百倍增長(zhǎng)，壞賬是否來(lái)自主要客戶蔚來(lái)？截至發(fā)稿未獲得圖達(dá)通回應(yīng)。

令人擔(dān)憂的是，由于主要客戶持續(xù)大額虧損，且沒(méi)有任何減少虧損的跡象，在與蔚來(lái)如此深度綁定的情況下，圖達(dá)通很難不受到蔚來(lái)持續(xù)、大額虧損的影響。

3、行業(yè)內(nèi)卷加劇公司拓客難

對(duì)于圖達(dá)通而言，開(kāi)拓除蔚來(lái)以外的客戶是公司當(dāng)務(wù)之急，但這并非易事。

2018年，在A輪融資時(shí)，蔚來(lái)以3000萬(wàn)美元戰(zhàn)略領(lǐng)投了圖達(dá)通，后續(xù)通過(guò)深度綁定蔚來(lái)，讓公司產(chǎn)品面市迅速打開(kāi)銷路。2022年，公司激光雷達(dá)市占率便高達(dá)15%。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

2023年前5月，圖達(dá)通激光雷達(dá)市占率一度高達(dá)27.5%，但隨后公司激光雷達(dá)出貨量被禾賽科技、速騰聚創(chuàng)所反超，公司2023年市場(chǎng)份額也從年初的27.5%下降至19%。

2024年隨著華為系智能汽車(chē)銷量快速增長(zhǎng)，圖達(dá)通市場(chǎng)份額再度被華為第一代96線中長(zhǎng)距激光雷達(dá)產(chǎn)品所搶占，2024年圖達(dá)通激光雷達(dá)市占率進(jìn)一步下滑至13.4%。

圖達(dá)通市場(chǎng)份額被搶占，與其產(chǎn)品定位有很大關(guān)系。據(jù)悉，圖達(dá)通全球唯一一家能夠大規(guī)模量產(chǎn)車(chē)規(guī)級(jí)1550nm激光雷達(dá)的公司，因此公司激光雷達(dá)產(chǎn)品從誕生之初便定位高端車(chē)型，該產(chǎn)品只有30萬(wàn)元以上車(chē)型能用。

2024年，智能駕駛成為各大車(chē)企搶奪市場(chǎng)的重要手段，搭載激光雷達(dá)的高階智駕車(chē)型實(shí)現(xiàn)價(jià)格下探，低至15萬(wàn)元級(jí)別。2025年年初，比亞迪放出大招，6.98萬(wàn)元的車(chē)就可以帶智駕版，預(yù)示著全民智駕時(shí)代的到來(lái)。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

這對(duì)于定位高端車(chē)型的圖達(dá)通而言，無(wú)疑是當(dāng)頭一棒?；蛟S意識(shí)到自身產(chǎn)品的局限性，2023年其在上海車(chē)展發(fā)布了采用905nm路線的Robin靈雀平臺(tái)，并亮相兩款產(chǎn)品，該產(chǎn)品主要適用于經(jīng)濟(jì)車(chē)型，但實(shí)際效果并不理想。

從披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，除蔚來(lái)外，雖然圖達(dá)通還與深向、陜重汽等就激光雷達(dá)解決方案達(dá)成合作，但公司業(yè)績(jī)?nèi)愿叨纫蕾囄祦?lái)一家。此前，有消息報(bào)道，圖達(dá)通已經(jīng)拿下了零跑汽車(chē)主機(jī)廠定點(diǎn)。即便如此，圖達(dá)通客戶開(kāi)拓情況仍與禾賽科技和速騰聚創(chuàng)相差甚遠(yuǎn)。

為了拿下更多客戶，禾賽科技開(kāi)啟了殘酷的價(jià)格戰(zhàn)，此前，禾賽科技CEO李一帆表示2025年公司激光雷達(dá)價(jià)格將減半。

圖達(dá)通激光雷達(dá)由于產(chǎn)品生產(chǎn)成本高昂、研發(fā)投入大，其價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)遜于禾賽科技，進(jìn)一步制約公司客戶開(kāi)拓。

由于客戶開(kāi)拓能力有限，圖達(dá)通產(chǎn)能利用率一直不高，據(jù)招股書(shū)披露信息，2024年4月公司寧波激光雷達(dá)生產(chǎn)基地暫停運(yùn)營(yíng)。

對(duì)于圖達(dá)通而言，在比亞迪推出6.98萬(wàn)元智能駕駛車(chē)型后，全民智駕時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。

定位于高端市場(chǎng)的圖達(dá)通已經(jīng)失去先機(jī)，加之核心客戶蔚來(lái)交付量及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不理想，公司市場(chǎng)份額持續(xù)丟失，圖達(dá)通自身也在持續(xù)虧損當(dāng)中。未來(lái)公司能否順利翻盤(pán)，很大程度要看公司股東及最大客戶蔚來(lái)能否逆襲。

*文中題圖來(lái)自：圖達(dá)通官網(wǎng)。