出品|拾鹽士

作者|多面金融工作組

在公募基金行業(yè)加速洗牌的2025年，“公募一哥”易方達(dá)在不足一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)管理層與核心投研團(tuán)隊(duì)密集震蕩，猶如巨石投入深潭激起層層波瀾。

4月12日晚間，易方達(dá)公告宣布馮波、楊宗昌、王元春三位基金經(jīng)理，在同日內(nèi)卸任六只核心產(chǎn)品管理權(quán)，涉及總規(guī)模達(dá)308.5億元。這場(chǎng)被業(yè)內(nèi)視為“后千億時(shí)代”的投研體系重構(gòu)，距離易方達(dá)3月21日管理層巨震僅隔22天——“鐵娘子”劉曉艷升任董事長(zhǎng)，吳欣榮接棒總經(jīng)理，明星基金經(jīng)理陳皓、蕭楠卸任高管專注投研。

雙重調(diào)整的疊加，折射出這家公募龍頭在規(guī)模神話、業(yè)績(jī)壓力與合規(guī)挑戰(zhàn)之間的艱難平衡。數(shù)據(jù)顯示，易方達(dá)旗下超過(guò)45%的股票型基金出現(xiàn)虧損，部分ETF虧損幅度甚至超過(guò)60%。同時(shí)，明星基金經(jīng)理陳皓、蕭楠的業(yè)績(jī)下滑，暴露了傳統(tǒng)投資策略在市場(chǎng)變化中的局限性。此外，公募基金費(fèi)率改革的推進(jìn)，也對(duì)公司的管理費(fèi)收入造成直接沖擊。

在合規(guī)方面，易方達(dá)因重倉(cāng)違規(guī)股票方盛制藥而被監(jiān)管機(jī)構(gòu)警示，其內(nèi)控體系的有效性備受質(zhì)疑。與此同時(shí)，此前匿名舉報(bào)信對(duì)香港子公司的指控，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)其合規(guī)體系的擔(dān)憂。

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜的背景下，易方達(dá)能否在新管理層的帶領(lǐng)下走出經(jīng)營(yíng)下行的陰霾，鞏固其行業(yè)龍頭地位，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

易方達(dá)“變局”背后：

基金產(chǎn)品虧幅驚人，明星經(jīng)理集體失速

4月12日凌晨，易方達(dá)官網(wǎng)公告七只產(chǎn)品的基金經(jīng)理變更公告，基金經(jīng)理馮波、楊宗昌、王元春分別卸任其中兩只。上述三人曾是易方達(dá)的明星基金經(jīng)理，管理的產(chǎn)品規(guī)模龐大，業(yè)績(jī)表現(xiàn)一度備受市場(chǎng)認(rèn)可。其中最為知名的當(dāng)屬馮波，他曾與張坤、蕭楠、陳皓共同被譽(yù)為“易方達(dá)四天王”。

從以往業(yè)績(jī)來(lái)看，這三位基金經(jīng)理都曾有過(guò)自己的輝煌時(shí)刻。但近一年多以來(lái)，他們操盤的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻不太理想。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月11日，馮波、楊宗昌、王元春管理的六只產(chǎn)品年內(nèi)收益均低于行業(yè)平均水平，部分產(chǎn)品甚至位列同類產(chǎn)品后10%。此次卸任的六只產(chǎn)品總規(guī)模高達(dá)308.5億元，涉及的基金經(jīng)理管理規(guī)模也大幅縮水，馮波的管理規(guī)模降至百億出頭，而楊宗昌和王元春的管理規(guī)模均降至50億元以下。

值得注意的是，馮波管理的“易方達(dá)行業(yè)領(lǐng)先混合”是其管理時(shí)間最長(zhǎng)的產(chǎn)品之一，任職長(zhǎng)達(dá)15年，年化收益為6.24%，表現(xiàn)尚可。而楊宗昌卸任的易方達(dá)新絲路混合曾接棒張坤管理，但任職期內(nèi)虧損17%，未能延續(xù)此前的輝煌。

而就在不到一個(gè)月之前，易方達(dá)高管團(tuán)隊(duì)也剛剛經(jīng)歷“洗牌”。其中，明星基金經(jīng)理陳皓、蕭楠在同天卸任副總經(jīng)理，專注于投資管理工作。自此，業(yè)界享有盛譽(yù)的易方達(dá)“三劍客”僅剩張坤一人。

這也折射出，在業(yè)績(jī)與產(chǎn)品收益率雙重壓力之下，這家萬(wàn)億基金巨頭似乎正在經(jīng)歷一場(chǎng)“大變局”。

截至2024年底，易方達(dá)基金管理的公募基金規(guī)模合計(jì)20536.08億元，實(shí)現(xiàn)凈利39億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入121.09億元，營(yíng)收與凈利潤(rùn)依然位居行業(yè)首位。但易方達(dá)基金近年來(lái)營(yíng)收凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均不理想，其中營(yíng)業(yè)收入連續(xù)四年下滑，由2021年的145.57億元2024年的121億元；凈利潤(rùn)增速也一直為負(fù)數(shù)，直到24年才再次回正。

雖然易方達(dá)在規(guī)模、利潤(rùn)和管理費(fèi)等方面一直處于行業(yè)前列，但近年來(lái)的業(yè)績(jī)水平和產(chǎn)品收益率卻備受投資者質(zhì)疑，基金管理團(tuán)隊(duì)“高薪低業(yè)績(jī)”的現(xiàn)象，也引發(fā)諸多爭(zhēng)議。

據(jù)理財(cái)周刊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年1月1日至2025年1月20日，易方達(dá)基金的旗下95只基金復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為負(fù)。拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，2022年1月1日至2025年1月1日三年內(nèi)，共有210只易方達(dá)基金出現(xiàn)復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為負(fù)。這也反映出易方達(dá)基金虧損的“慘狀”。

其中，易方達(dá)中證醫(yī)療ETF虧損超60%；易方達(dá)中證生物科技主題ETF和易方達(dá)中證萬(wàn)得并購(gòu)重組虧損超50%；易方達(dá)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF、易方達(dá)中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF、易方達(dá)中證光伏產(chǎn)業(yè)聯(lián)接A及易方達(dá)醫(yī)藥生物A虧損超40%，在同類中均排名倒數(shù)。

“投而優(yōu)則仕”是近年來(lái)基金行業(yè)留住人才普遍采取的做法，易方達(dá)以張坤為首的明星經(jīng)理團(tuán)隊(duì)曾經(jīng)一度風(fēng)光無(wú)限。但近兩年這些明星基金經(jīng)理業(yè)績(jī)表現(xiàn)頻頻失利，難以達(dá)到投資者的預(yù)期。曾經(jīng)備受基民推崇的易方達(dá)“三劍客”張坤、蕭楠、陳皓也早已跌落神壇。

例如，張坤在管規(guī)模最大的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合近兩年、近三年收益率分別為-28.62%和-32.02%；陳皓管理的十只基金有七只任職回報(bào)率為負(fù)，年化收益率同樣大部分為負(fù)數(shù)，有些甚至還出現(xiàn)了本金的虧損，投資策略備受投資者質(zhì)疑。

2022年至2024年，陳皓操盤的偏股基金收益率分別為-15.24%、-15.04%、-3.06%，連年告負(fù)；在管產(chǎn)品規(guī)模壓在不斷壓縮，從2022年的463.52億元規(guī)模到如今幾乎“腰斬”。這也側(cè)面體現(xiàn)了投資者對(duì)其管理的基金產(chǎn)品的信心大大減損。蕭楠和張坤同樣面臨著任職回報(bào)率和年化收益率為負(fù)、偏股收益率不理想、管理規(guī)模壓縮等問(wèn)題。

圖源：HOWbuy基金網(wǎng)

如今，接二連三的虧損使得投資者們不再把易方達(dá)明星基金經(jīng)理奉為金科玉律，對(duì)待基金投資的態(tài)度也更加謹(jǐn)慎。

信任危機(jī)之下

易方達(dá)管理模式弊端凸顯

業(yè)績(jī)不佳的背后往往是公司本身的管理模式出現(xiàn)問(wèn)題。近幾年，易方達(dá)基金逐漸暴露基金經(jīng)理依賴個(gè)人判斷缺乏團(tuán)隊(duì)協(xié)作、銷售渠道過(guò)度依賴銀行代銷等問(wèn)題。

2024年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》，明確表示要摒棄明星基金經(jīng)理現(xiàn)象，強(qiáng)化“平臺(tái)型、團(tuán)隊(duì)制、一體化、多策略”投研體系建設(shè)。

圖源：中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)

投資者的態(tài)度和官方機(jī)構(gòu)的意見無(wú)不在傳遞出一個(gè)信號(hào)——基金經(jīng)理去明星化進(jìn)程不斷加深，團(tuán)隊(duì)協(xié)作即將取代基金經(jīng)理單兵作戰(zhàn)的模式。而易方達(dá)明星基金經(jīng)理單兵作戰(zhàn)的模式在近幾年疲態(tài)盡顯，差強(qiáng)人意的業(yè)績(jī)表現(xiàn)引發(fā)了投資者的信任危機(jī)。明星基金經(jīng)理如此，普通的基金經(jīng)理表現(xiàn)不佳也就更不意外了。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)披露，易方達(dá)基金多只股票型基金產(chǎn)品自成立以來(lái)持續(xù)虧損，其中最惹眼的當(dāng)屬?gòu)堈抗芾淼囊追竭_(dá)中證醫(yī)療ETF。截至2025年4月11日，易方達(dá)中證醫(yī)療ETF的單位凈值為0.3661，淪為罕見的“三毛基”，近一個(gè)月基本在0.4以下波動(dòng)，自成立以來(lái)至今的收益率為-63.39%，足以得見虧損之大。

圖源：天天基金網(wǎng)

為了響應(yīng)政策，易方達(dá)推出的投資賦能計(jì)劃和基金經(jīng)理合伙人制度，以及今年3月兩位明星基金經(jīng)理的工作調(diào)整或許正是推動(dòng)改革以期破局的結(jié)果。

從另一方面來(lái)看，銀行代銷作為易方達(dá)基金銷售的主力，發(fā)揮著十分關(guān)鍵的作用。

易方達(dá)基金與多家銀行如中國(guó)銀行、工商銀行、招商銀行、交通銀行等建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，簽署了代銷協(xié)議。這有助于易方達(dá)基金擴(kuò)大銷售范圍，還能借助銀行的信譽(yù)提高投資者的信任度。盡管銀行代銷展現(xiàn)出極大的優(yōu)勢(shì)，但傍人籬壁也會(huì)伴隨公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力下降等問(wèn)題。

銀行代銷業(yè)務(wù)容易受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響。以招商銀行為例，2022年其代理基金收入為65.99億元，同比下降46.41%；2023年代理基金收入51.79億元，同比下降21.52%；2024年代理基金收入41.65億元，同比下降19.58%。給出的理由基本圍繞資本市場(chǎng)震蕩下行，權(quán)益類基金保有及銷售規(guī)模同比下降等展開。

不單只是招商銀行，其他銀行的基金代銷業(yè)務(wù)普遍收縮。且隨著基金代銷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，為了保證自身的營(yíng)收利潤(rùn)，銀行可能會(huì)要求更高的代銷費(fèi)用或更優(yōu)惠的合作條件。這極有可能會(huì)增加易方達(dá)基金的銷售成本，壓縮利潤(rùn)空間，受到相當(dāng)程度的沖擊力。

圖源：招商銀行年報(bào)

除此之外，銀行在代銷基金的過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)違規(guī)違法行為，招致監(jiān)管處罰，加劇易方達(dá)基金的法律風(fēng)險(xiǎn)。2024年9月，工商銀行、招商銀行、廣發(fā)銀行三家銀行的重慶分行因未取得基金從業(yè)資格從事基金銷售管理工作、未向投資者警示可能承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)等違規(guī)操作被重慶證監(jiān)局采取出具警示函、責(zé)令改正等措施。

而這三家銀行均是與易方達(dá)基金合作十分密切銀行。處罰行為不僅帶來(lái)銀行自身的損失，甚至可能會(huì)波及投資者對(duì)易方達(dá)基金的市場(chǎng)信心。

圖源：重慶證監(jiān)局

近幾年，金融市場(chǎng)波動(dòng)較大，不少銀行面臨業(yè)績(jī)與合規(guī)的雙重難題，即使是頭部銀行也未能突破經(jīng)營(yíng)不景氣的藩籬。面對(duì)銀行代銷的各種難題，易方達(dá)基金正在嘗試拓展線上渠道、推出投顧業(yè)務(wù)，加強(qiáng)與券商的合作等，打造多元化銷售渠道，減少對(duì)銀行的依賴。

監(jiān)管利劍下合規(guī)風(fēng)波不斷

三年收五張罰單，香港子公司遭“五宗罪”指控

舊模式亟待變革的同時(shí)，易方達(dá)基金的合規(guī)問(wèn)題也是阻礙其發(fā)展不可忽視的一大因素。

當(dāng)廣東證監(jiān)局2024年下半年的警示函于近日被曝光，易方達(dá)基金再次因“制度機(jī)制不完善、規(guī)定執(zhí)行不嚴(yán)格”被暫停ETF注冊(cè)三個(gè)月。這已是其連續(xù)三年收到監(jiān)管罰單——2023年3月因制度執(zhí)行問(wèn)題遭警示，2024年再因同類問(wèn)題觸發(fā)業(yè)務(wù)限制，暴露出整改措施的治標(biāo)困局。

更劇烈的震蕩來(lái)自2024年9月那封《是誰(shuí)把易方達(dá)香港帶入火坑》的匿名舉報(bào)信，指控內(nèi)容令人觸目驚心：香港子公司涉嫌協(xié)助隱瞞境外重大虧損、違規(guī)修改基金估值、向客戶輸送奢華禮品、非法賣空港股以及利益輸送。

盡管易方達(dá)香港火速聘請(qǐng)律所啟動(dòng)獨(dú)立調(diào)查，并聲明指控系“不實(shí)及惡意”，但資本市場(chǎng)的信任裂縫已然形成。數(shù)據(jù)顯示，舉報(bào)事件后易方達(dá)QDII基金規(guī)模環(huán)比下降7.3%，港股通產(chǎn)品遭遇連續(xù)11周凈贖回。

不過(guò)，這次風(fēng)暴不過(guò)是易方達(dá)合規(guī)問(wèn)題浮出水面的“冰山一角”。

回溯至2022年8月，基金經(jīng)理韓閱川在“場(chǎng)外期權(quán)被查”的傳聞中倉(cāng)促卸任24只基金產(chǎn)品，其管理的456億資產(chǎn)由楊康一人接管，異常的人事變動(dòng)引發(fā)內(nèi)控機(jī)制失效的質(zhì)疑。而更早的“老鼠倉(cāng)”陰影也始終縈繞，2019-2023年間，易方達(dá)共發(fā)生3起員工違規(guī)交易案件，涉及金額超2.3億元。

可以看到，合規(guī)失守正在侵蝕易方達(dá)的經(jīng)營(yíng)根基。2024年，公司管理費(fèi)收入占比降至58.3%，較三年前縮水11.5個(gè)百分點(diǎn)。監(jiān)管處罰的連鎖效應(yīng)更直接打擊核心業(yè)務(wù)，被暫停ETF注冊(cè)期間，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華夏、南方基金紛紛搶占其被動(dòng)投資市場(chǎng)份額。雪上加霜的是，重倉(cāng)股方盛制藥因信披違規(guī)被立案調(diào)查，導(dǎo)致相關(guān)主題基金單日凈值暴跌4.7%。

面對(duì)內(nèi)憂外患，新任管理層也將提升合規(guī)管理與風(fēng)控水平上升到重要層次，如何在金融科技崛起的當(dāng)下抓住轉(zhuǎn)型機(jī)遇、重塑投資者信任，成為新管理層必須面對(duì)的緊迫課題。

易方達(dá)推出投資賦能計(jì)劃和基金經(jīng)理合伙人制度，試圖通過(guò)機(jī)制創(chuàng)新激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力。但信任重建卻并非易事。畢竟，當(dāng)旗下45.5%的股票型基金沉溺虧損泥潭，合規(guī)救贖只是重回競(jìng)技場(chǎng)的最低入場(chǎng)券。