出品|拾鹽士

作者|多面金融工作組

進入5月份以來，廣發基金連發數條公告，宣布增加瑞銀證券、中金公司、平安證券、金元證券、華西證券、國海證券和東吳證券7家券商為一級交易商，引發市場關注。

業內人士分析，此舉或為廣發基金對沖主動權益產品規模縮水壓力。而這場罕見的渠道擴容，與近日證監會發布的《推動公募基金高質量發展動方案》引發的“薪酬地震”形成鮮明對沖。根據新規，三年業績跑輸基準超10%的基金經理將面臨強制降薪。

數據顯示，廣發基金或成為行業降薪的“重災區”，旗下66只主動權益產品近三年跑輸基準超10%，涉及劉格菘、鄭澄然等8位百億級基金經理。其中，鄭澄然管理的廣發興誠混合A，近三年凈值跌幅達51.12%，跑輸業績比較基準56.14個百分點。

一邊是ETF代銷渠道布局的急切擴張，另一邊則是核心投研團隊業績滑坡的壓力帶來的連鎖反應。2025年以來，張東一、張笑天等明星基金經理清倉式卸任，而劉格菘管理的廣發行業嚴選三年持有混合凈值腰斬，多只產品收益不理想也導致投資者信任度持續走低。

站在萬億規模的十字路口，廣發基金ETF渠道優勢能否填補主動管理的能力缺口？薪酬改革是否能倒逼其投研體系改革重生？

政策利劍直指公募沉疴

廣發基金業績困局待解

站在1.47萬億管理規模的巔峰，廣發基金卻陷入前所未有的焦慮。

2024年年報顯示，廣發基金實現營業收入72.60億元，同比下降5.01%，實現凈利潤20億元，同比增長2.56%。雖然管理規模得以雙位數增長，但非貨規模增速卻遠低于行業平均水平，同時貨幣基金占比持續攀升。

圖源：廣發證券2024年報

與其規模增長態勢相悖，廣發基金旗下產品業績卻陷入疲軟狀態，這種“虛胖”背后，是其權益類基金的連續潰敗。Wind數據顯示，2022年廣發基金旗下基金合計虧損815.24億元，2023年合計虧損333.24億元，兩年累計虧損高達1148.48億元，劉格菘、鄭澄然等明星基金經理管理的產品成為主要虧損源、

不過，基金產品大面積虧損、基民難以賺到錢的殘酷現實之下，廣發基金管理費依然“旱澇保收”。近兩年以來，廣發基金累計收取管理費用140.10億元，實現凈利潤40.84億元。

2025年5月7日，證監會主席吳清在國新辦發布會上拋出公募行業改革“深水炸彈”，《推動公募基金高質量發展動方案》正式落地。該方案直擊“基金賺錢、基民不賺錢”的行業痛點，明確要求對主動權益類基金實施浮動管理費率機制，并將管理費與業績深度掛鉤，業績顯著低于基準的產品須少收甚至不收管理費。

目前，包括易方達、工銀瑞信在內的頭部機構已率先推出“不掙錢不收管理費”試點產品，標志著公募行業管理費“旱澇保收”的時代或將終結。

而這場改革對廣發基金而言無異于“驚雷”。天天基金網最新數據顯示，截至2025年5月，廣發基金旗下主動股票型基金近一年平均收益率僅為3.52%，較同類產品均值7.41%落后近4個百分點，甚至跑輸同期滬深300指數7.75%的漲幅。

若拉長周期觀察，廣發基金所展現出的結構性短板更為觸目驚心。近五年主動權益類基金平均收益率為-8.11%，而行業均值高達20.41%。這也意味著，若新規全面落地，廣發基金2024年主動權益類產品收取的管理費中，或有超三成面臨費率下調風險。

面對權益類產品的持續失血，廣發基金在2025年5月發起了一場“渠道擴容閃電戰”。 5月9日至13日，華西證券、國海證券等7家機構被新增為ETF一級交易商，覆蓋港股通央企紅利、納斯達克100等16只主題ETF。其中，國海證券主攻QDII產品線，華西證券聚焦滬深300等寬基指數，東吳證券則深耕國證2000小盤標的。

可以看到，監管層推動的費率改革正倒逼行業轉型。對于廣發基金而言，如何平衡短期陣痛與長期價值重構，將成為檢驗其萬億規模成色的關鍵考題。

“去明星化”生死局：

從造星運動到人才斷層

廣發基金如今的困局，與其過往的戰略密切相關。除了整體業績承壓，廣發基金部分基金經理的業績也是慘不忍睹，其中不乏此前被受追捧的明星經理。

2019-2021年“造星運動”期間，廣發基金重金押注劉格菘、鄭澄然等賽道型選手，其管理的廣發科技先鋒、廣發誠享混合等產品曾憑借重倉新能源締造規模神話。

但隨著光伏、鋰電行業陷入產能過剩周期，相關產品凈值遭遇“膝蓋斬”。截至2025年一季度，劉格菘管理的廣發行業嚴選三年持有期混合A凈值跌至0.42元，較2021年高點縮水76%；鄭澄然管理的廣發誠享混合A累計虧損逾55%，跑輸業績基準超40個百分點，并形成“基民巨虧、公司暴利”的管理費倒掛奇觀。

以“90后”基金經理鄭澄然為例，他曾被公司和基民寄予厚望，加入廣發基金初期就取得了不俗的業績，在管基金規模一度達到421.74億元，就連廣發“一哥”劉格菘都得為他作配。然而時間一長，資歷尚淺的鄭澄然就暴露經驗不足，缺乏成熟的應對市場復雜環境能力的問題，給公司和基民帶來了巨大的損失。

截至2025年5月16日，鄭澄然的從業年均回報率為-13.65%，最大回撤率為-68.79%，基金產品穩定性較弱。2022年至2024年，鄭澄然的偏股型基金收益率分別為-22.33%、-37.41%、-11.16%，連續三年處于虧損狀態。截至2025年3月31日，其在管基金規模腰斬至148.34億元。基金規模大縮水，反映出投資者對鄭澄然操盤能力的質疑和信心的缺失，多數基民失望離場。

圖源：HOWbuy基金網

目前，鄭澄然在管的基金產品一共有16只，卻僅有廣發鑫享混合A、廣發碳中和主題混合發起式A、廣發碳中和主題混合發起式C三只基金產品的任職收益率和年化收益率為正值，其他基金產品均為負值，半數以上的基金產品任職收益率低于-40%，年化收益率低于-10%。從山巔墜落谷底，這位百億經理面臨著前所未有的挑戰。

圖源：HOWbuy基金網

同樣跌落神壇的還有劉格菘。劉格菘的再管產品業績雖沒有鄭澄然那般黯淡，卻也絕對稱不上理想。

2022年至2023年，劉格菘的偏股型基金收益率分別為-23.65%、-32.06%，2024年收益率雖然達到了3.22%，但未來能否繼續保持正向發展還需要時間來檢驗。而且值得注意的是，劉格菘管理的所有基金產品的最大回撤率均低于-60%，可見其產品的投資風險之大。

圖源：HOWbuy基金網

時間線拉長，2020年劉格菘重倉光伏行業，精準布局，在管的基金規模飆升至800多億元，創造了光伏神話。然而“成業光伏、敗也光伏”，2023年至2024年光伏行業股價大跳水，重倉光伏龍頭股的幾只基金產品遭遇重創，例如劉格菘管理廣發科技先鋒從2021年至2024年中報虧損了近100億元，一度引起了廣大基民的恐慌。

2025年4月，劉格菘管理的廣發小盤成長混合首次買入廣東宏大并進入持倉前十，與此同時大幅減持億緯鋰能；他管理的另一只基金廣發雙擎升級首次買入分眾傳媒并進入持倉前十，同樣減持億緯鋰能。兩只產品同時減持億緯鋰能，是劉格菘試圖削弱光伏板塊不景氣帶來的負面影響的解決措施。

一波未平一波又起，不僅鄭澄然、劉格菘等明星經理業績頻頻翻車令投資者們寒心，基金經理的頻繁變動更加劇了市場對廣發基金經營穩定性的懷疑。

2025年3月6日，張東一清倉式卸任所有在管基金產品，分別由田文舟、觀富欽、葉帥、王麗媛4名基金經理接手。據悉，張東一任職期間的表現平平，個別基金產品虧幅將近50%。5月7日，廣發基金發布公告稱吳迪卸任廣發集豐債券、廣發集富純債兩只產品基金經理職位，接管廣發恒祥債券、廣發集瑞債券兩只基金產品。

據不完全統計，近三年廣發基金已有超10位基金經理離任或調崗。而一些新生代基金經理普遍缺乏完整牛熊周期歷練，不同的基金經理投資風格和投資理念也不同，短期內發生變更的基金產品或將導致基金凈值波動較大，長期效益也有待考證。

增聘模式能補管理短板嗎？

自2022年證監會發布《關于加快推進公募基金行高質量發展的意見》首次提出“扭轉過度依賴明星基金經理”以來，監管層對行業生態的修正持續加碼。2025年3月發布的《公募基金高質量發展行動案》更是明確要求摒棄明星基金經理現象，強調構建“平臺型、團隊制、一體化”投研體系。

對于廣發基金而言，對明星基金經理依賴性強，基金經理單打獨斗，受限于個人的精力和能力，容易陷入單一的思維模式，難以做出準確的風險評估。此前重倉光伏引發基民信任危機就是其曾經“造星”后遺癥的縮影。

此外，2024年發生的楊喆“內訌門”事件也暴露了廣發基金依賴個人權威、權力過度集中、專業能力與崗位錯配等管理頑疾。增聘基金經理，成為廣發基金“去明星化”戰略，以及杜絕上述事件再次發生的重要行動之一。

進入2025年，廣發基金掀起一股增聘潮。3月1日，高翔管理的廣發民豐一年定期開放債券增聘古渥為基金經理；3月25日，劉格菘管理的廣發小盤成長（LOF）同時增聘陳韞中、吳遠怡為基金經理，這也意味著劉格菘在管的六只基金產品已有半數與其他基金經理共同管理；4月30日，霍華明管理的廣發中證國新港股通央企紅利ETF增聘呂鑫為基金經理。

圖源：廣發基金臨時公告

在增聘模式之下的分權機制下，多名基金經理共同管理一個基金產品的模式漸漸占據重要地位，很好的解決了單一管理者能力邊界受限和個人獨斷專行的痛點。有業內分析稱，共管模式的實行或將給廣發基金帶來新的發展思路和轉型機遇，但也需注意基金經理之間的分歧，努力將各自的優勢發揮到最大化。

對于廣發基金而言，這場轉型還遠未終結。