海陽科技（603382.SH）近期成功登陸上海證券交易所主板市場。作為一家源自江蘇省泰州市的化工材料企業(yè)，其前身始建于上世紀(jì)七十年代，歷經(jīng)五十余載的深耕發(fā)展，如今已成為中國尼龍6材料產(chǎn)業(yè)的核心參與者之一。

公司業(yè)務(wù)聚焦尼龍6系列材料，形成“尼龍6切片-絲線-簾子布”產(chǎn)業(yè)鏈垂直協(xié)同的優(yōu)勢產(chǎn)品矩陣，涵蓋尼龍6切片、尼龍6絲線及輪胎骨架材料（尼龍6簾子布、滌綸簾子布、尼龍66簾子布）三大系列產(chǎn)品。其中，尼龍6切片作為基礎(chǔ)原料廣泛應(yīng)用于工程塑料、紡絲及塑料薄膜行業(yè)；簾子布系列則是斜交胎、子午胎及重型工程輪胎的關(guān)鍵增強(qiáng)骨架材料。

憑借突出的產(chǎn)能規(guī)模與技術(shù)積淀，公司在細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢顯著：尼龍6切片年產(chǎn)能32.1萬噸，2024年國內(nèi)市場占有率5.49%；尼龍簾子布產(chǎn)能4萬噸，2023年市占率15.71%，其中尼龍6類簾子布產(chǎn)品排名位居國內(nèi)第二；滌綸簾子布產(chǎn)能3.6萬噸，2023年市占率6.14%。

在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型浪潮中，公司精準(zhǔn)把握中國尼龍6產(chǎn)業(yè)“從內(nèi)需主導(dǎo)到全球布局”的戰(zhàn)略機(jī)遇，國際化成效顯著。2020-2024年，外銷收入從5.14億元增至17.53億元，年復(fù)合增長率35.90%，收入占比從18.68%提升至31.69%，成為業(yè)績增長重要引擎。

同時，依托中國作為全球輪胎制造中心的產(chǎn)業(yè)紅利與新能源汽車發(fā)展機(jī)遇，公司在2020年精準(zhǔn)拓展了滌綸簾子布業(yè)務(wù)，短短四年時間實現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張三倍，銷量頁從2020年不足4,000噸躍升至2024年的近4.5萬噸。

本文將系統(tǒng)解析海陽科技的業(yè)務(wù)架構(gòu)與市場地位，剖析業(yè)績增長驅(qū)動邏輯與全球化布局成效，深度解讀產(chǎn)能優(yōu)勢、規(guī)模壁壘及客戶資源體系，并結(jié)合未來募投投資規(guī)劃，解析其在化工材料產(chǎn)業(yè)升級與全球競爭中的發(fā)展路徑。

一、業(yè)務(wù)情況

公司是一家化工材料企業(yè)，主營尼龍6系列和滌綸等化工產(chǎn)品，下游客戶主要是國內(nèi)外化工、化纖、輪胎企業(yè)。

尼龍學(xué)名聚酰胺纖維，簡稱PA，也被稱為耐綸、錦綸。尼龍產(chǎn)業(yè)鏈龐大，種類繁多，根據(jù)單元結(jié)構(gòu)所含碳原子數(shù)目，主要分為尼龍6、尼龍66、尼龍610、尼龍11、尼龍12五大品種，公司產(chǎn)品主要是尼龍6系列。

產(chǎn)品形態(tài)又分為尼龍切片、絲線、簾子布等，主要是產(chǎn)品物理形態(tài)上的區(qū)別，尼龍切片呈顆粒狀的，絲線成線狀，簾子布呈布狀。

尼龍6廣泛應(yīng)用于尼龍纖維、工程塑料和薄膜等領(lǐng)域。

尼龍纖維作為化纖的一種，民用領(lǐng)域包括服裝、床上用品、箱包等，工業(yè)上則用于輪胎簾子布、傳送帶等。尼龍6工程塑料具備耐磨、耐熱、抗拉強(qiáng)度高等特性，通過改性后可替代金屬制品，應(yīng)用范圍覆蓋汽車、電子電氣等多個行業(yè)。雙向拉伸尼龍薄膜以其良好的氣體阻隔性和透明性，廣泛應(yīng)用于食品、醫(yī)藥及電子產(chǎn)品包裝。

由于滌綸簾子布、尼龍66簾子布與尼龍6簾子布均為輪胎骨架材料生產(chǎn)工序較為接近且可以共用部分或全部生產(chǎn)裝置，所以公司在尼龍6簾子布的基礎(chǔ)上拓展了滌綸簾子布和尼龍66簾子布產(chǎn)品。

二、業(yè)績情況

2020年以來公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2024年的收入體量相較于2020年剛好翻倍。

收入增長主要原因為：

產(chǎn)品擴(kuò)張：2020年，公司開始布局與尼龍6簾子布生產(chǎn)工序較為接近、且可以共用部分或全部生產(chǎn)裝置的滌綸簾子布與尼龍66簾子布。

產(chǎn)能擴(kuò)張：尼龍6絲產(chǎn)能從50,650提升至62,000噸、滌綸簾子布產(chǎn)能從12,000噸提升至36,000噸。

銷量增長：各類產(chǎn)品總銷量持續(xù)攀升，其中滌綸簾子布產(chǎn)品銷量增長貢獻(xiàn)最為突出，2020年銷量僅3,987.78噸，2024年有十余倍銷量擴(kuò)張，增至44,899.51噸。

單價變化：由于2021年行業(yè)供需失衡導(dǎo)致產(chǎn)品價格上漲較多，2022年之后，尼龍6切片、尼龍6簾子布、滌綸簾子布價格逐漸回歸。

扣非歸母凈利潤有一些波動。2021年是公司扣非歸母凈利潤的高點，主要因為當(dāng)年簾子布產(chǎn)品漲價較多。簾子布是輪胎骨架材料，2021年該產(chǎn)品在原材料漲價疊加海外產(chǎn)能受限的情況下，出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，價格大幅上漲使得當(dāng)年公司業(yè)績較為亮眼。

隨后由于供需情況改善，產(chǎn)品單價下滑，公司雖然依靠銷量的提升穩(wěn)住了收入，但毛利率下滑仍導(dǎo)致利潤回落。

2023年公司利潤情況觸底，2024年度開始向上提升，回歸增長態(tài)勢。

三、主要關(guān)注點

1、尼龍6材料下游應(yīng)用廣泛，行業(yè)需求量穩(wěn)中有升

尼龍6材料憑借優(yōu)異的機(jī)械性能與加工適應(yīng)性，在全球范圍內(nèi)構(gòu)建了非常廣泛的下游應(yīng)用體系。

從市場需求看，全球尼龍6消費量呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的增長態(tài)勢，尼龍6切片的表觀消費量逐漸增加，已經(jīng)從2018年的339.92萬噸提升至2024年的597.80萬噸。而中國市場作為核心增長極，需求結(jié)構(gòu)正加速升級：

（1）紡織領(lǐng)域：傳統(tǒng)化纖需求保持穩(wěn)定增長，功能性纖維產(chǎn)品占比持續(xù)提升；

（2）工程塑料：在汽車輕量化、電子電器等領(lǐng)域的滲透速度顯著加快，通過“以塑代鋼”可實現(xiàn)部件減重30%-40%，契合低碳化與性能升級需求；

（3）薄膜應(yīng)用：食品包裝等領(lǐng)域?qū)δ猃?薄膜的需求逐年攀升。

2、中國正加速崛起為全球輪胎制造中心，疊加新能源汽車銷量快速增長，對簾子布的用量不斷提升

作為輪胎關(guān)鍵骨架材料，簾子布的需求增長與中國輪胎產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展密不可分。通過"引進(jìn)+創(chuàng)新"，中國輪胎企業(yè)快速縮小與國際巨頭的技術(shù)差距，推動全球輪胎制造中心向中國轉(zhuǎn)移。

目前中國已形成完整的輪胎產(chǎn)業(yè)鏈，不僅穩(wěn)居全球最大輪胎生產(chǎn)國地位，更成為重要出口基地，2023年輪胎出口量突破6億條。這一產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢為上游簾子布市場提供了強(qiáng)勁的增長動能，使中國成為全球簾子布需求增長的核心驅(qū)動地區(qū)。

與此同時，近年來，受益于國內(nèi)外新能源汽車的蓬勃發(fā)展，適用于乘用車的半鋼輪胎需求抬升，從而帶動上游配套的滌綸簾子布需求增長。

3、中國尼龍6產(chǎn)業(yè)正從“內(nèi)需主導(dǎo)”向“全球布局”轉(zhuǎn)型，海陽科技抓住這一機(jī)遇，實現(xiàn)了海外業(yè)務(wù)的快速發(fā)展

過去我國尼龍6長期依賴進(jìn)口，但自2010年起國內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)提升，2018年后出口加速增長，切片出口量從10萬噸增至2023年的50萬噸。這一轉(zhuǎn)變得益于兩大因素：一是亞太市場需求增長，二是國內(nèi)企業(yè)在中高端領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代。

與此同時，上游己內(nèi)酰胺國產(chǎn)化突破進(jìn)一步降低進(jìn)口依賴，尼龍6切片進(jìn)口占比從2018年的11.15%降至2024年的2.93%，徹底扭轉(zhuǎn)被動局面。

原料成本優(yōu)勢與產(chǎn)能規(guī)模化效應(yīng)給了中國尼龍6企業(yè)走出海外的底氣，主要企業(yè)紛紛開始進(jìn)行全球化布局。海陽科技也不例外，公司抓住了參與全球市場的重要機(jī)遇，積極推動產(chǎn)品出海，外銷收入從2020年的5.14億元增長至2024年的17.53億元，外銷收入占比從18.68%增長至31.69%。現(xiàn)如今，外銷已經(jīng)成為推動公司收入提升的重要動力。

4、海陽科技市占率穩(wěn)居尼龍6材料行業(yè)前列，產(chǎn)能規(guī)模和客戶資源方面優(yōu)勢突出

材料行業(yè)非常講究規(guī)模效應(yīng)，公司尼龍6切片產(chǎn)能達(dá)32.1萬噸，尼龍6簾子布產(chǎn)能4萬噸，滌綸簾子布產(chǎn)能3.6萬噸，尼龍6絲產(chǎn)能6.2萬噸，多項產(chǎn)能指標(biāo)位居國內(nèi)前列，給公司帶來了更有競爭力的規(guī)模優(yōu)勢。

公司在主要產(chǎn)品的市場份額優(yōu)勢也較為突出：

（1）尼龍6切片：2024年公司在國內(nèi)產(chǎn)量占有率為5.49%；

（2）尼龍簾子布：2023年公司尼龍簾子布產(chǎn)量國內(nèi)市場占有率為15.71%，其中尼龍6簾子布行業(yè)排名國內(nèi)第二；

（3）滌綸簾子布：公司2023年滌綸簾子布產(chǎn)量市場占有率為6.14%。

在客戶資源方面，公司已成功打入全球領(lǐng)先企業(yè)供應(yīng)鏈體系，包括化工巨頭巴斯夫、恩驊力，化纖龍頭曉星集團(tuán)、金發(fā)科技、華鼎股份，以及輪胎行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)正新集團(tuán)、中策橡膠、玲瓏輪胎等知名廠商。多元化的優(yōu)質(zhì)客戶布局顯著提升了經(jīng)營穩(wěn)定性。

此外，公司客戶結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)健康均衡的特點，2024年前五大客戶集中度僅為28.11%，表明業(yè)務(wù)發(fā)展不依賴于單一或少數(shù)大客戶。這種多元化的客戶分布模式有效降低了經(jīng)營風(fēng)險，增強(qiáng)了業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力。

5、近幾年產(chǎn)能利用率持續(xù)走高，IPO募集資金用于擴(kuò)產(chǎn)和技改

公司產(chǎn)能利用率維持在較高水平，2024年核心產(chǎn)品尼龍6切片產(chǎn)能利用率為109.17%，尼龍簾子布、滌綸簾子布產(chǎn)能均超過100%，反映出公司產(chǎn)能吃緊，有擴(kuò)產(chǎn)需求。

公司IPO募投項目將投向兩類產(chǎn)品：

（1）一類是具有增強(qiáng)、增韌、阻燃等特點的改性高分子材料產(chǎn)品。智能家電、健康家電、汽車輕量化、新能源汽車以及無人機(jī)、5G通訊設(shè)備等下游領(lǐng)域?qū)τ诟男运芰闲枨蟛粩嘣鲩L。2020年度至2024年度，公司該類改性高分子材料銷量提升較快，體現(xiàn)出很強(qiáng)的增長潛力，公司計劃擴(kuò)產(chǎn)年產(chǎn)10萬噸產(chǎn)能，以更好地滿足下游持續(xù)增長的需求；

（2）另一類是滌綸簾子布產(chǎn)品，公司計劃對產(chǎn)線技改，形成年產(chǎn)4.5萬噸的產(chǎn)能，并實現(xiàn)降本增效、節(jié)能降耗、提高產(chǎn)品附加值和生產(chǎn)管理效率。目前該項目已提前建設(shè)，2024年6月末，此項目的生產(chǎn)線已經(jīng)全部建成。