《數據周報83》：為何A股漲，人民幣卻不漲？

數據周報83（2025年8月18日-24日）

1.青年失業率到達歷史同期次高

2.九月美聯儲降息概率多大？

4.A股風險溢價下降至4年來最低

5.2025年人民幣是強是弱？

6.稅收收入創年內最高增速

7.3個月未動，央行年內會降息嗎？

正文

1.青年失業率到達歷史同期次高

畢業季的到來，使得大量畢業生涌入勞動力市場，這直接導致7 月 16—24 歲勞動力失業率顯著上升，進而帶動全國城鎮調查失業率出現季節性走高。

統計局本周發布的分年齡組勞動力調查失業率數據顯示，7 月剔除在校生的 16—24 歲勞動力失業率為 17.8%，較 6 月上升 3.3 個百分點，較 2024 年同期高出 0.7 個百分點。

回溯歷史統計，2023 年下半年我國暫停公布城鎮調查失業率分年齡組數據，2024 年 1 月起恢復公布，不過對統計口徑進行了調整：一是統計中剔除在校學生，二是將 25—59 歲勞動力失業率拆分為 25—29 歲和 30—59 歲兩組發布。

調整口徑后，青年失業率較之前（圖中虛線所示）明顯下降，且呈現出與以往不同的季節性走勢，數據表現更為亮眼。但從圖中能看出，今年7 月 17.8% 的失業率，不僅高于調整數據后的去年同期，也高于調整前除 2022 年外的所有水平。

歷史數據趨勢來看，調整后的青年失業率水平最高點向后推遲了 1 個月。這意味著 8 月青年失業率大概率會超過 7 月，假設8月環比上漲1個百分點及以上，將達到所有青年失業率統計下的歷史同期最高水平。

2.九月美聯儲降息概率多大？

8 月 22 日杰克遜霍爾年會上，美聯儲主席鮑威爾釋放的明確降息信號，遠超市場預期。

此前美聯儲多數官員強調 “通脹上行風險大于就業壓力”，市場普遍預判鮑威爾會 “模糊表態” 或持鷹派立場，導致近期降息預期降溫、美債與貴金屬走弱。

但會議開始不久，鮑威爾講到“政策風險平衡正發生轉變”，被解讀為貨幣政策轉向信號，市場迅速啟動“降息交易”：美股大漲，道指創歷史新高；美債收益率大幅下跌；黃金短線飆升超 50 美元 / 盎司。

此次講話讓美聯儲降息進入了明確路徑。當前聯邦基金利率 4.25%-4.5%，結合點陣圖，今年或還有1- 2 次降息，如果按照長期均衡利率約3%預測，降息空間充足。

對中國而言，美聯儲降息緩解了中美利差壓力，減少中國央行降準降息的外部約束，為國內流動性釋放創造更有利條件。

3.居民存款搬家有多少潛力？

央行數據顯示，7月份住戶存款減少1.1萬億元，而非銀金融機構存款增加2.15萬億元，疊加M1回升、券商保證金余額上升及A股成交額放量，確實反映出部分居民存款正在活化并流向資本市場。在存款利率下行、房地產回報減弱的背景下，股市的回報優勢階段性提升，這也引發了市場關于“存款搬家”的討論。

當前居民存款總額約160萬億元，其中2025年到期的定期存款規模約70萬億元，整體規模為A股自由流通市值的3倍以上。理論上，即便部分定期資金或活期化資金轉向股市，會形成數萬億級別的潛在增量。

但需要強調的是，比起存款總量，更關鍵的是其結構與特征。近年來由于經濟的下行風險加大，居民儲蓄呈現明顯的防御性和預防性特征，超額儲蓄更多出于收入預期偏弱與風險對沖的考慮。

存款結構的黏性、風險偏好的限制以及居民對于......

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