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邊江|作者

秋水|編輯

價值線導讀

周末，華為云百億收入造假的新聞持續發酵，震碎濾鏡！

周五A股再次上演演猝不及防的大跌，當日近4800只個股下跌！當周反復震蕩后，主要指數分化明顯：上證指數勉強維穩，下跌1.47%，但創業板下跌5.71%、科創50下跌6.16%，回調猛烈，不少科技明星股自9月高點以來已回撤了20%甚至更多；而煤炭股、銀行股等紅利成為本周的護盤力量。

上周末，價值線在文章中也做了特別的風險提示：不同于4月7日那次關稅戰沖擊，一些高位科技股這次是真正需要留意“尾部風險”的！

不過，也不必太悲觀！周五晚上特朗普上演“川劇變臉”，全球氛圍迅速回暖。此外，外資看多的聲音也在不斷回響！所以，下周，我們仍可期待市場有所修復，尤其是科技賽道的修復。

周末炸裂消息，華為云業務造假，CEO張平安被連降三等，其他好幾個高管挨了處分！

2024年，華為云對外宣稱收入688億元，風光無限。但年報揭底，實際對外收入僅385億元，差額來自內部“左手倒右手”的關聯交易。

2025年10月，這一數字游戲終被清算——四名高管被連降職級，CEO張平安一夜間連降三級。一場由業績壓力引爆的系統性造假丑聞，撕開了高增長光環下的組織裂痕。

這不僅是數字注水，更是組織信任的崩塌。

華為云背負著2025年必須盈利的軍令狀，卻在市場化收入薄弱、海外受限、生態不足的現實中艱難掙扎。為完成KPI，虛報收入、抬高采購價、違規確認收益等手段悄然滋生。

當目標成為唯一信仰，手段便不再重要。

有市場人士點評稱，張平安被重罰，不是因為他親自造假，而是整個考核體系在高壓下集體失守。AI浪潮推動算力需求激增，云廠商本應聚焦技術突破與客戶價值。但若仍沉迷于KPI驅動的數據游戲，終將失去市場信任。增長神話褪去，真實競爭力才開始計分。數據可以粉飾，但市場不會被騙。云計算的下半場，屬于那些敢于曬出“裸身財報”的清醒者。

周五，A股市場全天低開低走，深成指、創業板指均跌超3%。截至當日收盤，滬指跌1.95%，深成指跌3.04%，創業板指跌3.36%。兩市僅602只個股上漲，44只個股漲停，4783只個股下跌。

結構上，科技成長風格繼續調整，而銀行、煤炭等“老登兒”成為護盤力量。

要說周五下跌的由頭，最扎心的還是川子又來搞事。85名參議員要給老特授權，針對咱們買俄羅斯石油這事，最高征500%關稅。

這消息一出來，量化機構的程序就跟打了雞血似的一頓猛砸；恐慌的散戶也跟約好了似的割肉，大兄弟也沒出來拉一把，尾盤直接就泥沙俱下。

恐慌到冰點的時候常有錯殺。到了周五傍晚，劇情大反轉！

富時A50就跟打了雞血似的直線往上沖，美股更夸張，原本上半夜還在低谷趴著，后半夜跟開掛了一樣，不僅把跌幅全補回來了，還漲多跌少。

后來媒體揭秘，原來是川子突然改口了，說說高關稅不可持續，最后的截止日也是可以延遲的。這老特的嘴變來變去，之前喊打喊殺的，現在又說不可持續，不管他是真心還是假意，至少讓市場情緒有了點緩和的預期。

1、中美經貿最新進展

中美經貿團隊舉行了視頻通話，雙方同意盡快舉行新一輪中美經貿磋商。特朗普態度軟化，加征100%關稅不可持續，還說會很好相處！透露計劃在未來幾周會面。

荷蘭希望與中國就安世半導體芯片出口禁令進行磋商。這個也是中美博弈的一環，荷蘭只是馬前卒而已。

2、沐曦下周上會

上交所10月24號要審核沐曦集成電路的首發申請，這是半導體圈的大事兒。沐曦主要做GPU，尤其是高性能計算和 AI 芯片。最近半導體新股的情緒本來就不錯，這波要是上會通過了，相關產業鏈的公司，估計都能跟著蹭蹭熱度。

3、黃仁勛臺積電美國工廠慶祝首片 Blackwell晶圓下線

英偉達最新的AI芯片正式在美國量產了！Blackwell 是英偉達下一代 AI 的核心，之前 H100、B100就已經把算力圈攪得火熱，這波本土量產，一方面說明老黃擴產的野心很大，另一方面可能會影響全球半導體產業鏈的分工。大A這邊，跟英偉達綁定的算力、芯片材料、設備商，可能被資金翻牌子。

4、海上風電退稅利好

11月1號起，海上風電自產電力產品增值稅即征即退50%。之前海上風電因為成本高、補貼退坡被壓得死死的，這波退稅直接就把成本降下來了，就相當于給企業利潤松綁。尤其是廣東、福建這些沿海布局比較多的企業，得重點關注。

5、奇瑞展出犀牛S全固態電池模

10 月 19 日，奇瑞官方宣布，奇瑞已實現固態電池全產業鏈技術突破，并展示了犀牛 S 全固態電池模組。奇瑞官方表示，犀牛 S 全固態電池模組采用原位聚合體系固態電解質、富鋰錳正極材料等技術，電芯能量密度高達 600Wh/kg，為當前主流磷酸鐵鋰電池（約 180Wh/kg）的 3 倍以上，裝車后，電動車整車續航里程將提升到 1200-1300 公里。

并且，該電池通過針刺、鉆孔等極端安全測試，具備高安全性，奇瑞計劃于 2027 年啟動首批裝車驗證。

下周，焦點是科技的修復力度！

1、瑞銀唱多中國科技股！

據最新消息，瑞銀財富管理將中國科技股評級上調至最具吸引力，理由是對中國科技領軍企業將人工智能貨幣化的能力越來越有信心。

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪近日表示，考慮到外國投資者在中國市場倉位仍有上升空間、中國股票估值相對全球市場更便宜，以及美聯儲四季度持續降息的預期，外資有望進一步流入中國股市。

“過去一個月，我們在美國和亞洲開展了多次路演，與不同的投資者進行交流。總體而言，投資者對中國股票的興趣濃厚，越來越多的投資者認同我們對市場更樂觀的展望。”王宗豪表示，“反內卷”是大多數會議討論的重點話題，投資者也對中國的AI技術發展和資本回報感興趣。在亞洲，投資者的情緒更加樂觀，一些投資者看到新基金發行機會，投資中國帶來的多元化優勢和可投資公司的廣度日益擴大得到認可。

近期，匯豐發布的“新興市場投資意向調查”顯示，全球機構投資者對新興市場的增長前景愈加樂觀，尤其看好亞洲的經濟增長和股市前景。而中國股市則成為他們投資新興市場時的首選。受訪的全球機構投資者對新興市場前景的樂觀態度進一步增強。超六成受訪投資者（61%）認為新興市場股票的表現將優于發達市場，該比例高于今年6月調查時的49%。

在眾多新興市場中，中國股市成為全球機構投資者的首選。調查顯示，有超過一半的受訪者表示對中國股市的前景最為看好，遠高于今年6月調查時約三分之一的比例。這反映出市場對中國提振經濟政策的信心。

10月17日，A股市場主要指數出現調整。對此，摩根士丹利基金點評稱，市場可能會經歷一個短暫的震蕩，預計時間不會太長。中期而言，中國制造優勢依然是支撐市場的重要邏輯，從這個角度思考，對市場并不悲觀。過去幾年國內經濟始終處于一定的壓力之下，海外影響因素擾動不斷，但國內仍有大量優質企業走向海外、搶占市場份額，最終獲得投資者認可。因此，應持續保持積極心態應對市場變化。

2、中信證券：斗而不破，產業鏈安全為先

中信證券最新策略報告稱，當前A股最大的結構性基本面線索依然是中企出海，當中美重新陷入斗而不破的狀態時，或持續影響市場對出海的定價。4月后的TACO經驗加上中國底氣的增加，導致不少投資者調倉時猶豫不決，給了紅利板塊階段性高切低并獲取超額的機會，但這只是舊邏輯下的輪動，并非新的主線。新的線索是中國長期且系統性的保障資源安全、產業鏈安全和領先技術安全的戰略意圖，紅利輪動結束后，需密切跟蹤可能貫穿明年的新線索，包括產業鏈安全和端側AI。

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本周分段市值漲幅排行榜

1、500億市值以上公司本周漲幅TOP5

2、100-500億市值以上公司本周漲幅TOP5

3、100億以下市值公司本周漲幅TOP5

4、本周跌幅TOP10