10月23日晚間，洽洽食品股份有限公司（下文簡稱“洽洽食品”）發(fā)布的2025年三季度報告顯示，這家老牌零食企業(yè)正在經歷自2011年上市以來罕見的業(yè)績“寒冬”。

而這份財報的意義遠不止于一家企業(yè)的經營遭遇滑鐵盧，更像是一扇窗口，折射休閑零食行業(yè)在消費分化、渠道裂變與內卷加劇的多重浪潮沖擊下，所經歷的生存考驗與價值重塑。

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營收下滑，市場遭遇挑戰(zhàn)

從營收數據來看，洽洽食品今年前三季度實現營業(yè)收入45.01億元，同比下降5.38%。這一下滑并非短期波動，而是公司面臨結構性調整與外部環(huán)境變化的綜合體現，反映出其傳統(tǒng)商業(yè)模式正遭遇嚴峻挑戰(zhàn)。

盡管三季報未披露具體產品線數據，但結合半年報分析可見，洽洽食品各業(yè)務板塊普遍呈現下滑態(tài)勢，最后延導整體營收出現下滑。

其中，作為公司核心業(yè)務的葵花籽產品，2025年上半年實現營收17.72億元，同比下降4.45%；被寄予厚望的第二增長曲線——堅果類業(yè)務，上半年營收6.14億元，同比下降6.98%；其他產品（包括薯片、果凍等）降幅最為顯著，達13.76%。這種全線產品的系統(tǒng)性下滑，不僅反映了個別產品的市場競爭力減弱，更揭示了公司整體產品結構與消費需求變化之間的深層矛盾。

渠道結構的深刻變革是營收下滑的另一關鍵因素。2025年上半年，公司經銷渠道收入同比銳減18.47%，經銷商數量也在不斷減少。這一數據背后是傳統(tǒng)商超、便利店等渠道客流的系統(tǒng)性下滑，而洽洽食品在這些渠道的銷售占比仍居高不下，導致其受到較大沖擊。這種渠道依賴癥不僅制約了公司的市場應變能力，也反映出其在新興渠道布局上的相對滯后。

此外，外部競爭環(huán)境的急劇變化進一步加劇了營收壓力。2025年中國量販零食店賽道以2000億元規(guī)模、30%年增速強勢崛起，預計未來三年將保持25%-30%的復合增長。這種以極致性價比和密集網點為特征的新興業(yè)態(tài)，正在重構休閑零食的零售生態(tài)。與此同時，三只松鼠、良品鋪子等競爭對手持續(xù)加大市場投入，在產品創(chuàng)新、渠道建設和營銷推廣等方面形成全方位競爭態(tài)勢。這些變化不僅蠶食著洽洽食品的傳統(tǒng)市場份額，更對其品牌年輕化和市場響應速度提出了更高要求。

綜合來看，洽洽食品的營收下滑是多重因素疊加的結果。這種系統(tǒng)性挑戰(zhàn)要求公司必須從戰(zhàn)略層面進行深度調整，而非簡單的戰(zhàn)術修補。在當前行業(yè)變革的關鍵節(jié)點，如何重塑產品競爭力、重構渠道體系、重建市場優(yōu)勢，將成為決定公司未來走向的核心命題。

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凈利暴跌，表現回落至10年前

如果說營收下滑已令人擔憂，那么利潤端的表現則已然拉響警報。2025年前三季度，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤僅1.68億元，同比暴跌73.17%，這一數字不僅意味著業(yè)績回落至十年前水平，更創(chuàng)下其自2011年上市以來的最差紀錄。更值得警惕的是，公司扣非歸母凈利潤跌幅達79.46%，這意味著公司主營業(yè)務盈利能力已接近“失速”狀態(tài)。

深入分析利潤下滑的時間序列，可以發(fā)現這并非突發(fā)事件，而是一個逐步加速的惡化過程。早在2024年第四季度，公司凈利潤同比下滑約25%，首次顯現疲軟信號；進入2025年，這一趨勢急劇惡化，一季度凈利潤跌幅擴大至67.88%，上半年整體跌幅達到73.68%，至第三季度單季凈利潤僅7936萬元，同比驟降72.58%。這一連串數據勾勒出一條清晰的加速下滑曲線，反映出公司面臨的盈利壓力正在從周期性波動向結構性困境轉變。

利潤大幅下滑的核心癥結在于成本結構的難題。2025 年前三季度，公司營業(yè)總成本為 43.72 億元，成本與收入比值高達 97.12%，較 2024 年同期顯著上升，這意味著公司幾乎所有的營業(yè)收入都被成本費用所吞噬，利潤空間被極度壓縮。

其中，原材料成本壓力構成最主要沖擊。根據公司披露，2025 年上半年葵花籽原料成本同比上升 10%-15%。葵花籽作為公司的核心原材料，其價格波動直接影響毛利率。葵花籽價格每上漲 10%，將直接影響公司整體毛利率約 1.5-2 個百分點。

在毛利率承壓的同時，各種費用的剛性增長進一步侵蝕了本已狹窄的利潤空間。第三季度，恰恰食品銷售費用5.1億，同比增長 6.49%，銷售費用率同比上升 2.3 個百分點。管理費用2.36億，同比增長 5.55%，管理費用率同比上升 0.6 個百分點。研發(fā)費用0.62億，同比增長 33.12%，研發(fā)費用率達到 2.0% 左右。

更值得警惕的是企業(yè)的現金流狀況。前三季度經營活動產生的現金流量凈額為 5.81 億元，同比下降 52.95%。這些數據與凈利潤的嚴重背離，表明公司賬面利潤的質量不高，通過日常經營獲取現金的能力正在減弱，而這也為公司持續(xù)經營能力敲響了警鐘。

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多維布局謀求轉機

面對持續(xù)惡化的業(yè)績表現與日益復雜的市場環(huán)境，洽洽食品在2025年第三季度展開了一系列戰(zhàn)略性調整，試圖從產品、渠道與供應鏈三個維度突破當前困境，為公司注入新的增長動力。

產品創(chuàng)新方面，公司于今年7月推出五大戰(zhàn)略級新品，包括山野系列瓜子、全堅果系列、魔芋千層肚等。這些新品圍繞健康化、場景化、性價比三大核心需求展開創(chuàng)新，顯示出公司對市場趨勢的敏銳把握。然而，創(chuàng)新產品面臨市場競爭紅海，從上市到形成規(guī)模效應仍需經歷漫長的市場培育周期，短期內尚未對業(yè)績產生明顯帶動作用。

渠道變革方面，公司持續(xù)推進“電商+量販+特通”三維拓展戰(zhàn)略，并已初見成效。公司正加速推進“電商+量販+特通”三維立體化網絡建設。其中，量販渠道成為亮點：與山姆會員店、盒馬鮮生等高端會員制商超的深度合作已初見成效，2025年上半年山姆渠道實現50%-60%的收入增長，零食量販渠道更是錄得翻倍業(yè)績。這一成果印證了公司渠道轉型戰(zhàn)略的方向正確性。

但需要清醒認識到，新興渠道在當前營收占比仍不足20%，其快速增長帶來的增量尚難以抵消傳統(tǒng)經銷渠道18.47%下滑造成的業(yè)績缺口，反映出公司渠道結構調整仍處于陣痛期。

供應鏈優(yōu)化也是公司的重點舉措。為應對原料成本壓力，公司加大直采比例，采購人員深入產地調研，加快決策效率；同時強化海外采購布局，通過戰(zhàn)略儲備平抑價格波動。這套組合拳體現了公司向供應鏈要效益的戰(zhàn)略思路。然而，這些措施雖有助于成本控制，但在全球農產品價格波動的背景下，這種供應鏈優(yōu)化模式的長期效果仍需經受市場考驗。

盡管面臨重重挑戰(zhàn)，但中國休閑食品市場仍具備較大增長空間。對于洽洽食品而言，在零食、健康食品等領域仍保有品牌和渠道優(yōu)勢，如能正視產品老化、渠道依賴、成本控制等核心問題，準確把握健康零食與場景化消費的新趨勢，依然將有機會在激烈的市場競爭中重新找到增長路徑，在行業(yè)洗牌中贏得主動權。