集運指數漲超5%，后市關注什么？

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

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行情走勢

2025年10月29日周三，上海國際能源交易中心集運指數(歐線)期貨普遍上漲，12月合約漲幅居前；其中，12月主力合約(連續行情)收報1871點，上漲5.08%，近20個交易日累計上漲15.32%，當日成交量3.45萬手，成交額31.8億元。

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產業監測

1、運價表現

從SCFI歐線的走勢來看，今年歐線運價在8月初開始見頂回落，9月加速下降，10月下半月開始挺價穩價，SCFI開啟反彈。上周五盤后公布的SCFI歐線為1246美元/TEU，基本對應于10.27-11.02期間的歐線訂艙價，周度環比上漲101美元/TEU，連續第三期上漲，反映船司對10月下旬的挺價。SCFI美線方面，美西和美東航線漲幅收窄，美西由1936美元/FEU漲至2153美元/FEU，環比上漲11.21%，美東由2853美元/FEU漲至3032美元/FEU，環比上漲6.27%。

從船司報價來看，GEMINI聯盟中，上周馬士基開艙第45周，大柜報價2350美元，周度環比上漲550美元，HPL線上11月維持大柜2535美元，較10月底運價上漲600美元，下半月大柜報價2835美元。OA聯盟中，目前CMA、EMC線上大柜報價在馬士基新開艙后均未發生明顯變化，線上11月初大柜報價分別維持2731美元和2710美元，環比上漲幅度在600-700美元，OOCL微降，大柜降至2500美元。PA聯盟中，ONE目前線上報價也未變，11月初大柜維持2535美元，HMM則大幅下調至大柜1906美元，PA聯盟整體漲價壓力較為明顯。MSC則已跟MSK，11月大柜報價降至2365美元，后再度微降至大柜2265美元。

更高頻的北方國際集裝箱運價指數TCI日度跟蹤數據，上周歐基港20GP和40GP的市場參考價，20GP由1301.33$/TEU漲至1304.89$/TEU，40GP由2115.44$/FEU漲至2162.33$/FEU，TCI大小柜價格企穩后繼續上漲，上周漲幅收窄，20GP環比上漲1.81%，40GP環比上漲3.07%。

2、運力供給與周轉

根據上海&寧波&青島（AE5/NE4）-歐基港的船期統計情況來看，10月最后一周幾乎滿班，同時GEMINI聯盟由于有班次延遲至第44周，使得當周GEMINI聯盟運力增加兩班船，這也使得第44周當周運力較高至35.09萬TEU，對11月提漲落地程度形成壓力，尤其是裝載壓力較大的PA聯盟。11月的話，月初運力仍相對較多，第45周運力為32.8萬TEU，到第二周運力下降較為明顯，降至24.36萬TEU，或有望為11月下半月挺價提供支撐。11月下半月的兩周運力基本在30萬TEU之上，整體運力投放相對來說較為充足。到了12月，第49周當前統計運力投放僅25萬TEU，或有望為12月提漲搭建rollingpool，提振12月運價挺價力度。不過12月整體運力投放并不低，周均運力投放在31萬TEU，關注后續船司船期變化及運力調整。

地緣方面，今年3月18日以色列對加沙地帶的哈馬斯目標發動大規模空襲，基本宣告1月19日起生效的巴以停火協議破裂，沖突持續直到9月底，期間雖說不斷有新的停火 方案，但雙方未就停火達成一致。10月停火談判出現顯著進展，10月3日美國提出一項旨在結束加沙戰爭的“20點計劃”，當地時間9日中午12時，第一階段加沙停火協議正式生效，目前雙方已完成在世的被扣押人員的互換。但近期雙方指責對方發動襲擊，以方再度推遲拉法口岸開放，第二階段停火談判進展相對曲折。當地時間10月23日，以色列常駐聯合國代表丹尼·達農在聯合國總部舉行記者會回答記者提問時，達農稱，“以軍無意常駐加沙地帶，希望國際部隊進駐，但必須確保哈馬斯解除武裝”。

3、需求方面

歐線需求延續往年季節性表現。8月至10月期間通常對應著季節性的需求淡季，相較9月，10月起攬貨壓力通常會有所下降，船司也通常會逐漸為年底旺季挺價蓄力。第42周國內港口集裝箱吞吐量為643.10萬TEU，環比上漲3.61%。宏觀經濟方面，歐元區10月制造業PMI回升至50，服務業PMI從9月份的51.3升至52.6，達到14個月高點，推動綜合PMI數據上升至52.2，創2024年5月以來最高水平。德國服務業表現強勁，但制造業依然承壓。法國服務業則加劇萎縮。

03

市場觀點

一德期貨表示，地緣端，以軍對加沙發動多起空襲，近期多次違反停火協議，地緣局勢緊張將令市場繼續延后紅海復航預期，對遠月合約估值或形成提振。中期來看，新造船市場仍處于上行周期，表明運力過剩依然對運價形成壓制。多空因素交織，預計集運市場仍以寬幅震蕩格局為主。當前交易驅動主要源于11月漲價兌現情況、市場貨量變化以及船司挺價預期，策略上現貨企業根據實際出運計劃和訂單以風險敞口相反的套保單持有為主。套利方面可適當關注2512-2606合約價差收窄后的正套機會。

海通期貨認為，集運歐線短期向上驅動來自情緒端，基本面運價整體向下收斂，后續震蕩節奏為主。市場短期更多向上驅動來自干情緒端的支撐，包括中美經貿談判的實質性進展以及船司后續潛在宣漲預期。實際以基本面來看，運價整體向下收斂，更多向上空間將等待11月末貨量回歸后逐步兌現。策略上依然維持單邊逢低多12月合約的觀點，后續更多以基本面驗證帶來的震蕩節奏為主。另外在近月估值逐步上行的過程中，也可適當關注2604合約高估的可能性，傳統淡季的屬性下26年繼續放大的供給壓力疊加潛在復航的可能性，估值的上邊際大概率持平于今年10月合約。

中財期貨指出，綜合運價成本有上漲風險但價格下行通道仍未關閉，全球海運運力相對寬松；中歐貿易沖突仍在惡化，部分船只出現空艙；中美在稀土管制、加征船務費、美國威脅加征100%關稅后，新訂單預期繼續走弱，市場預測今年中美旺季貿易將繼續下滑。歐洲加征鋼鋁關稅以及墨西哥鋼材反傾銷調查大概率進一步損害四季度出口需求。其他成本：地緣政治風險短期難以解決，燃料與保費成本仍有支撐。數據反饋：制造業在手訂單排產周期有所減少，部分品類受到監管。綜合來看，10月以后的貿易量可能繼續下調（美國悲觀情緒更加嚴重）。值得注意的是，近期已經出現船只航線繞行，中國港口艙位量可能短期下降，近月可能重新出現“搶出口”行情，需要謹防12月合約出現情緒反彈。

申萬期貨分析指出，當前隨著現貨市場節奏來到11月，市場繼續博弈年底旺季空間，從目前馬士基的開艙來看，盡管11月初開艙存在打折，但打折力度有限，上行驅動持續累積中。在馬士基的帶頭挺價開艙下，整體當前船司年底挺價相對積極，主要是GEMINI和OA聯盟，裝載壓力較大的PA聯盟則報價相對較低，可能帶動與其共艙的MSC報價下調。在運力調控相對有限的情況下，市場對于年底旺季空間仍相對謹慎，整體市場運行并不流暢關注后續船司提漲及運力調控情況。遠月則近期巴以停火談判再度陷入曲折復雜之中，遠月繼續緩慢修復，預計在經過節后的修復短期修復空間有限，關注后續巴以停火談判進展。

瑞達期貨表示，近期主流船司相繼發布11月漲價函，且馬士基10月中下旬挺價基本成功，提高了市場對于11月漲價成功的信心。鹿特丹港集裝箱裝卸業務全面停滯，超60艘船舶在海上停泊等待，區域供應鏈不確定性加劇；近期，特朗普改口承認對華高額關稅“不可持續”，從145%峰值轉向希望通過協商達成“公平協議”，10月17日，特朗普在福克斯商業頻道采訪中坦言，對中國商品征收的高額關稅不會長期存在，并透露將在兩周后在韓國與中國最高領導人會面，持續釋放的緩和信號，使得市場對貿易戰局勢預期轉好，亦帶動運價回升。當前運價市場受消息面影響多，期價料震蕩加劇，建議投資者謹慎為主，注意操作節奏及風險控制，應及時跟蹤地緣、運力與貨量數據。