昨晚全球市場暴跌，不僅股市暴跌，黃金、冰糖橙什么的都是暴跌。

不知道多少人今天早上醒來看到全球這一片狼藉樣，內(nèi)心是慌慌的。然而，稍有經(jīng)驗(yàn)的人就知道，往往在全球暴跌的時(shí)候，我大A會(huì)崛起以顯示我們的優(yōu)越性，這條經(jīng)驗(yàn)規(guī)律即使不是百分百成立，從我過去的經(jīng)驗(yàn)看，成功概率也在90%以上了。早上前瞻的時(shí)候我們就提到了今天大A大概率低開高走。

而今天，確實(shí)大A又崛起了。

那么，這個(gè)崛起是短暫的，還是這輪調(diào)整的結(jié)束？全球又緣何這兩天極不平靜？

01

全球緣何不平靜？

全球最近變得不平靜是因?yàn)?strong>美國市場的流動(dòng)性變得緊張了，這點(diǎn)看美國的短融市場表現(xiàn)就知道。

就在上周五，10月31日美國的SOFR（擔(dān)保隔夜融資利率）飆升了22個(gè)基點(diǎn)，這是一年來最大漲幅，達(dá)到了4.22%。考慮到上周美聯(lián)儲(chǔ)是降息，這個(gè)隔夜利率應(yīng)該是下降才對(duì)，但實(shí)際情況卻像是美聯(lián)儲(chǔ)沒有降息。

上面這張圖你們可能還看不出嚴(yán)重性，如果用SOFR對(duì)聯(lián)邦基金利率進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，即顯示SOFR對(duì)隔夜準(zhǔn)備金利率（聯(lián)邦基金利率走廊的實(shí)際中線目標(biāo)）的溢價(jià)，你們就可以發(fā)現(xiàn)情況有多么糟糕了。上周五利差飆升了32個(gè)基點(diǎn)，這是20年3月以來最高水平。20年3月是什么背景，我想大家應(yīng)該知道。

不僅僅是SOFR在飆升，三方一般抵押品利率利差也飆升了25個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下新冠疫情以來的最高水平。

這些利率顯示的流動(dòng)性可能大多數(shù)普通投資人都沒有感覺，那么可以看美元指數(shù)，從96升到了100。

導(dǎo)致美元流動(dòng)性變得非常緊張的原因是什么？是美聯(lián)儲(chǔ)暗示12月降息不是板上釘釘？這個(gè)原因也算是，但不是最核心的原因。

真正的原因是美國政府的停擺。由于美國政府的停擺，財(cái)政部沒有把錢花出去。美國財(cái)政部不是一個(gè)普通經(jīng)濟(jì)參與者，它不把錢花出去，經(jīng)濟(jì)就是會(huì)經(jīng)歷緊縮，市場會(huì)變得缺錢。

可以看財(cái)政部的一般賬戶，到上周五收盤，美國財(cái)政部存放的現(xiàn)金已經(jīng)超過1萬億美元，這是五年來首次突破這個(gè)水平，也是自21年4月以來的最高值。

由于財(cái)政部吸收了大量閑置現(xiàn)金，其直接后果是美聯(lián)儲(chǔ)儲(chǔ)備金暴跌至只有2.85萬億美元，創(chuàng)下21年初以來的最低水平。

昨晚市場加速崩潰的時(shí)間階段，正好對(duì)應(yīng)的是參議院撥款方案沒有通過的消息時(shí)間。在這之前，市場多多少少吊著一口氣，盡管短融市場的利率變化已經(jīng)在顯示流動(dòng)性很緊張了，但市場覺得這個(gè)停擺馬上就要解決了，對(duì)撥款法案通過的情緒相對(duì)是樂觀的。但法案沒通過后，本來就已經(jīng)吊著口氣強(qiáng)撐的市場就破防了。

所以大家看到，昨晚美股、黃金、冰糖橙等暴跌。

02

但是時(shí)候TACO了

投資全球市場的人都知道一個(gè)詞“TACO”，Trump Always Chickens Out。

從目前美國的短融市場看，政府停擺導(dǎo)致的問題已經(jīng)十分嚴(yán)重了，而且也蔓延到了特朗普非常看重的美股市場。

越是這種時(shí)候，雙方越有望達(dá)成妥協(xié)方案。其實(shí)不但特朗普想，民主黨也同樣，雙方故意制造劍拔弩張的氛圍，無非是想給自己一方爭取更多的權(quán)利。劍拔弩張的氛圍要拉滿，但沒有人真的想雞飛蛋打。

所以看過往，美國政府的停擺都最終得到解決。這次也不會(huì)例外，演得火候差不多了，氛圍已經(jīng)拉滿，停擺危機(jī)隨時(shí)可以反轉(zhuǎn)。因此，到這個(gè)時(shí)候了，隨時(shí)要準(zhǔn)備聽到發(fā)令槍開跑。

而我大A素有搶跑的傳統(tǒng)。它既會(huì)搶跑跌，也會(huì)搶跑漲，論博弈，A股說第二，沒有市場敢說第一。就拿上周來說，美股AI還是一片祥和，大A的AI已經(jīng)搶跑下跌。

所以，今天，本身A股就不怕低開，素有全球隔夜暴跌之際低開高走的傳統(tǒng)（尤其是A股已經(jīng)提前跌了一段時(shí)間，這個(gè)傳統(tǒng)成立的概率更加高；另外，這個(gè)規(guī)律只管一天），又有全球市場正經(jīng)歷著美國政府停擺的情緒崩潰冰點(diǎn)，反轉(zhuǎn)隨時(shí)到來，A股今天低開高走是意料中的事。

從反彈的板塊來看，打先鋒的是光伏，畢竟AI硬件確實(shí)猛猛漲了一波了，這種即使下跌結(jié)束了，預(yù)計(jì)也要橫盤消化一段時(shí)間。而光伏又在底部，又有反內(nèi)卷邏輯，怎么著也得先去博弈一下。另外強(qiáng)的是跟電力出口有關(guān)的，像金盤科技，今天一度20CM漲停。美國的AI芯片固然強(qiáng)，沒了電啥都不是。未來如果是AI時(shí)代，美國的電力基礎(chǔ)肯定是要補(bǔ)一補(bǔ)。

而消費(fèi)就很一般，老登挨的打一點(diǎn)也沒少，但上漲的時(shí)候，別說吃口肉，就是口湯都沒有，啃點(diǎn)碎骨頭意思一下，品了點(diǎn)湯的甜味，但更多的是骨頭扎喉的難以下咽，這個(gè)方向的投資人是最苦的。好消息是大家再忍耐個(gè)半年左右，這個(gè)冬天過去了，春天就也不遠(yuǎn)了。

03

還有什么風(fēng)險(xiǎn)要注意的？

盡管此處大家可以去博弈美國政府停擺事件的反轉(zhuǎn)，不過有個(gè)風(fēng)險(xiǎn)我覺得大家也要保持關(guān)注，就是美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在對(duì)AI產(chǎn)業(yè)的依賴程度。可以這樣說，除掉美國數(shù)據(jù)中心的基建等AI方面的支出帶來的經(jīng)濟(jì)增長，美國今年經(jīng)濟(jì)幾乎沒增長。

大家可以看到現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)方面的表態(tài)，不樂觀的情緒是在上升的。制約他們降息的原因主要就是他們不確定關(guān)稅到底會(huì)不會(huì)影響通脹，但在經(jīng)濟(jì)方面表態(tài)上，他們對(duì)就業(yè)市場對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂是上升的。

這種整體疲軟，只單一行業(yè)的繁榮能持續(xù)多久沒有人知道。

大家都記得甲骨文9月10日那一個(gè)晚上的暴漲，但是，它最近的一些情況，也可能預(yù)示著這一繁榮的脆弱性。甲骨文的5年期信用違約掉期（CDS）飆升到了兩年新高。

截至到目前，甲骨文的總債務(wù)余額已經(jīng)超過了1000億美元，債務(wù)占總資本比重超過64%。最新它又計(jì)劃通過發(fā)行380億美元債券為AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)融資，債務(wù)規(guī)模還在快速擴(kuò)張。

這個(gè)并不是說風(fēng)險(xiǎn)馬上就至，而是大家要對(duì)這一情況保持關(guān)注。一旦美國的AI泡沫破滅，勢必會(huì)把美國推入經(jīng)濟(jì)衰退，一如2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅那樣。

美國政府停擺的事是不難解決的，但經(jīng)濟(jì)的增長現(xiàn)在已經(jīng)如此嚴(yán)重依賴單一產(chǎn)業(yè)，這是十分脆弱的情景，大家要為這個(gè)可能的情況做好心理準(zhǔn)備。

那么：

在這輪美元流動(dòng)性恢復(fù)的博弈中，哪類資產(chǎn)可能更有彈性？

美股的AI現(xiàn)在應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？A股的AI又該如何應(yīng)對(duì)？

光伏的反內(nèi)卷行情還能走多遠(yuǎn)？未來應(yīng)該關(guān)注什么以知曉反內(nèi)卷進(jìn)度是否及預(yù)期？

如果明年老登有行情，哪個(gè)方向最有可能成為老登的帶頭大哥？

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注：文中所涉公司僅為案例分析，不構(gòu)成任何投資推薦。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，決策前請(qǐng)務(wù)必結(jié)合獨(dú)立研判。