智電失速，能鏈集團“油電協同”戰略受挫陷困境

2025年9月底，第十五屆新能源企業500強論壇上山東能鏈控股有限公司成功入選；在此之前的“2025中國民營企業500強發布會”上，能鏈同樣位居342位。毫無疑問，在能源數字化領域能鏈是最具代表性的企業之一。

不過，能鏈集團的日子似乎也有不如意的地方。作為能鏈旗下的第一家上市公司的能鏈智電，在2025年上半年交出了營收下滑40.15%的成績單。能鏈集團旗下有多個業務板塊，各板塊之間可能存在一定的業務協同效應，能鏈智電的失速，對于能鏈集團的沖擊不可謂不嚴重。

能鏈智電失速：從 “上市神話” 到財務困局

充電服務處于新能源滲透率提升的“賣鏟”環節，政策剛性擴容+需求高頻復購+供給技術升級，使設備商、運營商與配套廠商成為新能源產業鏈中最具確定性的受益賽道之一。作為中國充電服務第一股，能鏈智電是核心受益者之一。

從2021年12月24日注冊，到2022年6月23日登陸納斯達克，成為中國充電服務第一股，能鏈智電從成立到IPO僅用時6個月。公開數據看上去，能鏈智電的發展讓人震驚，實際上更多還是依賴母公司的積累。

2016年，能鏈集團在北京注冊成立。2018年2月，能鏈正式切入新能源市場，成為行業內首家涉足新能源的第三方充電平臺。2019年，王陽牽頭成立能鏈智電，為充電樁制造商、充電運營商、主機廠及電動汽車用戶提供線上、線下充電解決方案和非電服務。

2023年，能鏈智電總營收2.33億元，同比增長151.43%；毛利6319萬元，同比增長924.63%。2024年，營收雖然下滑了13.88%，但總營收依然高達2.01億元；毛利8854萬元，同比增長40.12%。兩年歸母凈利潤合計-22.21億元，較2022年的56.37億元虧損大幅下滑。

能鏈智電的聚合模式在樁站規模、資源獲取、用戶黏性等方面相對薄弱，難以形成規模效應。這也導致2025年，能鏈智電的業績開始大幅下滑。2025年上半年，能鏈智電總營收6660萬元，同比下滑40.15%。

截至2025年上半年，能鏈智電的總資產6.21億元，同比減少52.60%；總負債12.58億元，同比減少18.94%；資產負債率202.58%，同比增長71.00%。債務方面，能鏈智電流動負債總額11.65億元，同比增長17.80%。其中，應付賬款1.84億元，同比增長5.75%；短期債務7.72億元，同比增長27.67%。

現金流方面，截至2024年底，能鏈智電現金及等價物余額1.27億元，同比減少70.87%。伴隨著營收和現金流的下滑，能鏈智電的財務壓力大幅度增長。

2025年上半年，凈虧損9.14億元，較上年同期減虧30%。一方面因為，去年下半年，能鏈智電宣布戰略聚焦以充電平臺服務為核心的輕資產業務，充電服務業務1.69億元，同比增長31%；另一方面，能鏈智電縮減了營收成本，銷售費用5769萬元，同比減少51.80%；一般及行政費用5403萬元，同比減少68.70%；研發費用752.2萬元，同比減少77.06%。

值得關注的是，在能鏈智電的轉型過程中，要基于人工智能（AI）技術優化新能源車充電行業的智能供需匹配。這意味著，能鏈智電需要持續的研發投入，然后能鏈智電的研發費用不但投入不多，還出現了大幅下滑，未來如何確保技術競爭性。

紅海博弈與資本承壓：投資人冰火兩重天

成功IPO后，能鏈智電的融資渠道也得到了補充。天眼查數據顯示，2022年到2024年，能鏈智電連續三年完成了定向增發，吸引了數億資金。

值得關注的是，在定向增發中，摩根大通投入了近億元資金；中譽集團和鄭志剛也參與了定向增發。其中，2022年12月2日定向增發時，能鏈智電收盤價5.45美元/股；2023年5月31日定向增發時，收盤價7.20美元/股；2024年4月27日定向增發時，前一天周五的收盤價每股已經跌破1美元。

2023年6月，能鏈智電收購香港光伏能源資產運營商——香港光電，切入香港分布式太陽能電站、電動汽車充電服務領域；2023年8月，能鏈智電公告稱，擬收購歐洲領先的電動汽車充電服務解決方案提供商——瑞典ChargeAmps，布局歐洲充電服務市場。

在母公司的多年積累和“買買買”戰略下，能鏈智電的盈利能力一度快速激增。可見，參與定向增發的投資機構的策略選擇是沒有問題的。

不過，充電服務市場競爭格局復雜，以特來電、星星充電為代表的頭部專業運營商在樁站規模和市場份額上占據領先地位；國家電網、南方電網等“國家隊”選手依托強大的電網基礎設施和資源整合能力具有優勢；蔚來、小鵬等車企自建閉環充電網絡，也對能鏈智電構成挑戰。

另一方面，能鏈智電旗下核心品牌快電在黑貓平臺上有大量投訴，用戶反饋存在會員殺熟、未通知超時且扣百元占位費、綁捆消費、充電出故障車損無人管等情況，這表明能鏈智電在用戶體驗的細節打磨上還有很大提升空間，而用戶體驗不佳可能會影響用戶對平臺的選擇和黏性。

能鏈智電的突圍動作，和實際上的財務投入存在一定的沖突。反映在股價上，自2024年起，能鏈智電股價從年初的12.78美元/股下跌至不足1美元。2025年5月因未及時提交2024年度報告，收到納斯達克退市通知書，即便如今也僅在3美元左右徘徊，股價的不穩定可能會影響投資者信心，進而對公司的發展產生不利影響。

協同失效與集團震蕩：“油電雙輪” 戰略遇挫

成立于2016年的能鏈集團，在能鏈智電外，同樣有團油、能鏈科技、能鏈企服等眾多產品，涵蓋了加油、充電、能源供應鏈、企業服務等多個領域。

特別是最初以“團油”平臺起家，能鏈集團覆蓋超過22%的全國加油站網絡，擁有超1億交易用戶和1200萬月活，是一個成熟的能源數字化平臺。理論上，這些用戶和資源可以無縫導入到充電業務，形成“油電協同”的閉環生態。

此前，能鏈智電資本市場總監兼投資者關系總監王競在接受采訪時表示，能鏈智電有70%的用戶和團油APP是重合的，可見在“油電協同”已經有了群眾基礎。盡管有能鏈集團的資源和流量傾斜，但能鏈智電的核心業務卻出現“失速”跡象。

其中主要是因為充電服務行業競爭激烈，平臺議價能力弱，服務費被不斷壓縮，導致智電難以建立可持續的盈利模式；當然也有“油電協同”的商業模式沖突，比如加油是高頻剛需，而充電用戶行為更分散、場景更復雜，簡單復用加油用戶模型難以奏效，油電使用場景差異大，或也將導致用戶留存和轉化效率遠低于預期，協同紅利逐漸消退。

比如，能鏈集團通過數字化能力為B端充電運營商構建標準化充電服務網絡及提供運營支持，如會員管理、充電樁管理等。但能鏈智電自身運營存在問題，2024年主動收縮重資產業務，導致能源解決方案業務收入同比下滑75%，這可能影響其為充電運營商提供全面優質服務的能力，使得能鏈集團整體的運營支持協同效應難以充分體現。

能鏈智電的虧損問題長期存在，盡管2025年上半年歸母凈利潤為6610萬元，但主要是因為結算一筆3500萬美元的可轉換票據時確認了約1.4億元人民幣的收益，并非源于主營業務的盈利。這使得能鏈集團整體的盈利前景充滿不確定性，難以給投資者帶來穩定的信心。

在能鏈智電的持續失速下，能鏈集團似乎也出現了一些變動。2025年5月15日至18日，戴震將團油科技有限公司100%股權、北京南智谷彩科技有限公司100%股權被能鏈(天津)科技有限公司轉讓給了眾能(天津)能源科技有限公司。

股權結構來看，眾能（天津）能源科技有限公司的大股東為王陽，持股比例99%，孫瑋臨持股1%。戴震不再是這兩家公司的實際控制人，這可能是管理層在流動性危機逼近、債務即將到期時的“斷尾求生”之舉，通過股權騰挪將相關業務與自身隔離，以避免潛在風險對能鏈集團整體的影響。

這兩家公司原是能鏈集團旗下核心資產，尤其是團油科技，承載著“團油”App的運營主體，是能鏈集團流量與交易的核心入口之一，這一動作對能鏈集團而言，并非簡單的“資產出售”，而是一次帶有強烈“風險隔離”色彩的結構性撤退。剝離眾多核心業務，也透露出能鏈集團將會聚焦能鏈智電為主充電服務等輕資產業務。

這一系列股權變動，疊加能鏈智電原定于2025年1月25日召開的公司股東大會被取消等事件，暴露了能鏈集團內部治理的系統性失靈，可能會對公司的市值、業務開展及投資者信心產生負面影響，進一步限制集團的發展。

不過，2016年，在戴震的邀請下，王陽與他共同成立能鏈公司，2019年，王陽牽頭成立能鏈智電，可見兩人是深度合作關系。能鏈智電作為上市主體，已連續虧損三年，股價一度跌至退市邊緣。因此，戴震的股權轉移動作，被很多人解讀為剝離潛在債務或法律風險。

能鏈集團的“油電協同”戰略在邏輯上具備吸引力，但在現實中未能有效支撐智電業務的增長與盈利。智電的“失速”不僅是市場環境的反映，更是其商業模式、戰略執行與協同機制失衡的結果。未來，能鏈智電若想擺脫“斷腿”困境，必須重新審視其協同邏輯，從“流量輸血”轉向“價值共創”，構建真正適應新能源生態的獨立盈利能力。