印度5G加速趕超，中國全球領先優勢迎來最強挑戰

三大運營商相繼發布2025年三季度財報，前三季度中國移動實現營收7947億人民幣，同比增長0.4%；中國電信實現營收3943億人民幣，同比增長0.6%；中國聯通實現營收2930億人民幣，同比增長1%。

增長乏力已成為三大運營商近些年的經營常態。受5G商用推動，三大運營商在2021年和2022年實現了8-12%的營收增速，但進入到2023年后其收入增速開始下滑，到2024年已經跌落到3%-5%之間，而2025年前三季度的業績結果預示著其全年的營收增速或將進一步下探到1%左右。

可以看出，作為新一代通信技術的5G，對于我國三大運營商營收增長的拉動效應已呈現出明顯頹勢。

截止到2025年9月底，在5G商用6年之后，我國5G移動電話用戶數達到11.67億戶，5G滲透率高達63.9%，雖仍居于全球領先地位；但不容忽視的是，這一領先優勢已開始遭遇到來自印度的挑戰。

印度兩大運營商Jio和Bharti Airtel相繼于2022年10月啟動 5G 商用服務，雖然其5G商用時間比中國晚了3年，但從最新發布的季度業績來看，Jio和Bharti Airtel在部分5G業務發展指標上已逐步領先于我國的三大運營商。

印度最大移動運營商Jio的5G用戶數量已超過中國聯通。截止到2025年9月底，印度最大移動運營商Jio面向市場推出5G服務不足3年時間，就實現了46%的5G用戶滲透率；其5G用戶總數達到2.34億，超過中國聯通的2.25億，正式成為全球第三大5G運營商；并且Jio的5G用戶數同比增速高達58%，或有希望在明年趕超目前擁有2.92億5G用戶的中國電信，再前進一位。

另一家印度運營商Airtel沒有公布單獨的5G用戶數，但其4/5G數據用戶規模也在2025年9月底達到了2.86億。

高速增長的5G用戶數量推動著印度運營商網絡數據流量持續攀升。在最新的季度報告中，Jio 宣稱其5G網絡為全球單位頻譜數據產出最高的 5G 網絡，2025年6至9月的全網數據流量高達547億GB，同比增長30%，其中的5G流量占比已經超過50%；Airtel同期的全網數據流量為244.5億GB，同比增速也達到27%。

與之相比，中國電信在2025年半年報中披露其6個月的手機上網總流量是49553kTB，核計為512億GB，且同比增速僅有16%，單月數據總量和同比增速遠遠落后于印度運營商Jio和Airtel，而中國移動和中國聯通則已很久不再公布網絡流量數據了。

5G商用也推動著印度手機用戶的數據流量消費屢創新高。截止到2025年9月，Jio用戶的月度DoU（戶均移動互聯網接入流量）高達38.7GB/月，同比增長了25%；Airtel用戶的月度DoU為28.3GB/月，同比增長19%；而工信部最新公布我國9月當月戶均移動互聯網接入流量（DOU）為21.23GB/月，同比增長16%，增勢已逐漸放緩。

印度手機用戶數據流量高消費的習慣也拉動著印度運營商ARPU值的持續提升。對比印度和中國運營商的移動用戶ARPU值變化趨勢可以看到，與5G商用前的2022年9月相比，Airtel今年9月份的用戶ARPU值（256盧比）大幅增長了35%，Jio的用戶ARPU值（211.4盧比）也比三年前增長了19%；而中國移動和中國電信在2024年底的用戶ARPU值，則均低于5G商用前的2018年，并且一直維持在相對平穩的態勢。

ARPU值代表運營商平均每月從每個通信用戶身上獲得的通信服務收入。按照最新的匯率（1盧比=0.08人民幣）核算，Airtel的用戶ARPU值只有20.5元人民幣，雖不足我國三大運營商ARPU值水平的一半，但相比5G商用前已有35%的增幅，也證明了5G作為新一代通信技術的紅利在印度這個低資費市場上得到了充分體現。

而5G帶來的技術紅利對于Jio這個借助低價甚至免費策略殺入通信市場的新晉運營商而言，無疑更為重要，2016年9月Jio開通4G服務時通過免費策略在短短170天就發展了1億用戶，但在2017財年（2016年4月初至2017年3月底）時僅實現36.7億美元的營收；而到2025財年（2024年4月初至2025年3月底），憑借近50%的5G滲透率，Jio的營收規模達已達到182億美元。

面對Jio在印度市場發起的低價競爭，被動應戰的Airtel卻仍然保持著營收規模優勢，其在2025財年的營業收入達到215億美元，基本保持著兩位數的同比增幅。

對比中印運營商在5G商用后三個財年的綜合年增速（CAGR），可以看到我國運營商的CAGR僅在8%左右，而印度運營商的CAGR則在10%以上，Jio的CAGR高達15.4%，可見5G對于運營商營收增長的拉動效應，在印度市場更為顯著。

當然，由于印度屬于通信低資費市場，Airtel和Jio平均每月從每個通信用戶身上獲得的通信服務收入（即ARPU值）不足我國三大運營商的一半，所以其年度營收規模也相對較小，尚不及中國聯通的一半；但從盈利水平來看，Jio和Airtel卻要比中國移動還要好很多。

為了更準確地評估核心業務的盈利能力、運營效率和財務健康狀況，通信運營商經常使用EBITDA率來做行業基準比較分析的重要指標：EBITDA是息稅折舊攤銷前利潤，其與營業收入的比值即為EBITDA率。

比較中國移動、中國電信與印度運營商Jio和Airtel的EBITDA率，可以看到兩家印度運營商2024財年的EBITDA率分別為54%和50%，遠高于中國移動的32%和中國電信的29%；而且以5G商用為節點來看，我國運營商的EBITDA率在5G商用后呈現出下滑趨勢，而印度運營商的EBITDA率則明顯受益于5G商用帶來的技術紅利保持著攀升態勢。

究其背后原因，主要是因為印度運營商的毛利水平遠遠高于我國運營商。一方面，印度運營商把“薄利多銷“做到了極致，通過全球最低的4/5G定價刺激數據流量消費大幅度增加，推動營業收入持續增長；另一方面印度運營商的人工成本遠低于我國運營商，以坐擁2.86億4/5G用戶的Airtel為例，因為主要采用線上運營模式，其員工總數僅有2.87萬；而中國電信的5G用戶規模為2.92億，但員工總數卻超過40萬，在運營效率上要落后于印度運營商。

綜合上述分析，可以看出，5G作為新一代通信技術，在中國市場短短5年時間不到就已被運營商迅速耗盡其紅利，陷入了增長乏力的階段；而在印度市場，5G則顯著發揮出拉動流量消費，推動營收增長，提升盈利水平的紅利效應，實現了5G商業邏輯的正循環：

印度5G網速不快，Jio的True5G全國平均網速不過200M；印度5G技術不先進，Airtel還在使用NSA的5G架構；但印度手機用戶的DoU卻遠超中國，說明只要價格便宜手機用戶就愿意用5G；而印度運營商的營收增速和EBITDA率也超過我國運營商，就說明雖然價格便宜但5G也能幫運營商賺到錢。

因此，建議我國三大運營商，除了宣傳在5G用戶規模和5G建站數量上仍保持全球領先之外，也可以放低姿態向印度同行取經，學習一下印度5G增收創利的經驗，還是盡快把5G的規模優勢轉化為實實在在的5G效益吧！