北京
今天晚上美股會有一系列的事件：
凌晨3點~5點收盤，十月份美聯儲FOMC會議紀要，以及部分官員講話，繼續引導市場預期。
凌晨5點，英偉達財報。這個重要性不用說，調研是不差，但不知道市場怎么演繹。此前每次都超預期，但有漲有跌。
現在市場的噪音太大了，直接點，我覺得12月份降息的概率依舊比較大，即使不降，市場的預期也打進去了大部分，并不會帶來顯著下跌。理由是就業數據的惡化是很明顯的，而通脹的頑固是不明顯的。
關于就業，參見如下兩張圖。
第一張圖是小非農ADP與降息預期的關系。
從21年以來，可以把小非農數據大概化為三個區間：
20萬以上：對應的就是加息周期；
12~20萬：對應的是穩定周期；
12萬以下：對應的是降息周期；
尤其是24年二季度以來，這個規律非常明顯，24年六七八月份小非農都在10萬以下，24年9月份就開始降息了，之后24年四季度反彈到20萬以上，降息暫停；今年5月份之后非農急劇惡化，9月份又開始降息了。
當然預期都是提前打的，基本上連續兩個月小非農低于10萬，預期就開始打了。
因為現在政府停擺，所以非農數據停止公布了，而過去幾年非農和小非農的相關性高達0.9%。
所以我覺得這次非農數據大概就是在3.8萬~4.5之間，而市場預期是5萬。
另外一邊是通脹數據，目前美聯儲官員態度分化，但絕大部分鷹派官員的發言提到的通脹風險并不是重新上行，而是現在的通脹不令人滿意。
克利夫蘭聯儲的預測數據是接下來通脹維持在2.9%~3%的水平。
總結下來就是就業的惡化是明顯的，通脹的上行是不確定的，而市場也打掉了此前的降息預期，從預期的角度就不應該再覺得不降息導致大跌了。
再來看A股這邊。
晚上有個比較重磅的消息：中金公司擬吸收合并東興證券、信達證券。
此前中金的緋聞對象一直都是中國銀河，沒想到這次是AMC系券商。
對中金來說，相較于兩家大券商彼此合并，大券商收購中小券商的整合難度相對更低，此前中信就是靠收購多家小券商，成了一哥。
而且這次業務協同也更好，中金是高端投行和國家化業務厲害，東興和信達則是在中后端業務布局比較多。
收購后中金的總資產會突破1萬億，凈資產接近1800億，將在48家上市券商股中排名第四位，僅次于中信、國泰海通和華泰。
我覺得券商的合并還沒完，肯定還會繼續沿著中央金融工作會議提出的“加快建設金融強國、培育一流投資銀行和投資機構”這條路走下去。
看基本面，證券今年業績是非常好的（62%），但是中證全指證券公司指數今年漲幅僅為3.26%，明顯落后于大盤走勢。這也跟這幾年證券板塊的屬性有關：不會是最牛的板塊，但跌幅也不大。
如果看證券的K線，22年初之后的三年熊市，都沒怎么跌，我估計這很超出所有人預期，覺得牛市證券就應該大跌，其實沒有。
10月份后隨著市場快速冷卻，成交額相較9月份已經下降了20%，如果是看月均成交額與M2的比值，也回到了今年以來的中位數水平。（按照11月份的社融預估）
接下來有兩種劇情，第一種是牛市繼續，成交額創新高，那證券很有可能在某個時間爆發一波，漲了之后可以直接獲利了結。
第二種劇情是市場還是這么不溫不火，成交額繼續下降，那就直接轉定投，市場越冷清越是加大定投，底部收集籌碼。
目前我是覺得第一種劇情的概率更大一些，因為沒有看到宏觀級別的利空，也沒有看到AI有暴雷。
感興趣的小伙伴，可以考慮證券ETF（159841，場外代碼是008591）。最近有先知先覺的資金持續掃貨證券ETF，近60日資金凈流入額53.38億元，最新規模107.03億元，再創新高。
風險提示：文中觀點僅供參考。購買前請認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件，選擇適合自己風險承受能力的產品。市場有風險投資需謹慎。數據來源WIND，截至2025.11.19。
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