讀懂IPO|永大股份遭三連暴擊：光伏新簽訂單空白，億元應收款埋雷，上會被暫緩審議

本文來源：時代商業研究院 作者：陸爍宜

來源丨時代商業研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

11月26日，北交所官網公告顯示，當天IPO首發上會的江蘇永大化工機械股份有限公司（下稱“永大股份”）被暫緩審議，成為2025年北交所第一家被“暫緩審議”的IPO企業。北交所官網顯示，永大股份的IPO申請于今年4月27日獲受理，上會前經歷過兩輪問詢。

從業績上看，報告期內（2022—2025年上半年）永大股份的營收穩步增長，2022—2024年營收復合增長率達到8.53%。然而，亮眼的業績下，其光伏業務收入和新簽訂單金額大起大落。2025年1—10月，光伏業務新簽訂單更是“歸零”，業績增長持續性值得關注。

更重要的是，就在該公司上會前夕，在第二輪問詢回復文件中，永大股份稱其對光伏客戶合盛硅業（603260.SH）形成應收賬款及合同資產7797.92萬元，雙方就此簽訂和解協議以實現分期收款，巨額應收賬款可回收性受到上市委的關注。根據北交所官網11月28日披露的《關于落實上市委員會審議會議意見的函》，永大股份及其保薦機構需進一步回復合盛硅業相關項目應收賬款可回收性、與其他光伏項目合同約定及銷售內控制度建立及執行情況等問題。

這并不是報告期內永大股份首個應收賬款可回收性“亮紅燈”的光伏項目。事實上，2025年上半年末，永大股份已對光伏客戶內蒙古潤陽悅達新能源科技有限公司（下稱“潤陽股份”）計提逾3300萬元的應收賬款壞賬準備。初步來看，潤陽股份與合盛硅業共計上億元應收款回收難題背后，或是永大股份在短期業績導向下，對客戶篩選、回款風控等內控管理不善所帶來的系統性難題。

11月27日、12月4日，就公司報告期內增收不增利、光伏業務及應收賬款等問題，時代商業研究院向永大股份發送郵件并致電詢問。但截至發稿未收到企業回復。

光伏業務收入大起大落，新簽訂單“歸零”

招股書顯示，永大股份專業從事基礎化工、煤化工、煉油及石油化工、光伏與醫藥等領域壓力容器的研發、設計、制造、銷售及相關技術服務，形成以反應壓力容器、換熱壓力容器、分離壓力容器、儲存壓力容器為主的非標壓力容器產品體系。

報告期內，受到下游行業景氣度與市場需求較高的影響，永大股份的營收持續增長。

招股書顯示，報告期各期，永大股份的營收分別為6.96億元、7.12億元、8.19億元、3.21億元。由此測算，2022—2024年該公司營收年復合增長率為8.53%。

按產品來看，報告期內，永大股份壓力容器的收入占主營業務的收入均超過99%。而按下游應用領域分類來看，壓力容器收入主要來自基礎化工、煤化工、煉油及石油化工、光伏、醫藥五大領域。

亮眼的業績表現，離不開永大股份在光伏領域的開拓。

第二輪問詢回復文件顯示，自2020年以來，光伏行業產能快速擴張，行業景氣度大幅提升。在這一背景下，2021年，永大股份將產品應用領域拓展至光伏行業，參與了老客戶華陸工程的樂山協鑫新能源新建10萬噸/年顆粒硅項目，并后續進入協鑫科技（03800.HK）供應鏈，此后逐步拓展合盛硅業、潤陽股份、通威股份（600438.SH）等光伏領域客戶。

2022年，光伏業務已經成為永大股份第三大收入來源。招股書顯示，2022年，永大股份壓力容器收入中，來自光伏行業的收入占比達到13.74%，僅次于煉油及石油化工和基礎化工行業。

然而，永大股份來自光伏行業的收入并不穩定。招股書顯示，報告期各期，永大股份光伏領域所產生的營業收入分別9493.72萬元、2560.91萬元、1.56億元、631.86萬元，占主營業務收入的比例分別為13.72%、3.62%、19.14%、1.98%，呈現出大起大落的趨勢。

永大股份還在招股書中表示，若光伏行業落后產能出清、市場供需調整、硅料及硅片價格恢復不及預期，預計短期內光伏領域下游客戶由新增產能帶來的壓力容器采購需求較少，光伏領域未來業績可能存在大幅下滑的風險。

從新簽訂單來看，來自光伏領域的收入大幅下滑或成定局。

第二輪問詢回復文件顯示，2022—2024年及2025年1—10月，永大股份光伏領域新簽訂單金額分別為1.44億元、2.71億元、0.17億元、0元，2023—2024年及2025年1—10月同比增速分別為87.93%、-93.85%、-100.00%。

上億元應收款回收難，光伏業務面臨系統性難題

光伏領域業務在為永大股份帶來業績增量的同時，也埋下了上億元應收賬款回款難的“種子”。

招股書顯示，2024年，潤陽股份是永大股份的第四大客戶，貢獻的銷售收入達6863.54萬元，占比為8.41%。然而，2024年8月，永大股份與潤陽股份就3544.28萬元的貨款產生買賣合同糾紛。當年10月，鄂托克前旗人民法院作出《民事調解書》，經調解永大股份與潤陽股份達成調解協議，潤陽股份需分期償還貨款3544.28萬元。

然而，因潤陽股份未按《民事調解書》約定付款，永大股份又于2025年1月10日向鄂托克前旗人民法院申請強制執行，但是截至招股說明書簽署日（2025年11月19日），永大股份暫未收到法院的立案通知。

第一輪問詢回復文件顯示，潤陽股份已被多次列為被執行人、所持股權被多次凍結，且在2024年6月至2025年5月被12家公司起訴?；谥斏餍钥紤]，2025年上半年末，永大股份對潤陽股份的應收賬款與合同資產按100%的比例單項計提壞賬損失，金額達3304.32萬元。

一波未平，一波又起。在計提了逾3300萬元的應收賬款壞賬損失后，永大股份與大客戶合盛硅業的合作也出現了回款隱患。

在今年8月披露的第一輪問詢回復文件中，永大股份曾表示，除了潤陽股份，公司其他光伏客戶為經營規模較大的上市公司，經營透明度較高，經營狀況良好，涉及的訂單仍處于執行過程中，對應的項目仍在正常建設中，且回款進度符合合同約定。因此，除潤陽股份外，公司其他光伏訂單的項目執行與回款不存在重大風險。

然而，根據永大股份今年11月披露的第二輪問詢回復文件，其在回應北交所就合盛硅業年產20萬噸高純晶硅項目進展及回款情況的問詢時，暴露出較高的應收賬款回款風險。

招股書顯示，2025年11月，永大股份向合盛硅業子公司新疆東部合盛硅業有限公司（下稱“東部合盛”）年產20萬噸高純晶硅項目提供的壓力容器完成驗收并確認收入1.75億元，占2025年度預計營收的比例為23.30%～24.96%。合盛硅業成為該公司2025年度第一大客戶，目前已回款1.19億元，形成應收賬款及合同資產7797.92萬元。

同月（2025年11月），永大股份與合盛硅業簽訂和解協議，約定合盛硅業按照協議分期付款。第二輪問詢回復文件顯示，根據初步擬定的和解方案，東部合盛相關應收款項7797.92萬元，每月回款150萬元，回款周期為52個月。

永大股份在招股書中表示，如果合盛硅業2025年內按照約定分期付款，則該公司預計計提應收賬款壞賬準備與信用減值損失572.16萬元；如果合盛硅業從2025年11月開始即未按照約定付款，假設分別按照50%、100%的比例對其應收款項進行單項計提壞賬準備，則對其2025年度經營業績的影響分別為3898.96萬元、7797.92萬元。該公司面臨應收合盛硅業款項形成壞賬進而影響經營業績的風險。

除了上述兩大客戶，永大股份大量信用期外應收賬款的回款問題也值得關注。

招股書顯示，報告期各期，永大股份應收賬款賬面余額分別為2.84億元、2.53億元、3.47億元、3.38億元，其中信用期外應收賬款占比分別為64.08%、68.67%、79.78%、83.98%。

在第一輪問詢回復文件中，永大股份表示，公司下游客戶主要為基礎化工、煉油及石油化工、煤化工與光伏領域的大型企業集團，行業地位突出，處于強勢地位，下游客戶基于項目執行進度安排資金結算，且結算審批周期較長，進而導致款項回款較慢、應收賬款出現一定逾期的情形。

不過，時代商業研究院發現，按客戶類型分，截至2025年9月30日，2023—2025年上半年，永大股份光伏客戶應收賬款期后回款比例分別為49.58%、39.34%、5.52%，幾乎持續低于其他領域客戶的期后回款比例。

（全文2937字）

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