貴州百靈實控人至暗時刻：遭證監會立案，與華創證券陷紓困羅生門

風暴眼中的貴州百靈（002424.SZ）又爆大消息。

12月3日，貴州百靈突發公告稱，公司實控人姜偉于近日收到中國證監會下發的《立案告知書》，其因涉嫌內幕交易、信息披露違法、違反限制性轉讓股票被立案。

實際上，就在姜偉被立案調查之前，其與貴州百靈另一股東華創證券的訴訟戰正因媒體的關注而持續發酵：2019年，彼時姜偉及一致行動人在質押比率較高的情況下接受了華創證券的紓困，但后因紓困計劃未能按期退出，雙方多次協商無果，最終對簿公堂。

銀莕財經注意到，雙方從昔日盟友到反目成仇背后，貴州百靈和華創證券的基本面均不太好看。

01緣起：紓困共贏

公開資料顯示，貴州百靈是一家從事苗藥研發、生產、銷售于一體的醫藥上市公司，于2010年6月登陸深交所。而貴州百靈與華創證券糾紛的緣起，還得從2018年開始的一項紓困計劃說起。

2018年12月13日，貴州百靈與華創證券、姜偉及其一致行動人姜勇、張錦芬簽訂了《民企支持戰略合作框架協議》，華創證券成為姜偉方的紓困者，幫助其解決股票質押率過高的問題。

為何華創證券會在此時為姜偉方紓困？這又需要再往前回溯幾年。

根據姜偉方的說法，2012年起，姜偉通過申萬宏源證券、招商證券、長江證券、天風證券等多家券商機構進行股權質押，融資逾20億元用于投資幫扶地方生態農業、文旅地產和政府指定項目等重資產、周期長的項目建設。短貸長投方式，對姜偉個人財務能力造成較大程度的透支，且隨著股價下行，姜偉不得不補充質押或追加質押物。僅2011年-2018年，姜偉個人已經支付利息約12億元。

也是從2018年開始，貴州百靈關于控股股東姜偉股份質押延期回購的公告就密集發布。2018年11月30日的公告顯示，姜偉彼時持有貴州百靈7.54億股，占公司總股本的53.46%，其中累計被質押7.36億股，占其所持公司股份的97.49%。

恰巧，2018年10月下旬以來，針對民營上市公司股權質押風險，國家從頂層政策到行業落地形成全方位紓困支持體系，其中就包括了鼓勵證券公司參與化解上市公司股權質押風險、助力民營企業發展。截至2018年11月底，券商成立的紓困基金或產品規模達780億元。

于是，就有了華創證券成為姜偉方紓困者的由來。截至2019年9月，華創以14億元紓困資金受讓了姜偉所持貴州百靈的1.61億股股份、占總股本11.54%。根據協議約定，這里面包含的兩期紓困計劃分別于2022年7月31日、2024年3月31日到期。

此外，華創證券還為姜偉提供了3.61億元股票質押借款，質押貴州百靈1.10億股股份，股票質押于2024年8月到期。

需要注意的是，根據紓困協議，紓困基金存續期3年，最多可延長至5年。紓困基金應在5年中的每個出售期內，通過二級市場競價交易、協議轉讓或大宗交易等方式將所持的貴州百靈股份全部賣出。

同時補充協議約定，姜偉方擁有對紓困股份的優先回購權。在姜偉行使優先回購權后，應當在出售期內按照回購要求回購相應的股份。如果姜偉沒有按照要求的數量回購，當期未回購股票由華創證券負責減持，減持期限為每一期期末日后60日內，減持價格由華創證券自行決定。而姜偉應當就這部分由華創證券減持的股票支付違約金。

為規范紓困基金運作，中國證監會、證券基金業協會以及貴州省證監局出臺相關文件規定，紓困基金應以財務投資為主，要保證所紓困的企業法人治理和股權結構的穩定性，不得謀求控制權，并且紓困基金要有明確的退出方案。規定還要求，當基金認為接受紓困的上市公司存在問題時，應當與監管機構溝通。

華創證券及其管理的紓困基金也曾明確作出表態：不謀求對貴州百靈的控制權，也不會協助任何第三方謀求該公司的控制權，三方一致同意建立戰略合作伙伴關系，期望實現互惠共贏的良好局面。

根據貴州百靈的公告，在紓困計劃開始后的第一年，華創證券主動放棄資管計劃所持貴州百靈相對應股權的表決權。

02轉折：反目成仇

出人意料的是，這份互惠共贏的合作局面不久便被打破，甚至“反目成仇”。

因為，直到紓困計劃到期，姜偉沒有行使其回購優先權，華創證券也未減持。而該紓困計劃本應解決的姜偉質押率過高問題并未能緩解，反而引來更多債務纏身，且其本人持股也大比例下降。

根據貴州百靈最新的質押公告，目前姜偉持有公司股份2.45億股，占總股本的17.55%，且已100%被質押。而據姜偉方提供給媒體的資料顯示，姜偉的財務狀況每況愈下，截至2025年二季度，姜偉已支付利息約21億元，最終導致大量股權面臨質押違約被強制減持，金額達42億元。

據姜偉介紹，在實際執行過程中，華創證券既未通過公開市場競價交易，也未采用協議轉讓或大宗交易等合規途徑減持，并指責華創證券通過掌握關鍵崗位和控制公章財務等逐步謀求控制權。

據悉，華創證券在紓困早期雖主動放棄了表決權，但一年后的2020年9月23日，華創證券以“為加強對資管計劃的管理，改善貴州百靈治理結構”為由，要求恢復資管計劃持有的公司11.43%股份對應的表決權。同日，姜偉將其持有的1.55億股對應表決權委托給華創證券行使，使得后者取得對公司3.17億股對應的22.43%股份的表決權。同年12月29日，雙方又終止了該表決權的委托。

同日，貴州百靈還公告，原財務總監鄭榮辭職，來自華創證券的李紅星為新財務總監，其于2020年8月開始在公司任財務副總監。

根據媒體報道，2021年1月，華創證券以加強風險防范為由，委派工作組為公司項目專設的常設機構進駐貴州百靈，對華創證券董事長陶永澤直接負責，名為“華創幫扶工作組”。該工作組成員分別擔任公司董事、監事、常務副總經理、副總經理、財務總監等職務，分管生產和采購、營銷、財務及結算等關鍵崗位。

工作組對貴州百靈的管理工作具有很大的權威性，尤其在公章的使用和財務管理工作方面，并稱“華創對其不同意的事項，通過拒絕加蓋公章或拒絕支付等方式，可以行使事實上的否決權”。

“2021年初工作組進駐后，利用其紓困方身份威脅逼迫，以控制資金風險、加強公司管理為由，強行把持公司公章、財務章及財務U盾；同時，組織收回貴州百靈控股子公司和仁堂藥業的實際控制權后，該子公司的總經理、財務負責人和銷售負責人等高管，均由華創證券安排。”姜偉方認為，這“無視企業原本已有的公章使用及管理制度，更降低了企業效率，阻撓企業發展”。

值得一提的是，由于貴州百靈在市場開拓及促銷費用等的計提方面存在時間滯后、確認不完整等情況，公司2023年報被會計師事務所出具了保留意見的審計報告，公司股票自2024年5月6日起被“ST”。

同時，由于公司2023年度經審計歸母凈利潤為-4.15億元，觸及應當披露業績預告情形，但公司未及時披露，姜偉、總經理兼董秘牛民、財務總監李紅星被貴州證監局警示。

吊詭的是，根據《經濟參考報》的報道，公司被“ST”是因華創證券派駐貴州百靈的多名高管組團舉報自己分管的財務領域違規導致。

另外，姜偉方還稱，華創證券多次“攪黃”貴州百靈引進新的戰略投資者，潛在投資者包括了四川發展、山東信托、上海金浦健服私募基金管理有限公司等。

姜偉方堅稱，華創證券紓困期間的所作所為未遵守合同，也違背了有關紓困基金應以“財務投資為主”“不得謀求控制權”“明確退出方案”的規定。

華創證券則認為，上述情形是“就重大投資決策提出專業意見，避免因盲目投資產生不必要支出，防止上市公司流動性壓力進一步加大。”并表示，紓困基金之所以未退出是因為姜偉既未按協議約定回購股票，也未按期支付紓困利息。

雙方各執一詞，糾紛升級，最近直接到了對簿公堂的地步。

8月11日，姜偉方就2020年9月23日與華創簽署的與兩期紓困基金相關的補充協議無效向安順市西秀區人民法院提告。

8月15日，華創證券依法分別向貴陽市中院、云巖區法院提起訴訟，訴訟請求包括：判令姜偉等償還紓困計劃本金14億元并支付固定收益、違約金、浮動收益（若有）及訴訟相關的其他費用；判令姜偉償還股票質押融資本金3.61億元并支付利息、違約金及訴訟相關的其他費用。

根據《經濟參考報》的報道，近日，姜偉又進行反訴，要求華創證券繼續履約，將其所持貴州百靈1.6億股紓困股份全部出售，賠償因其惡意舉報等違法行為給貴州百靈和姜偉造成的股票跌價損失等。

03結局：誰為贏家？

雙方對簿公堂的背后，貴州百靈和華創證券的日子均不太好過。

根據華創證券母公司華創云信的披露，2024年，華創證券實現營收28.49億元，同比下滑7.62%；實現凈利潤4.07億元，同比下滑35.91%。到2025上半年，華創證券的營收再次同比下滑16.34%至11.93億元，凈利潤則為1.90億元，有所回升。

從各業務來看，2025年上半年，華創證券經紀、投行、資管業務均出現不同程度的下滑，分別為4.37億元、1.03億元、3862.77萬元，分別同比下滑1.58%、18.9%、39.8%。此外，投資收益也從2024年上半年的9.16億元降至5.89億元，同比縮水35.7%。

華創云信的業績則波動劇烈。2022-2024年，華創云信分別實現營收25.32億元、30.04億元和33.52億元，分別同比增長-32.76%、18.63%和11.58%；實現凈利潤3.79億元、4.62億元和0.62億元，分別同比增長-60.82%、21.86%和-86.64%。到了2025年前三季度，華創云信實現營收20.63億元，同比下滑5.80%；凈利潤2.05億元，雖同比增長89.73%，但仍未回到2023年同期盈利3.33億元的水平。

貴州百靈的業績則更加艱難。

今年以來，貴州百靈已連續三個季度業績下滑。截至2025年9月30日，貴州百靈營收下滑24.28%至21.02億元，凈利潤下滑35.60%至5681.44萬元。拉長時間來看，自2018年開始，貴州百靈的凈利潤就持續下滑，直到2023年由盈轉虧，實現凈虧損4.15億元。此次元氣大傷后，2024年雖有所回暖，到了今年，卻又在一路下滑。

（貴州百靈業績變動情況）

眼下，華創證券與貴州百靈的官司還在進行中，涉案金額高達17.61億元。對雙方而言，這場訴訟的勝負不僅關乎金錢，甚至會動搖貴州百靈的控制權。

正值多事之秋，實控人又被立案調查，貴州百靈可謂一團亂麻。

12月3日晚間，針對被立案調查一事，姜偉還通過“貴州百靈”微信公眾號發全員信。姜偉在信中稱，“將全力配合中國證監會的調查工作，并堅信監管部門會依法依規、客觀公正地查明事實，給出公正結論。實踐中，經調查確無問題的情況亦非少數。請各位同事保持冷靜，不必過度擔憂，懇請員工堅守崗位、專注工作。”

至于此次訴訟大戰的最終結局，還有待司法裁決和時間來給出答案。