遇見小面港交所掛牌首日破發 高開購與冷市場形成鮮明反差

中式快餐賽道的“新式面館第一股”遭遇上市首秀“冷水”。12月5日，遇見小面（股票代碼：2408.HK）正式在港交所主板掛牌交易，卻未能延續IPO階段的熱度，開盤即大幅破發，以5港元/股低開近29%。

IPO熱度與首日冷遇：425倍超額認購難撐股價

這場上市首秀的反差從IPO階段就埋下伏筆。作為首個登陸港股的川渝風味面館品牌，遇見小面的招股曾引發市場追捧：香港公開發售階段超額認購倍數高達425.97倍，刷新年內中式快餐新股認購熱度紀錄；高瓴資本旗下HHLRA、海底撈新加坡等5家機構組成豪華基石陣容，合計認購2200萬美元，占募資總額的四分之一。

按發行價7.04港元計算，公司此次全球發售9736.45萬股股份，預計募資總額6.85億港元，扣除上市開支后凈額為6.17億港元，主要用于門店擴張、供應鏈升級及數字化建設。招銀國際擔任本次發行的獨家保薦人。

“如此高的認購熱度與首日破發形成強烈對比，反映出港股新股市場‘打新熱、上市冷’的分化特征。”香港某券商分析師表示，近期港股餐飲板塊整體估值承壓，投資者更關注企業長期盈利能力，而非短期熱度。

業績高增背后：規模擴張與效率下滑的博弈

從基本面看，遇見小面不乏業績亮點。這家2014年由三位華南理工大學畢業生在廣州創立的品牌，憑借“重麻重辣+高性價比”的重慶小面切入市場，已從30平方米的街邊店發展為全國連鎖品牌。招股書顯示，截至2025年11月18日，公司在全國布局465家門店，其中內地451家（廣東地區占比超60%），香港14家，另有115家門店處于籌備階段。

財務數據呈現高速增長態勢：2022年至2024年，營收從4.18億元飆升至11.54億元，三年復合增長率達66.2%；凈利潤實現從虧損3597.3萬元到盈利6070萬元的跨越式增長，2025年上半年凈利潤進一步增至4183.4萬元，同比增幅達95.77%。

但光鮮業績背后的隱憂，成為投資者用腳投票的關鍵。招股書顯示，門店規模快速擴張的同時，經營效率持續下滑：直營餐廳單店日均銷售額從2023年的13997元降至2025年上半年的11805元，降幅15.66%；訂單平均消費額連續四年下降，從2022年的36.2元降至31.8元；翻座率也從3.9次/天降至3.4次/天，“以價換量”策略并未帶來客流增長。

破發癥結：區域與品類的“雙重天花板”

行業分析師普遍認為，遇見小面的破發源于其“單一化”發展瓶頸與港股餐飲板塊的估值調整。中國食品產業分析師朱丹蓬指出，公司存在三大核心問題：區域布局高度集中于廣東，省外市場拓展不足，全國性品牌影響力尚未形成；品類結構以重慶小面為核心，邊界較窄，缺乏多品類協同支撐；運營模式依賴特許加盟，374家門店中加盟占比達74.3%，品控管理與跨區域復制效率面臨挑戰。

從市場環境看，中式粉面賽道“大行業、小公司”的特征加劇了競爭壓力。弗若斯特沙利文數據顯示，2024年中國粉面市場規模超2160億元，但前五大品牌合計市場份額僅3%，遇見小面以0.5%的份額位列第四。同期，和府撈面、五爺拌面等競品加速布局，價格戰進一步壓縮利潤空間，遇見小面推出的“19.9元單人餐”雖拉動營收，卻直接導致客單價下滑。

股東層面的微妙變動也引發市場關注。上市前，第二大股東百福控股于2025年8月轉讓1.71%股權，雖稱“僅為回籠初始成本”，但仍加劇了投資者對股權穩定性的擔憂。

未來挑戰：6億募資能否破局“成長瓶頸”

面對首日破發，遇見小面尚未直接回應，但招股書已明確募資用途：35%用于門店擴張，25%升級供應鏈，20%投入數字化建設，20%補充運營資金。公司計劃未來三年將門店數擴至1000家，其中省外門店占比提升至50%，同時推出輕食、飲品等新品類，嘗試突破品類邊界。

上述香港券商分析師認為，遇見小面的核心矛盾在于“規模增長”與“效率提升”的失衡。“資本市場更關注可持續的盈利模式，而非單純的門店數量擴張。若能通過供應鏈優化降低成本，或借助數字化提升翻座率，股價仍有修復空間。”

作為中式快餐細分賽道的資本化探路者，遇見小面的上市首秀也為行業敲響警鐘。朱丹蓬表示，粉面品牌的資本化需突破“區域依賴”與“品類單一”的雙重桎梏，“只有建立全國性供應鏈網絡與多元化產品矩陣，才能在資本市場獲得長期認可。”