河北
近日，美股上市公司趣店發布了一份非常“割裂”的三季報。數據顯示，趣店三季度實現營收850萬元，同比暴跌85.5%。但歸屬股東凈利潤卻高達4.10億元，同比增長近2倍。
一家市值大幾十億、曾是中國互聯網金融圈最激進的巨頭，如今三個月的營收竟比不上國內許多工廠。顯然，趣店在主營業務上可以說是徹底潰敗。
然而，趣店不僅沒有倒下，反而憑借著手中積攢的近百億家底，玩起了高超的資本游戲——躺在大量現金上，靠著利息及投資收益實現巨額盈利。趣店，這個校園貸的鼻祖，在經歷了數次失敗的轉型后，最終以一種“躺平”的方式，回歸了金融資本的本質。
4億利潤之謎
趣店三季報，可以說是“財務奇觀”。
過去三年里，趣店幾乎沒有放過任何一個風口：從“大白汽車”零售，到“萬里目”奢侈品電商，從預制菜直播，再到在線教育和社區團購。每一次轉型都高調入場，最終都草草收場。
財報顯示，趣店三季度850萬元總營收，主要來自于公司逐步縮減的“最后一公里配送業務”。換句話說，趣店在核心主營業務上已陷入“無業務可做”的怪現狀。
沒有業務可做，利潤從何而來？
趣店在公告中給出了答案：利息及投資收益凈額的增加。
趣店賬面上握著的現金和現金等價物高達70多億元，另有受限現金15.18億元，總計接近百億規模。這筆巨大的現金流，被趣店進行了金融配置。
財報顯示，趣店大量購買了衍生金融工具，并在第三季度全球股市表現良好的背景下，實現了驚人的投資收益。僅此一項收益就高達4.37億元，相較2024年三季度增長了144%。
這意味著，趣店已經徹底從一家“運營公司”轉型為一家“投資公司”。它不再需要投入大量資源去競爭市場、運營門店、研發產品，僅憑著這近百億的資金做低風險理財和金融投資，就能實現巨額盈利，甚至碾壓A股許多依賴主業的上市公司。
趣店的市值也呈現出極端的“估值倒掛”現象。目前，趣店的市值不到8億美元。然而，公司財報顯示其流動資產高達16.34億美元，所有負債僅為2.81億美元。核算下來，趣店的凈值應在13.84億美元左右。凈現金比（市值/凈值）約為0.57。從財務角度上講，這意味著每花0.57元購買趣店股票，就能獲得約1塊錢的現金資產。
對專業投資者來說，這看似是一個穩賺不賠的買賣。然而，趣店自2017年上市以來，沒有任何現金分紅記錄，普通人其實很難分享到這塊蛋糕。
羅敏道德爭議下完成原始積累
趣店能擁有這近百億的家底，是建立在其早期“校園貸”業務的“原始積累”之上，而創始人羅敏則通過一系列資本運作，將公司資產轉化為個人財富。
趣店的“套利”模式，排除了普通投資者，肥的卻是公司和羅敏自己。
趣店董事會批準了一項3億美元的股份回購計劃。自啟動以來，公司已累計回購了約7110萬美元的股份，平均回購價格遠低于其每股凈資產。
這種回購并注銷股份的操作，直接推高了每一股的凈值。而羅敏，通過持有趣店高達40.2%的股份和86.6%的投票權，成為了這一無風險套利的最大贏家。隨著公司持續回購，羅敏的持股比例將進一步推高，最終可能實現無代價的私有化，將百億現金的趣店徹底變為個人資產。
羅敏和趣店的創業史，是一部不斷尋找風口、又不斷失敗的轉型史。
趣店成立于2014年，憑借面向大學生的“校園貸”業務迅速崛起，巔峰時期用戶超過1000萬。該業務在短短幾年內為趣店積累了驚人的利潤和現金流。然而，隨著2016年監管叫停校園貸，趣店開始轉向非信用卡人群的現金貸和消費分期領域。
互金業務受監管收緊后，趣店開始盲目追逐風口。其“大白汽車”零售、預制菜直播、在線教育等項目，幾乎全部以失敗告終。預制菜項目曾引發輿論巨大爭議，被質疑是在“割寶媽韭菜”。如今趣店徹底放棄了運營業務，選擇“躺平”，正是其在殘酷的市場競爭中，證明了自己缺乏持續的運營能力。
趣店當前能“躺贏”，也無法回避其早期的道德爭議。
趣店的百億現金流，是建立在其早期校園貸業務的原始積累之上。當時，大量缺乏還款能力的年輕大學生，被其分期、高利息的模式所吸引，最終導致人生和家庭的悲劇。
有業內分析所言，趣店的成功，是建立在“社會債務”之上的。公司雖然逃過了被監管掃進歷史垃圾堆的命運，卻用另一種方式——資產倒掛和股本回購，將巨額現金流固化在少數人手中。
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