捷報(bào)再傳！

12月初，港交所對(duì)牧原股份的上市申請(qǐng)舉行了聆訊，牧原距離港股IPO又近了一步。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，這家市值高達(dá)2700億的豬企，已經(jīng)穩(wěn)坐全球生豬出欄量頭把交椅四年，2024年全球市場(chǎng)份額高達(dá)5.6%。

此次從5月首次遞表到12月舉行聆訊，牧原的港股上市進(jìn)程推進(jìn)也可謂相當(dāng)迅速。

不過，一個(gè)顯而易見的疑問隨之而來：它已經(jīng)是世界第一了，為什么還要緊迫奔赴港股？難道僅僅是去融一筆錢嗎？

答案并非如此。“打江山易，守江山難”，牧原人深知這個(gè)道理。

公司相關(guān)人士坦言：“赴港上市完成發(fā)行本身比融資規(guī)模更重要”，主要目的是提升全球市場(chǎng)的可信度，牧原要讓“世界第一”的名頭更響亮。

但，生豬行業(yè)素來是周期輪回的戰(zhàn)場(chǎng)，豬價(jià)起伏猶如過山車，這讓不少投資者為牧原的未來懸著一顆心。

2023年，溫氏股份虧損63.9億，立華股份虧損4.37億，牧原也未能幸免地虧損了42.63億。所幸2024年豬價(jià)回暖，行業(yè)整體迎來了喘息之機(jī)。

那么，牧原如此強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍全球，會(huì)不會(huì)在下一輪周期中承受更大壓力呢？

令人驚訝的是，它似乎已經(jīng)找到了對(duì)抗周期的“秘訣”。

2025是與往常不同的一年——豬價(jià)再次下行，牧原的業(yè)績(jī)卻越來越好了。

1月至12月，我國(guó)生豬價(jià)格可以說在不斷“倒車”，從年初的16元跌到了不足12元。

12月19日，我國(guó)生豬成交的參考價(jià)格為11.65元每公斤，遠(yuǎn)低于2024年同期的15.78元，相當(dāng)于每公斤生豬比去年少掙4.13元。

再看牧原的業(yè)績(jī)情況，公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1117.9億，凈利潤(rùn)147.79億，分別同比增加了15.52%、41.01%，巧妙地突破了豬價(jià)下跌的桎梏。

因此，豬價(jià)周期波動(dòng)的問題其實(shí)還真不用太擔(dān)憂。

那么，這背后，牧原做對(duì)了什么？

首先，最重要的原因是——規(guī)模化。

相對(duì)于規(guī)模化養(yǎng)殖來說，中小養(yǎng)殖戶大多都是受高價(jià)和利益驅(qū)動(dòng)，有明顯的跟風(fēng)行為，一旦價(jià)格上漲，生豬供應(yīng)量就會(huì)大幅增加，從而使其出現(xiàn)虧損。

在這個(gè)環(huán)節(jié)中，原本就淘汰了部分信息滯后的養(yǎng)殖戶，再加上幾次行業(yè)波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力不足的中小養(yǎng)殖戶逐漸出局，大規(guī)模養(yǎng)殖戶越來越吃香。

2024年，我國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模化率（年出欄量達(dá)500頭以上的規(guī)模養(yǎng)殖占比）達(dá)到了70%以上，現(xiàn)存的中小養(yǎng)殖戶只占30%。

因此，牧原股份能在豬價(jià)下行時(shí)賺錢，就是利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)，最大程度上通過攤銷降低成本，從而降低周期底部對(duì)公司盈利性的影響。

并且，牧原目前在全球生豬養(yǎng)殖企業(yè)中規(guī)模最大，因此成本優(yōu)勢(shì)也更為明顯。

2025年以來，公司生豬養(yǎng)殖成本逐月下降，從年初的13.1元/公斤，降至6月份的12.1元/公斤，目標(biāo)在2025年實(shí)現(xiàn)全年平均12元/公斤的成本價(jià)。

反觀同行，根據(jù)披露信息，溫氏股份的成本是12.7元/公斤（2024年），新希望是15-16元/公斤（2024年），立華股份是12.8元/公斤（2025年上半年），均高于牧原股份。

其次，全產(chǎn)業(yè)鏈布局再次提高了牧原股份的競(jìng)爭(zhēng)力。

如果說，規(guī)模化是全國(guó)頭部豬企的“標(biāo)配”，那么全產(chǎn)業(yè)鏈布局就是牧原的“高配”。

不同于溫氏、立華的肉豬、肉雞雙主業(yè)模式，也不同于新希望的飼料聚焦，牧原上到種豬，下到屠宰，一條龍全掌控。

上游方面，牧原投資60億元建設(shè)了國(guó)際先進(jìn)的超健康種豬選育平臺(tái)，通過精準(zhǔn)繁育等手段，培育能夠引領(lǐng)市場(chǎng)需求的優(yōu)質(zhì)種豬，從源頭開始立足提升品質(zhì)。

下游方面，牧原早在2019年就開始進(jìn)軍屠宰肉食業(yè)務(wù)，到2025年上半年，屠宰產(chǎn)能已達(dá)到2900萬頭/年，營(yíng)業(yè)收入在公司總營(yíng)收中占比超四分之一，已成公司的第二增長(zhǎng)極。

“從農(nóng)場(chǎng)到餐桌”，逐漸掌控全局的牧原，不僅業(yè)績(jī)收獲頗豐，資產(chǎn)負(fù)債水平也得到了顯著改善。

此前，為了在行業(yè)下行期逆勢(shì)擴(kuò)張，牧原的財(cái)務(wù)杠桿明顯，如今隨著現(xiàn)金流回暖與利潤(rùn)釋放，

2025年前三季度公司總負(fù)債已經(jīng)下降到了1000億邊緣，資產(chǎn)負(fù)債率創(chuàng)下五年來新低，只有55.5%。

正因如此，此時(shí)赴港上市對(duì)牧原而言可以說“恰逢其時(shí)”。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已從早年的“群雄逐鹿”進(jìn)入“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的階段，而牧原在成本、產(chǎn)業(yè)鏈、財(cái)務(wù)三方面均已準(zhǔn)備就緒。

整裝待發(fā)的牧原，出海第一站選擇了越南。

從全球生豬出欄量的分布來看，2024年中國(guó)出欄量大約7.03億頭，海外出欄量合計(jì)約5.8億頭，其中越南出欄量?jī)H5000萬頭。

但越南1億的人口十分有消費(fèi)潛力，豬肉需求旺盛。2024年，越南人均豬肉消費(fèi)量已達(dá)37kg/年，是東盟最大的豬肉市場(chǎng)。但當(dāng)前該地區(qū)受到非洲豬瘟困擾，豬價(jià)在高位運(yùn)行，迫切需要外力破局。

目前，牧原已在越南成立子公司，并與BAF越南簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，目標(biāo)到2030年擴(kuò)大合作規(guī)模至母豬45萬頭、肉豬1000萬頭。

2025年上半年，牧原的財(cái)報(bào)上近十年來首次出現(xiàn)了國(guó)外營(yíng)收，雖然目前僅有400萬左右，占公司總營(yíng)收的0.01%，卻標(biāo)志著其全球化戰(zhàn)略已邁出了從0到1的關(guān)鍵一步。

越南項(xiàng)目就如同牧原出海的“試煉場(chǎng)”，一旦成功，將成為其管理模式、技術(shù)體系海外復(fù)制的樣板，為進(jìn)軍更廣闊市場(chǎng)積累經(jīng)驗(yàn)，最終打造繼養(yǎng)殖、屠宰之后的第三增長(zhǎng)引擎。

最后，總結(jié)一下。

養(yǎng)豬這個(gè)看似傳統(tǒng)的行業(yè)，正在牧原的引領(lǐng)下，書寫出關(guān)于效率、韌性與全球化的新篇章。周期依然會(huì)有，但真正的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，已學(xué)會(huì)在波動(dòng)中前行，在穿越中成長(zhǎng)。

公司此刻的赴港上市，更像是一場(chǎng)精心布局的戰(zhàn)略升級(jí)，為的是在國(guó)際市場(chǎng)上真正站穩(wěn)腳跟，讓全球的投資者和消費(fèi)者都認(rèn)得它、相信它、選擇它。