福恩股份IPO：未上市業績先變臉，常為少數人謀利益

根據深交所安排，杭州福恩股份有限公司（以下簡稱“福恩股份”）將于12月26日上會，接受深交所上市審核委員會的會議審核。

福恩股份是一家以可持續發展為核心的全球生態環保面料供應商，以生態環保面料的研發、生產和銷售作為主營業務。現已成為集面料設計、研發、紡紗、織造、印染、后整和銷售于一體的大型企業。公司遵循差異化發展路徑，持續引領行業創新，產品在綠色、科技和時尚等領域具有特色優勢。

不過，作為一家申請在深市主板上市的IPO公司，福恩股份卻面臨著還未上市業績就率先變臉的尷尬。實際上，作為一家申請主板上市的公司，其業績的穩定至關重要，業績穩中有升，不僅可以給市場一個良好的印象，而且也是公司本身通過IPO審核的加分項。

但福恩股份的業績似乎并不爭氣。報告期內，公司營業收入分別為176,376.12萬元、151,689.83萬元、181,282.69 萬元和93,805.22 萬元，凈利潤分別為27,657.58萬元、22,924.91 萬元、27,483.30 萬元和10,530.01 萬元。就2022年到2024年這三個完整的會計年度來看，營業收入并沒有出現明顯的增長，而凈利潤2024年較2022年還略有下滑。

更重要的是，該公司2025年的業績將出現營收與利潤雙降的局面。公司預測2025年度營業收入較上年同期下降5.79%，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤較上年同期下降16.86%。還未上市，業績就率先下降，這種局面是投資者較難接受的，這對該公司的過會也是不利的。

招股書稱：公司預測2025年度扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤下滑，主要系當期公司新建紗廠項目及新建越南廠區項目尚處于產能爬坡期，當期折舊攤銷、人工開支等成本費用開支較大，同時當期公司進行新產品開發及推廣，生產成本變動等因素導致毛利率有所下滑，綜合使得當期公司扣非后歸母凈利潤下滑。然而，根據該公司對審核問詢函的回復，2025年6月末在建工程及募投項目在未來陸續轉固后，預計每年將新增折舊攤銷金額8,670.93萬元，這會不會更加影響公司的業績增加呢？

除了業績不佳之外，該公司研發團隊的建設也令人質疑。在招股書里，該公司表示要提高智能制造水平，增強公司核心競爭力。但該公司的研發投入并不大。報告期內，公司研發費用分別為5,862.33萬元、5,764.32萬元、6,700.77 萬元和3,201.67萬元，占當期營業收入的比重分別為3.32%、3.80%、3.70%和3.41%。

不過，從福恩股份與同行可比公司的研發投入比較來看，其所在行業可比公司的研發投入都不高，這或許意味著整個行業的科技含量都不太高。如何落實“提高智能制造水平，增強公司核心競爭力”恐怕只能邊走邊看了。

但盡管如此，福恩股份研發團隊的建設還是令人擔憂。截止今年6月30日，該公司的研發人員共計183人，其中大專及以下人員129人，占比超過了70%，而碩士及以上人員只有5人，占比僅為2.73%。可見，該公司研發的主要力量還是大專及以下人員。如此研發團隊，如何擔起“提高智能制造水平，增強公司核心競爭力”的重任呢？

而令人不解的是，在該公司研發團隊依靠大專及以下人員擔當主力的情況下，福恩股份2025年新進了214名員工，其中，研究生及以上人員2人，本科學歷5人，大專學歷4人，高中34人，中專及其他169人。可見，2025年上半年，該公司引進最多的還是大專及以下學歷人員，多達207人。如此一來，該公司研發團隊如何改變依靠大專及以下人員搞研發的局面呢？

不僅如此，福恩股份還常常為關鍵少數人著想。比如，2022年，該公司現金分紅3.81億元，這顯然是為了照顧實控人一家的利益。實際上，2022年該公司的資產負債率超過了60%，居于較高的負債水平，而當年的凈利潤也只有2.77億元。當年卻分紅3.81億元，這把當年的利潤全部分光也還不夠。而分紅的最大受益者就是實控人一家人。招股書并沒有披露公司2022年現金分紅的具體時間。如果分紅是在2022年11月份之前，則3.81億元分紅全部為實控人一家所有。當時公司的股權幾乎都是實控人一家人所掌控，直到2022年11月15日，公司的股權結構里才有其他人的進入。

實際上，在2022年11月15日新加入的5名股東，又成了一次利益的博弈。副總經理陳衛、銷售總監葉裕、董秘馮炯三名高管搶在公司整體改制為股份有限公司之前，以股權激勵的名義，以每股3元的較低價格，共耗資1920萬元獲得共計640萬股。一旦福恩股份成功上市，這640萬股當帶來的財富效應將是顯而易見的。

在2022年11月15日新進的股東中，還有杭州紛緯和杭州福蘊。這是福恩股份的兩個員工持股平臺。但在這兩個持股平臺里，作為實控人之一的王學林卻分別占有35.15%、61%的出資份額，成為持股平臺的最大受益人。

福恩股份作為一家家族企業，時時刻刻都把家族的利益放在重要位置，甚至是首要位置。這樣的企業如果不是公眾公司，或者作為非上市公司，這是無可非議的，但如果成為一家上市公司，又將把公眾投資者的利益置于何地呢？又會如何來保護公眾投資者的利益呢？這是廣大投資者不能不關心的問題。（本文獨家發布，未經授權，謝絕轉載轉發）