2025年的最后一天，祝大家元旦快樂，也照例做下年終盤點~

今年主動基金表現不錯，截至12月30日，“偏股混合型基金指數”漲了33.81%，過去10年中僅次于2019、2020年，是表現第三好的年份。

但今年，基金經理存在感卻不高，甚至可以是最沒存在感的一年。

2019年，劉格菘包攬前三名，冠軍、亞軍、季軍都是他。

2020年，張坤YYDS，“坤坤勇敢飛，ikun永相隨”，最后趙詣奪冠，包攬前四名，也風光無限。

2021年，大家記住了崔宸龍，包攬前兩名。

2022年，大家記住了黃海，也是包攬前兩名。

2023年，冠軍是誰呢？好像突然想不起來了，是顧鑫峰。經過激烈的角逐，年底最后一個交易日，“華夏北交所創新中小企業精選兩年定開（顧鑫峰）”把“東方區域發展（周思越）”斬于馬下，奪冠。

2024年呢？又是誰奪冠？好像也想不起來。是雷志勇，他管的“大摩數字經濟”重倉AI，拿下了當年的冠軍。今年，這只基金繼續重倉AI，又漲了89%（截至2025年12月30日，下同，本文提到的基金數據都截至12月30日），這個收益不算低，但卻鮮有人提起。

2025年的冠軍沒懸念，永贏科技智選（任桀）早早就鎖定了冠軍的寶座，截至12月30日，漲了239.78%，跑贏第二名63個百分點。

這個收益超過了王亞偉在2007年創造的年度收益率（王亞偉管的“華夏大盤精選”在2007年漲了226.24%），是公募基金單年度收益最高的一次。當年，王亞偉因為業績優異，被稱為“公募一哥”，但今年，任桀的名字在媒體中的出現的次數并不多，反倒是討論“永贏智選系列”的聲音比較多...

再看截至12月30日的收益TOP10，除了“恒越優勢精選（吳海寧）”從AI切到存儲外，其他都重倉AI（海外算力）。

放寬到TOP20也是類似，廣發成長領航一年持有（吳遠怡）買了新消費、AI應用、存儲，對海外算力布局不多，“國投瑞銀白銀期貨”最近因為銀價上漲而大漲，除此之外，也都重倉海外算力，今年是被AI包圍的一年。

02

“富榮滬深300增強”表現最好，今年漲了32.42%，跑贏滬深300ETF約11個百分點。

2021年，這只基金也是當年收益最高的滬深300指數增強基金，2022年排名第五，但去年跑輸滬深300約1個百分點。

（2）中證A500指數增強基金

今年之前成立的中證A500指數增強基金有7只，“國金中證A500指數增強”表現最好，漲了32.56%，跑贏中證A500ETF約7個百分點。

（3）中證500指數增強基金

中證500、中證1000是比較容易做出超額的。

今年，收益最高的中證500指數增強基金漲了43.76%，跑贏中證500ETF約11個點。

收益第10的中證500ETF指數增強基金，也跑贏中證500ETF約6個點。

（4）中證1000指數增強基金

中證1000指數增強基金也類似，“工銀瑞信中證1000指數增強”排第一，今年漲了49.32%，跑贏中證1000ETF約20個點，排名第10的“天弘中證1000增強策略ETF”也跑贏11個點。

（5）中證2000指數增強基金

今年之前成了的中證1000指數增強基金有6只，收益前五名都跑贏中證2000ETF十幾個點，但也有一只跑輸。

03

然后是行業。

今年A股分化非常嚴重，有色金屬漲了94.73%，通信漲了84.75%，是唯二漲幅超過80%的行業。緊隨其后，電子、電力設備、機械漲了40%，漲幅直接腰斬。

看三級行業的話，受益于海外算力的通信網絡設備及器件、光模塊（CPO）漲了180%以上，和非AI行業拉開了60個點左右的差距，這也是今年高收益基金主要集中在AI領域的原因所在。

食品飲料、煤炭是唯二下跌的行業。

白酒直到今天仍然下跌，幾乎收在了全年最低點。白酒指數年內下跌13.93%，年線五連跌，這是歷史上從未出現過的事情。

另一個被看衰的行業，房地產倒是經歷過年線五連跌，2020-2024年房地產連跌5年，今年終于止跌，小漲1.85%。

拉長時間，從2016年開始算的話，房地產已經跌了10年，但中間也出現過2019年的大反彈。所以，大家對明年白酒止跌，或反彈有信心嗎？

不過，和房地產的“高杠桿經營”不同，白酒商業模式無敵，行業負債率低，營收基本都能轉化為現金流，而且不用擔心存貨問題，白酒年份越久越值錢。

而且持續下跌后，估值百分位已經低于3%，屬于過去10年的極低估值，股息率也有4%。賺的比別人少已經很痛苦了，何況是看著別人賺錢，自己虧錢。白酒人今年特別難，但也希望能挺住~

04

今天周三，我們如期發車，布局A股的春季躁動行情，也繼續定投美股等海外市場。

過去一周，美股最大的變化是創了新高。12月24日，雖然只有半天交易時間，但標普500延續了之前的漲勢，12月26日早盤創出6945.77點的歷史新高后，連續幾天小幅回調。

雖然美股創了新高，但美股波動率指數VIX卻連續8天收盤價低于開盤價，當前已低于15。意思是，當前美股大幅波動的概率極低。

回顧歷史上的13次類似情況，有11次，標普500在之后的一個月內繼續上漲，有12次，標普500在之后的三個月內繼續上漲。資金對美股后續行情還是比較樂觀的，預期溫和上漲。

上圖來自華爾街見聞

看估值的話，考慮到業績增長，納斯達克100指數（NDX）在2025年底的遠期P/E比率（forward P/E）會是25倍，已經從高估狀態回落到過去7年的平均水平。

這也可能是資金對美股樂觀的原因所在，業績增長帶動的股市溫和上漲。本期，我們繼續定投美股。

上圖來自華爾街見聞

A股方面，

12月17日到29日，上證指數連漲9天，逐步修復之前一個月的下跌。中證2000雖然沒能實現“連陽”，但卻創了新高。與此同時，市場成交量也重回2萬億上方，明顯的“春季躁動”行情。

參考前幾輪“挖坑后修復”的春季躁動行情，平均持續時間一個多月，平均漲了8%左右。

如果把12月17日定義為這輪春季躁動的起點，這才漲了11個交易日，漲了4%左右，春季躁動行情還值得繼續布局，本周我們也繼續發車A股。

數據來源于Wind

貴金屬，尤其是白銀劇烈波動。但看市場分析，并沒有人找到特別明顯的做空理由，說來說去都是交易所提高保證金要求、技術指標顯示極端超買，屬于市場極端情緒的一次修正，不構成對白銀的看空。

看主要機構的表態，對白銀也是繼續看多。瑞銀直接貼出了對數坐標下的白銀價格走勢，認為銀價漲幅看起來要穩得多，并非前所未有。

白銀雖然劇烈波動，但黃金相對溫和，商品基金持倉的大頭是黃金，我們長期看好，本期也繼續發車商品基金。

上圖來自瑞銀

以上是本期發車的全部解讀，文章如有提到行情變化，數據均來自wind。上述觀點僅代表本材料制作之時我司結合當時的市場行情作出的分析判斷，不構成任何投資建議，隨著市場行情等因素的變化，文中的觀點會結合實際情況進行調整。

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